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燕之屋五次沖擊IPO:燕窩龍頭的“喜”與“愁”

燕窩龍頭燕之屋終于離上市更近一步了。

11月19日,廈門燕之屋燕窩產業股份有限公司(簡稱“燕之屋”)于港交所官網披露聆訊后資料集,中國國際金融香港證券有限公司及廣發融資(香港)有限公司為聯席保薦人

然而,燕之屋的上市之路其實并不容易。

智通財經APP了解到,這已是燕之屋第5次沖擊上市。燕之屋上市“執念”源于2011年,這年燕之屋在港股市場提交了上市申請,但因“毒血燕”的輿情旋渦以失效告終。2021年燕之屋再次沖刺港股上市,無果。同年底轉戰A股,又在2022年9月上會“趕考”前夕主動撤回申報材料。

2022年11月,燕之屋向中國證監會廈門監管局提交了輔導備案材料,欲再次沖擊“A股燕窩第一股”。不過,隨之燕之屋又在招股書中透露,考慮到公司未來的業務發展計劃及在港上市可為公司提供獲取境外資本的國際平臺,公司決定尋求港股IPO。

現如今,該公司正式通過港交所聆訊,可謂離上市只差“臨門一腳”。

那么,在五次沖擊IPO的背后,燕之屋的真實實力究竟如何?

毛利率高達50%,吸金效應可觀

就市場地位而言,成立于1997年的燕之屋顯然是國內當之無愧的“燕窩龍頭”。

據弗若斯特沙利文的報告,2020-2022年,燕之屋是全球零售額最大的燕窩產品公司,2022年全球市占率達到4.1%。此外,2022年在中國的燕窩產品市場上,以燕窩專營門店數量和中國檢科院認證的進口數量計算,燕之屋亦排名第一。

另外,截至2023年5月31日,燕之屋擁有全國性的線下銷售網絡,由91家自營門店及214名線下經銷商組成,涵蓋614家經銷商門店。

強大的龍頭效應之下,燕之屋的吸金效應也是相當可觀的。

據招股書數據顯示,2020-2022年間,燕之屋實現收入13.01億元(人民幣,單位下同)、15.07億元、17.3億元,期間復合年增長率為15.3%;凈利潤1.23億元、1.72億元、2.06億元,對應復合年增長率約為29.2%。

截至2023年前5月,該公司營業收入和凈利潤繼續維持增長之勢,實現收入為7.83億元,同比增長12.3%;實現凈利潤1.01億元,同比增長20%。

收入穩步擴張的同時,燕之屋的盈利水平也堪稱亮眼。

招股書數據顯示,2020-2022年,燕之屋的毛利為5.56億元、7.27億元、8.78億元,對應毛利率達到了42.7%、48.2%、50.8%;期內,公司的凈利潤亦保持高速增加的態勢,凈利率分別為9.5%、11.4%、11.9%。

(數據來源:燕之屋招股書)

值得一提的是,拆解產品線可知,燕之屋的收入規模穩步擴張主要是源于純燕窩產品“叫座”所致。

據悉,燕之屋的產品主要包括了純燕窩產品、“燕窩+”產品及“+燕窩”產品三種類別。目前,燕之屋共有250個SKU,其中,又要數純燕窩產品知名度最高、SKU品類數目最多,公司旗下碗燕、鮮燉燕窩、冰糖官燕、乾燕窩等品牌均具備一定的市場知名度。

2020-2022年,燕之屋的絕大部分收入均來源于純燕窩產品,期內該部分的收入占比均超過了94%。而燕窩+燕窩產品收入占比則比較小,期內占比不超過5%,而其他產品收入更是微乎其微,占比不超過1%

更進一步來看,碗燕是燕之屋當之無愧的第一大單品,報告期內該品牌的收入分別達到了5.59億元、6.61億元、6.72億元,對應收入占比為43%、44%、38.9%。同期,鮮燉燕窩的收入由3.21億元提升至4.85億元,其他瓶裝燕窩的收入由2.01億元增加至3.05億元,市場表現亦堪稱強勁。相比之下,乾燕窩的表現則顯得很有些乏力了,期內該品牌的收入為1.72億元、1.65億元、1.75億元,收入規模具有波動性。

由上可以看到,作為燕窩行業的頭部企業,燕之屋的業績還是比較能打的了。

高營銷+智商稅下的多重顧慮

雖然吸金效應強悍,但并不意味燕之屋能夠“一勞永逸”。

一方面,由于燕窩市場卷的厲害,燕之屋需要投入大量資金搶占消費者心智,這也導致該公司因高企的營銷費用備受詬病。

據悉,中國燕窩行業較為分散,有超過10,000名參與者。于2022年,中國燕窩市場的市場規模占全球燕窩市場的70.0%。按2022年零售額計算,雖然燕之屋的市場份額排名第一,占有5.8%的市場份額,但實際上其與行業老二、老三的差距并不大,行業老二、老三的市場份額分別為2.6%、2.3%。市場參與者多且差距不大,這也意味著燕之窩所面臨的競爭壓力還是不容小覷的。

至此,為了搶占消費者心智,燕之屋也走上了“砸錢”鋪知名度的道路。招股書數據顯示,2020-2022年,燕之屋的銷售及經銷開支分別為3.17億元、3.98億元、5.04億元,三年時間僅銷售費用便超過了12億。其中,廣告及推廣費支出分別達到了2.36億元、2.69億元、3.26億元,三年該項目的總計支出高達8.31億元。

另一方面,由于燕窩是滋補品還是“智商稅”的爭議從未間斷,燕窩賽道也是一條充滿不確定性的賽道。

根據燕之屋的招股書,燕窩的營養成分包括了唾液酸、氨基酸、膠原蛋白、糖蛋白、抗氧化劑、鈣、鉀、鐵、鎂及激素等。不過,值得一提的是,消費者通過食用日常生活中常見的食材中亦可獲得上述營養,而每克售價幾十元甚至更高的燕窩在營養價值上的“特殊性”則仍有爭議。

而由于燕窩是滋補品還是“智商稅”的爭議從未間斷,燕窩這一賽道的成長性也呈波動發展狀態:據相關數據披露,2021年,連續9年增長燕窩市場遭遇增長瓶頸,規模大降至300多億元。2022年,燕窩市場規模又回歸到400億元以上。

除此之外,燕窩市場反復出現的食品安全問題,也進一步為桎梏了燕窩賽道的發展。舉例來說,2011年,相關媒體曝光“燕之屋”等國內知名燕窩企業生產銷售的血燕,多存在造假、亞硝酸鹽含量超標等問題。同年,浙江省工商部門檢查血燕經銷商491家,抽檢血燕537批次,在被抽檢的血燕產品中,亞硝酸鹽最高超過10000毫克/千克,超標300多倍,血燕產品不合格率高達100%。

這一點,想必燕之窩也有所了悟。該公司在招股書中直言,公司的的業務依賴消費者對產品的需求,而這在很大程度上取決于消費者的消 費模式、偏好及口味、收入、對產品質量及食品安全的看法及信心,以及對健康生活方式的認識等因素。消費者對產品的需求變化或發生災難性事件均可能會對我們的產品銷售產生不利影響。

綜上,即便燕之窩拿下了“行業NO.1”桂冠,但在多重市場顧慮之下,其依然無法保證上市之路能夠一帆風順。


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