净利率达近三年新低百威亚太(01876)打响市值“保卫战”

港股資訊 2020-07-31 9:40:27 1138

2019年9月，百威亚太(01876)几经波折后终在港股成功上市。肩负“子还母债”使命，公司第二次IPO虽较首次集资额目标缩水近半，但依然保持在市场认定的高位。

自百威亚太最终以净集资额381.54亿港元上市后，随之而来的则是等待市场给予其真正估值。据智通财经APP了解到，自百威亚太上市后第十日，公司股价便开始走入下行趋势。截至2020年首日，百威亚太股价正式跌破发行价。伴随着公共卫生事件给行业带来的冲击，公司股价则在上市后逾半年以来均维持发行价之下震荡，股价最低点较首日市值蒸发逾千亿港元。

7月30日，百威亚太一纸2020上半年业绩公告，带动了公司股价4.9%的上涨。距离上市周年还有两个月之际，公司股价围绕27港元震荡，终恢复触及至发行价水平。

收入增速逊于机构预期

据财报显示，百威亚太于2020H1实现收入25.75亿美元，同比下降26.9%;毛利为13.27亿美元，同比下降29.8%;归母净利润达1.85亿美元，同比下降69.5%。其中，据汇丰环球此前预计，公司二季度收入将下跌约7%，而公司二季度实际收入跌幅达10.2%，逊于预期。

实际上，自啤酒行业经历市场整合期之后，全国啤酒销量便进入低速质增长期。据GlobalData数据显示，2013-2018年中国啤酒消费量CAGR为-2.0%。受行业周期影响，百威亚太于2019年收入便同比有所下降，而受公共卫生事件影响，啤酒行业于2020上半年尤其是夜生活渠道受到严重冲击，百威亚太上半年业绩则进一步遭到重创。

image.png其中，公司上半年每百升收入下跌1.7%，净利率由2019年上半年17.15%下降至2020上半年的7.61%，达到近三年来最低水平。在费用率方面，公司销售成本、经销开支、行政开支及销售及营销开支占收入比重均达到历史高位。

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具体而言，百威亚太西部地区销量受影响更大。据智通财经APP了解，2020上半年，公司在亚太西部地区销量下跌约23%，整体收入下跌25.5%，若计入汇率变动影响，则下跌27.4%;东部地区销量下跌约22%，整体收入同比下跌15.4%，若计入汇率变动影响则下跌25.0%。

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中国市场强劲复苏

整体来看，公司上半年业绩表现并未体现出太大亮点。而业绩发布后公司股价受到提振，则或与公司6月销量获得强劲复苏，以及下半年行业回暖预期有关。

据智通财经APP了解到，2020年上半年，百威亚太总总销量同比减少22.2%，而二季度则仅同比减少了6.1%。其中二季度销量表现较一季度改善，则主要与中国市场强劲复苏有关。2020年6月，公司在中国市场更是实现了历史最高单月销量。

具体来看，公司在中国市场销量自二季度以来便逐渐复苏，其中4月仍实现17%跌幅，而至5月、6月便开始实现个位数增长。而值得一提的是，于6月的“618狂欢节”期间，百威在天猫及京东平台均成为销售额第一的品牌。据尼尔森资料显示，二季度，公司电商渠道领先优势已扩大至第二名市场份额的两倍以上。电商促销，或成为公司6月销售强劲复苏的主要原因。

由此来看，公司二季度销量跌幅放缓主要源于零售渠道的回暖。而相比而言，公司夜生活渠道复苏进程整体仍较慢。

对于下半年公司销售预期，多数机构则持较乐观态度。其中，天风证券发布研报表示，啤酒基本面拐点逐步验证，行业性机会持续强化。汇丰环球在预计公司二季度收入实现7%跌幅以外，同时预计公司于第三、四季度将分别实现8%、7%的收入增长。

据大摩预计，实物需求会在第二季底恢复正常，而服务性消费预计于第三季底将完全恢复，且预计不会出现第二波公共卫生事件。展望未来发展趋势，中信证券更是给出了公司全年收入端保持双位数增长的预期。

而实际上，为提振消费，百威亚太自五月下旬起也作出了多种努力。其中，据智通财经APP了解，百威亚太于广东推出了BudLight，进一步提升其在高端类别的领先地位;核心+类别方面，推出了以全纯麦芽酿制的全球知名德国啤酒贝克;风味啤酒方面，则将雪津荔枝啤酒推至全国，注入流行夏季水果元素。

据百威亚太联席主席兼首席执行官杨克表示，随著国内逐步重启经济活动，公司旗下各个销售渠道表现都有明显改善，相信下半年表现会令人鼓舞。此外，印度等地区增长仍然缓慢，尚难以预测实际目标。

未来公司则仍将留意亚洲地区的并购机会，而对于是否计划扩充日本市场，杨克则表示，由于日本对行业对啤酒成份的规管较严谨，公司尚没有收购及合伙动作。

而从行业整体趋势来看，在人口老龄化趋势下，行业步入成熟期后，行业长远仍面对整体销量下滑的趋势。受此次公共卫生事件影响，啤酒行业正迎来一场关厂潮，被市场视为是行业迎来盈利表现提升拐点的信号。然而，据中金公司表示，企业关厂后公司盈利能力短期会有短暂明显提升，但无法带来长期盈利能力提升。

由此，行业未来几年内的主战场或依旧围绕高端市场不变。其中，据川财证券表示，对标美国及主要亚太成熟市场CR5市占率维持在85%以上，我国CR5市占率于2018年为70.4%，未来仍有持续提升空间。