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海通證券:持續看好國內運動品牌滲透率持續提升 市場高集中度下龍頭企業業績韌勁

智通財經APP獲悉,海通證券發布研報,對海內外運動和出行行業進行深度梳理。該團隊認為,持續看好國內運動滲透率持續提升+運動市場高集中度下龍頭企業的業績韌勁,建議重點關注安踏體育(02020)、特步國際(01368)、滔搏(06110)、李寧(02331);全球出行復蘇下,建議關注行業競爭格局集中,盈利水平仍具持續提升邏輯的低估值標的新秀麗(01910),海外品牌庫存清理效果已顯,伴隨渠道商庫存進一步消化,制造行業需求能見度有望進一步提升,建議關注優質龍頭企業華利集團(300979.SZ)、申洲國際(02313)。

以下為海通證券研報核心要點:

市場表現:1)市場表現突出的主要包括①業績修復和大盤雙重驅動的日股Asics和Mizuno,②業績具有底部反轉預期的Adidas、③持續體現較強品牌成長性的Deckers、Skechers、Lululemon;2)港股和美股龍頭23PE較21-22年均有所回落,但PEG仍都大于1 (以23/8/25收盤價計) ;3)雖然經歷了21-22年高速反彈,按照bloomberg一致預期,企業23-25年的業績預期仍維持在雙位數區間,且凈利潤增速高于收入增速。

國內零售終端:1)23Q2國產品牌在過去2年國潮催化的高基數下,零售增速仍保持韌勁;2)細分領域中高端品牌顯強勁成長能力,23H1安踏旗下戶外品牌/特步旗下專業品類/Lululemon/Asics分別實現收入增長78%/120%/60%+/40%;3)國際龍頭品牌增速在多個季度下滑后,零售表現有所反彈; 4)國產品牌利潤表現呈現韌勁,庫存與現金流改善顯著。

海外零售終端:1)服務消費好于商品消費,2)運動方面, 高端產品表現更早企穩,從制造企業的ASP提升趨勢也能觀察到這一現象,3)利潤端仍承壓,但今年航運成本壓力明顯減少,主要負面影響來自匯率和市場折扣,渠道商壓力大于品牌商,4)DTC增速好于經銷,國際地區(尤其是亞太)成為增速主要推動,5)品牌商庫存率先企穩,庫存額絕對額逐季降低,但渠道商庫存仍處清理初期。

出行:我們綜合TSA、RPK旅客數及Booking、Expedia、攜程預定量數據等綜合判斷,全球出行尚未完全恢復至疫情前(2019年),判斷整體全球出行的行業修復將持續至24H1,但優質出行企業的業績已率先回暖,新秀麗23H1收入較19年同期增長16.2%,同比增45.7%,經調整EBITDA margin 23H1達18.8%,同比增3.4pct,系上市至今最高水平。公司目前渠道數量仍未恢復至19年水平,判斷未來隨著高毛利率亞洲地區的回暖和Tumi的占比提升,盈利水平有望進一步抬高。

投資建議。①持續看好國內運動滲透率持續提升+運動市場高集中度下龍頭企業的業績韌勁,建議重點關注安踏體育、特步國際、滔搏、李寧;②全球出行復蘇下,建議關注行業競爭格局集中,盈利水平仍具持續提升邏輯的低估值標的新秀麗,③海外品牌庫存清理效果已顯,伴隨渠道商庫存進一步消化,制造行業需求能見度有望進一步提升,建議關注優質龍頭企業華利集團、申洲國際。


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