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国信证券:在内地竞争格局占绝对优势,维持中芯国际(00981)“买入”评级

智通财经APP获悉,中芯国际(00981)2020年Q2营收为9.38亿美元,环比增加3.7%,符合指引(3%~5%),同比增加18.7%。毛利为2.48亿美元,环比增加6.4%,同比增加64.4%。公司营收增长的同时,Q2毛利率上升至26.5%,收入和毛利率双升,说明公司业务强劲,不是通过降价来提升收入。分地区看,内地收入则环比增长11.4%。

季度内,14/28nm合计占9.1%,环比提升1.3个百分点,收入环比增长21%。等效8寸晶圆ASP达到654美元,较上一季度环比增加2%。14nm先进制程的12寸晶圆单价较高,拉动公司整体晶圆单价上升。

另外,公司对2020Q3收入指引环比增加1%~3%,按此计算同比增加17.2%。

对此,国信证券发表研报表示,公司业绩证明该行去年以来的判断——受益于芯片代工国产化,该行认为该趋势仍将持续,并由加速趋势。因此,该行认为,中芯国际在内地拥有绝对垄断的竞争格局,维持“买入”评级

该行指出,买科技公司,就是买垄断。中芯国际的竞争格局超过内地任何一家公司。“资金+技术”双壁垒确保公司龙头地位竞争对手难以企及。从全球范围看,中芯国际作为半导体代工的技术跟随着,技术节点突破是关键,应该先看公司的技术,再看收入,最后才是利润。从供给的角度看,在内地中芯国际的竞争格局非常好,既是现在的龙头,也是未来的龙头。在可见的未来,在14nm及以下的先进制程领域,中芯国际在内地不会有竞争对手。预计2020~2022年收入分别为37.76亿美元/41.95亿美元/46.23亿美元,增速21.2%/11.1%/10.2%,2020~2022年利润分别为1.97亿美元/2.22亿美元/2.18亿美元,增速-15.9%/12.9%/-1.9%。公司合理PB估值范围6.9~7.1倍,对应45.2~46.6港元,维持业绩预测和“买入”评级。

该行提醒,若先进工艺进展不及预期,全球产能松动,或将影响公司毛利率。




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