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惠誉点评旭辉(00884):投资性物业扩张带来租金翻倍,有利于评级提升

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8月3日,国际三大评级机构之一惠誉出具信贷特别分析报告,将旭辉控股集团(00884)(下称“旭辉”)选为投资者热点关注的公司,惠誉肯定了公司优秀的业务表现,预计旭辉未来两年租金收入有望翻倍,并指出该等稳定的现金流入将进一步提升公司的利息支付能力,进而有利于公司获得更高的评级。  

这份名为《投资性物业扩张带来收入提升》的报告,首先肯定了旭辉的扩张模式和市场地位,认为公司自2015年起以合作杠杆方式增大规模,完成住宅开发业务的全国化覆盖,在长三角区域和多个一二线城市建立起较好的市场地位,成功在行业竞争中获得优势并获得客户的广泛认可。  

该报告指出,自2014年以来,旭辉年均复合增长率达57%,且在扩张过程中净负债/净存货杠杆率一直稳定在45%左右的较低水平。此外,公司销售权益比逐年提升,2019年新增土地权益占比较2018年同期提升7个百分点至65%。  

在土储转化对销售额贡献方面,惠誉认为,截至2019年底,旭辉总土储面积达6540万平方米,相当于可售货值约为9880亿元。若按60%的转化率进行计算,旭辉年内的合约销售额将超过2300亿元。  

另外通过与新城、融创、龙光三家BB级同业比较,惠誉认为,旭辉项目开发周期更短,因此需要不断拿地以维持业绩增速。2020年全年,预计旭辉销售收入的50%将用于购买土地。在拿地成本控制方面,惠誉认为,旭辉通过多元化方式拿地有助于公司合理控制土地成本。  

惠誉该报告还指出,在旭辉今年并表永升生活服务后,其会考虑按权益比例将永升物业费收入的EBITDA计入利息偿付能力。


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