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營收縮水、盈利能力下滑 淺扒風華秋實七闖港交所之“難”

如果要問風華秋實的上市之路有多難?

遞表7次的動作無疑已經道出了其中艱辛。

11月8日,港交所官網顯示,音樂唱片公司風華秋實集團控股有限公司(簡稱“風華秋實”)再度向港交所遞交上市招股書。據了解,這已經是該公司自2021年1月首次遞表之后,第七次向港交所發起了上市沖刺。

七次遞表港交所,風華秋實的上市決心可想而知。但隨著公司一次次遞表,風華秋實隱藏在招股書背后營收縮水、盈利能力下滑等“暗流”也逐漸浮出水面。

盈利能力驟降,吸金效應不再

成立于2010年的風華秋實,起初曾因“搖滾音樂”這一標簽風光無限過。

據智通財經APP了解,早期的風華秋實由于“怒放”系列演唱會、“樹與花”系列演唱會等熱門演唱會,一度被打上“搖滾”標簽。其中,2010年主辦的搖滾音樂節《怒放》,集聚了崔健、汪峰、許巍、鄭鈞、樸樹等知名搖滾歌手,創下當時內地搖滾音樂史上的票房奇跡。

時過境遷,隨著“搖滾音樂”帶來的光環逐漸褪去,風華秋實逐漸專注于授出音樂版權及音樂錄制業務,并輔以演唱會主辦及制作及藝人管理。

目前來看,風華秋實已經形成三大業務板塊,一是音樂版權許可及音樂錄制,公司視其為他們的主要業務板塊;二是演唱會主辦及制作;三是藝人管理。其中,最大的看點便是旗下管理、合作的藝人,其中包括了鹿晗等流量明星,也包括了黑豹樂隊等實力團體。

根據灼識咨詢報告,按2022年中國授出音樂版權及音樂錄制產生的收益計,該公司在400多間音樂唱片公司中排名第14位,市場份額約為0.6%,并在總部位于中國的200多間音樂唱片公司中排名第3位,市場份額約為1.5%。

然而,需要注意的是,雖然在行業中排名靠前,但近幾年風華秋實的的業績卻并不“給力”。

營收方面,則是表現較為波動。2020年至2022年,該公司實現營收分別為7056萬元、8186萬元、9485萬元,后兩年同比增長分別為16.01%、15.87%,增速有所下滑。截至2023年前5月,該公司營收更是同比下滑77%至798萬元。

營收驟然縮水之下,風華秋實的凈利潤更是持續下滑。據招股書數據披露,2020年至2022年,公司分別實現凈利潤4272萬元、3325萬元、2993萬元,逐年下滑。而相較于2022年前5個月虧損69萬元,今年同期風華秋實凈虧損更是擴大至1655萬元。

與此同時,該公司引以為傲的“高毛利”也正在大幅縮水:截至2023年前5月,該公司毛利僅210萬元,較2022年同期的1273.2萬元大幅下滑。另外,該公司的毛利率亦大幅下降,2020年該公司毛利率還為80.7%,到2023年前5月卻降至26.3%。

(數據來源:風華秋實招股書)

營收縮水、盈利能力下滑帶來的負面效應也體現在風華秋實的現金流上了。

據智通財經APP了解,現如今,風華秋實的現金流呈現驟降的特征。其中,經營活動所得現金凈額由2022年前5月的587.9萬元大幅下降至2023年前5月的54.3萬元,而期末現金及現金等價物也有所下降,即由2022年前5月的3132.3萬元下降至2023年前5月的1959.2萬元。

(數據來源:風華秋實招股書)

營收縮水、盈利能力下滑,疊加現金流緊張等經營風險之下,似乎也就不難理解風華秋實排除萬難也要赴港上市的決心了。

市場發展潛力較大,但成長阻力隱現

回到行業空間上,風華秋實所處的音樂版權行業無疑還是具有一定想象力的。

招股書顯示,中國音樂版權行業的市場規模由2017年的約33億元增加至2022年的約157億元,復合年增長率約為37.1%。受到多元音樂傳播渠道及音樂版權需求不斷增加的驅動,市場規模預期將維持高增長率并于2027年達約375億元,自2022年起的復合年增長率約為19.0%。

(圖片來源:風華秋實招股書)

雖然行業規模不大,但雙高位數的增長速度顯然可以為風華秋實提供了一定的發展機遇。

不過,值得注意的是,風華秋實過度依賴依賴核心藝人鹿晗的表現則暴露了公司競爭力不足的短板。

具體而言,2020年至2023年前5月,風華秋實對鹿晗集團的采購額占該公司總采購額的29.5%、16.1%、7.9%和4.8%,占風華秋實集團銷售成本項下的藝人、音樂版權代理及音樂創作人總費用的約60.8%、45.9%、76.3%和19%。與此同時,期內鹿晗為公司貢獻的收益亦占總收益的21.2%、9.3%、16.2%和15.4%,鹿晗為公司貢獻的毛利占公司毛利的比例分別是21.6%、9.6%、22.5%和51.7%。

因此,作為高熱度藝人,一旦鹿晗選擇不與公司續約,將對其業績產生不利影響幾成既定。對此,其亦在招股書提示風險稱,一旦公司未能與鹿晗先生重續合約,其音樂作品或會受到不利影響,而這將也會對公司業務、經營業績及財務狀況造成重大不利影響。

除此之外,風華秋實營收高度依賴主要客戶騰訊音樂,主要客戶的單一性也增添了公司發展的變數。招股書披露,2020年至2023年前5月,風華秋實自客戶騰訊音樂(即集團整個報告期的最大客戶)產生的營收分別占風華秋實的總營收的68.1%、38.1%、40.2%及24.2%。

這主要系國內唱片市場發展時間短,相較海外知名唱片公司,如索尼、華納等,在唱片資源上有較大的差距,使得風華秋實在對騰訊、網易云等音樂平臺的議價中處于弱勢地位。

綜合上述來看,風華秋實雖然在行業排名較為靠前,但實際上不免存有“外強中干”的嫌疑。畢竟過渡依賴核心藝人鹿晗帶來的吸金效應,及過渡依賴大客戶帶來的收益,代表著其將增長命脈主要還是寄托在外界身上,而這不僅意味著其很難將規模真正地做大,也代表著其增長是處于不太穩定的狀態,而這些因素恐怕很難讓投資者產生較大的投資信心。


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