東吳證券：維持赤子城科技(09911)“買入”評級看好公司成長邏輯持續兌現

港股評級 2023-09-25 10:31:02 32

智通財經APP獲悉，東吳證券發布研究報告稱，維持赤子城科技(09911)“買入”評級，看好其游戲業務打開第二增長曲線，以及當前業務與藍城兄弟業務的協同效應，將2023-25年EPS從0.2/0.25/0.25元上調為0.28/0.35/0.43元，看好公司成長邏輯持續兌現。Sensor Tower發布2023年8月中國手游產品海外市場的收入增長排行榜和下載榜，赤字城科技自研的合成類手游《Mergeland-Alice's Adventure》分別位列第17名和第30名。

東吳證券主要觀點如下：

旗艦產品表現良好，多款新游陸續上線，未來三年儲備豐富。

23H1公司創新業務收入達1.3億元，yoy+21%。不僅旗艦產品《Mergeland-Alice'sAdventure》表現良好，公司在23H1還推出了《Taylor'sSecret》、《MergeCove》和《Sudoku》多款新游，其中，精品休閑游戲《Sudoku》進入data.ai6月美國中度休閑新品榜單Top3。公司計劃在未來三年內推出五款具有長生命周期的精品游戲，鞏固第二增長曲線。

社交業務內容生態調整到位，營收恢復增長，毛利率顯著改善。

公司對社交產品進行內容生態調整，致23Q1社交業務營收下滑，而23Q2已恢復增長，23H1社交業務營收12.4億元。該項調整對毛利產生積極影響，23H1社交業務毛利率為47.8%，yoy+16.9pct。直播社交平臺MICO進行升級改版，激發用戶創作動力;YoHo加強內容運營，通過Academy進行創作者培訓;TopTop展開本地化活動，提升了用戶規模;SUGO優化推薦和匹配效率，23H1營收同比增長超5倍。

藍城兄弟8月并表，有望貢獻增量用戶和收入。

后續Blued、翻咔產品將被歸入赤子城科技的社交業務矩陣。①用戶側，藍城兄弟于2015年出海，是印度、韓國、泰國、越南等地區最大的LGBT+社區。截至2022年，藍城兄弟旗下產品的MAU約為700萬，其中海外用戶占比約40%。②收入側，藍城兄弟20-22年營收10.3/10.8/9.2億元人民幣。③利潤側，藍城兄弟毛利率逐年提升，20-22年毛利率分別為30.8%/32.3%/37.4%。④業務協同效應：赤子城科技可以基于海外本地化能力，在技術、人才、渠道方面為藍城兄弟提供支持。同時，赤子城科技的管理經驗和專業團隊也將為藍城兄弟提供更為全面和專業的管理服務，幫助其優化業務流程和提高效率。