巨頭“撐腰”業績卻不“耐看” 四遞表的耐看娛樂何時圓上資本夢？

新股資訊 2023-09-16 19:05:05 38

網劇頭部企業耐看娛樂，又一次向港交所遞交了招股書。

都說一二不過三，但看上去耐看娛樂對于港股上市卻有著足夠的耐性。智通財經APP獲悉，此前耐看娛樂曾在2022年1月、7月和今年3月先后三次遞表，然而此前的種種努力最終均未能取得“正果”。時過境遷，如今耐看娛樂再次向港交所主板發起了沖刺。

根據這份最新的招股書，截至9月7日，耐看娛樂共有首播并產生收入的29部網劇及61部網絡電影，其中18部為分賬劇，6部為定制劇，5部為版權局。另據弗若斯特沙利文的資料，耐看娛樂也是首家在愛奇藝、優酷、騰訊視頻、芒果TV、嗶哩嗶哩以及西瓜視頻發行產品的網劇和電影制片商及發行商。

此外，值得一提的是，耐看娛樂還與阿里巴巴有著密切的關聯。公司招股書顯示，目前上聯財務責任有限公司持有耐看娛樂10.35%的股權，而前者系阿里影業的間接全資附屬公司。不僅如此，耐看娛樂還與阿里巴巴旗下的優酷信息有著緊密的業務關系，在2020-2023H1期間，耐看娛樂來源于優酷信息的收入占總收入的比重分別達到了17.6%、50.4%、25.8%、18.5%。

手握數量可觀的網劇及網絡電影，同時背后還有阿里“撐腰”，耐看娛樂在業內的競爭力不可小覷。然而，過去一年多里公司的資本市場之旅卻始終未能取得突破性進展。接下來，重新向港股發起沖刺的耐看娛樂究竟能否更進一步？展望后市，耐看娛樂的成長前景又有多少想象空間？

業績波動性加大

耐看娛樂的經營歷史最早可以向前追溯至2016年，彼時，公司的前身耐飛科技成立。次年，其制作的首部網劇《艷骨》在優酷首播。2020年，耐飛科技引入東陽阿里巴巴為股東之一，并借此與阿里影業達成了戰略合作。

此后，耐看娛樂便駛入發展的“快車道”。2021年，公司的分賬劇《親愛的檸檬精先生》在優酷上映，為2021年票房最高的分賬劇；同年，公司的網絡電影《興安嶺獵人傳說》在騰訊視頻獨家上映，該劇為當年國內票房最高的網絡電影。

然而，在此之后耐看娛樂的表現則有些乏善可陳。

反映到業績層面，2020-2023H1期間，耐看娛樂實現收入2.6億元（人民幣，單位下同）、3.46億元、2.06億元、1.62億元，凈利潤2584.5萬元、1795.2萬元、4804.7萬元、1031.1萬元。可見，過去這幾年里公司的業績表現并不穩定，尤其是在2022年耐看娛樂的業績出現了較大幅度的倒退。

展開而言，耐看娛樂的收入主要由網劇、網絡電影、許可IP以及院線電影這四大塊業務構成。其中，網劇是公司的第一大業務來源。而該業務又可進一步拆分為分賬劇、定制劇、版權劇三種類型。

報告期內，耐看娛樂的網劇業務收入分別為1.68億元、2.63億元、7913.1萬元以及1.2億元，對應收入占比分別為64.8%、76%、38.4%、73.9%。

耐人尋味的是，過去幾年間公司不同類型的網劇的表現大相徑庭。逐項來看，公司的分賬劇收入占比由2020年的4.4%增加至2022年的36.9%，而今年上半年則約為26.6%；同期，公司的定制劇的收入占比分別為15.2%、60.2%、1.5%、47.3%，呈現出大起大落的態勢。而版權劇方面，盡管2020年時還貢獻了1.17億元的收入，但次年便銳減至不足兩千萬元，而今年上半年該業務則更是沒有為公司帶來收入。

作為對比，耐看娛樂的網絡電影業務則相對穩定。期內，該業務的收入分別為3123.5萬元、5955萬元、4923.9萬元、2827.1萬元，占比分別為12%、17.2%、23.9%、17.5%。

而耐看娛樂的許可IP、院線電影以及其他業務表現則顯得平淡，今年上半年該三個業務的收入均不超過一千萬元。

盈利方面，2020-2023H1期間，耐看娛樂的毛利分別為9413.9萬元、9584.1萬元、9207.6萬元、4116.4萬元，對應毛利率36.2%、27.7%、44.7%、25.5%，呈現上下波動的特征。同期，公司的凈利潤分別為2584.5萬元、1795.2萬元、4804.7萬元、1031.1萬元，同樣缺乏穩定性。

成長確定性待考

近年來，耐看娛樂的業績波動性顯著放大，而若切換到行業視角，其所處的行業似乎也正處于“換擋調速”的時期。

資料顯示，2022年我國的網絡視頻付費用戶數已達到了8億人，滲透率增加至77.6%，而在2018時這一數據僅為47.9%。根據機構預測，至2027年我國的網絡視頻付費用戶數預計將超過10億人，對應2022-2027年的期間復合年增長率約為4.6%。這也意味著，如今網絡視頻行業已經步入了成熟期。

而更進一步來看，2022年我國的網劇市場規模約為116億元，2018-2022年間復合年增長率為-1.4%，過去幾年間行業出現負增長的原因主要是網劇數量的減少。但據機構測算，未來幾年網劇市場料將重歸增長，并有望于2027年達到162億元，自2022年起該領域的復合年增長率或將達到6.9%。

與網劇類似，網絡電影市場也在過去幾年陷入了陣痛期。數據顯示，2018-2022年間國內的網絡電影市場規模由28億元萎縮至14.47億元，近乎“腰斬”。不過，機構預測隨著外部利空出盡，未來網絡電影有望迎來恢復性增長，至2027年該市場的規模有望回升到20.5億元，自2022年起該領域的復合年增長率預計可達7.2%。

行業有望重歸增長，這對于耐看娛樂而言固然是一大利好。但不容忽視的是，就發展的“天花板”來看，網劇和網絡電影的前景似乎并不如早年市場所預期的那般樂觀。身處期間，耐看娛樂能否突破“瓶頸”恐怕也需要打上一個大大的問號了。

未來，不論是在網劇還是網絡電影領域，抑或是公司立志要登陸的資本市場，耐看娛樂若想走得更遠，其重中之重依然是向市場輸出更多的優質作品。若非如此，耐看娛樂的成長確定性和持續性將無從談起，公司也很難得到投資者的青睞。