大明電子毛利率持續下滑：負債率超同行，實控人借公司上千萬買房

港股資訊 2023-09-05 3:01:58 35

《港灣商業觀察》張峻浩

8月22日，沖刺上交所主板的大明電子股份有限公司（以下簡稱：大明電子）針對審核問詢函進行了回復。

據招股書顯示，大明電子專注于汽車電子零部件配套領域，是一家專業從事汽車車身電子電器控制系統設計、開發、生產和銷售的綜合解決方案供應商。主要產品包括駕駛輔助系統、座艙中控系統、智能光電系統、門窗控制系統、座椅調節系統等。本次擬募集資金4億元，用于大明電子（重慶）有限公司新建廠區項目。

客戶集中度過高，毛利率持續下滑

大明電子的招股書停留在2023年3月3日，因而部分數據來源于公司問詢函中的回復。2020年至2021年及2022年上半年（以下簡稱，報告期內）營業收入分別為11.39億元、14.82億元、7.11億元；凈利潤分別為1.14億元、1.18億元、5008.52萬元。

總體來看，大明電子期內營收和凈利潤都在持續上升，但公司在業績方面，存在前五大客戶集中度過高和毛利率持續下滑的情況。

據問詢函回復顯示，2020年-2022年（近三年），大明電子主營業務收入11.07億元、14.47億元、16.84億元；其中來自前五大客戶銷售金額分別為7.94億元，10.5億元、11.02億元，占主營業務比例為71.77%、72.60%、65.42%，其中第一大客戶銷售收入占比分別為37.49%、34.36%和31.42%。

截至2022年末，公司前五大客戶包括長安汽車、上汽集團、一汽集團、均勝電子和佛吉亞等國內知名廠商，2021年和2020年前五大客戶中還有長安馬自達。

可以看出，來自大明電子前五大客戶的銷售比例在2022年有所下滑，但占比仍超過六成。大明電子表示，若未來重要客戶的長期合作關系發生變化或終止，或主要客戶因其自身經營原因而減少對公司產品的采購或因公司在產品質量、技術創新和產品開發和生產交貨等方面無法滿足客戶需求而導致與客戶的合作關系發生不利變化，而公司又無法及時拓展其他新客戶，將會對公司的經營業績產生不利影響。

在回復問詢函中，公司也認為，客戶集中度較高，但由于下游汽車行業客戶集中度較高，且公司客戶集中度較高情況與同行業上市公司不存在明顯差異，符合汽車行業特點，具備合理性。

此外，據披露，大明電子近三年毛利率分別為24.74%、24.49%、21.57%，呈現持續下滑態勢，其中2022年較上年下滑幅度較大，同比下滑2.92個百分點。

大明電子表示，2022年主營業務毛利率下滑主要系駕駛輔助系統毛利率下降以及座艙中控系統收入和占比下降的影響。根據其披露來看，近三年，核心業務方面，駕駛輔助系統毛利率分別為29.28%、29.63%、25.71%；智能光電系統毛利率分別為22.95%、22.52%、22.36%；座艙中控系統毛利率分別為28.22%、27.71%、26.07%。換言之，收入占比超過7成的三大業務毛利率呈持續下滑態勢。

大明電子提及，毛利率下降的影響因素分為產品結構變化的影響、產品單價變化的影響和產品成本變化的影響。其中，產品結構變化主要系由于公司產品種類、對應配套車型較多，且各車型銷量情況和車型生命周期不一，不同產品配套整車的市場銷售情況決定了下游客戶對于公司產品的訂單數量，故產品結構變化因素對公司整體毛利率的影響較大；產品單價變化主要源于汽車零部件行業傳統價格年降政策，下游客戶一般每年會與公司就持續供應產品的銷售價格進行談判，雙方根據產品訂單量、產品生命周期、主要原材料價格變動等因素，協商確定價格年降幅度，進而對產品毛利率產生一定影響；產品成本變化主要來源于塑料粒子、線路板和電子元器件等主要原材料價格的波動，同時員工薪酬上漲帶來的人工成本上升亦對產品成本產生一定的影響。

負債率遠高同行數十個百分點，實控人借公司1576萬買房

近三年，大明電子的資產負債率分別為71.85%、78.81%和68.73%，公司負債主要為經營性負債、銀行借款及融資租賃負債，共同導致公司資產負債率相對較高。

上述期內公司主要經營性負債金額為4.38億元、6.96億元、6.2億元；占總負債比重為58.70%、62.04%、49.15%。

審核問詢函表示，請發行人說明：（1）資產負債率較高的原因及合理性，并分析說明相關風險及公司所采取的具體應對措施；（2）2021年末現金分紅的原因和合理性；報告期內歷次分紅資金去向，是否存在流向關聯方、客戶、供應商等，形成銷售收入或代墊成本費用等異常情況；（3）結合公司生產經營情況，量化分析2022年上半年經營活動凈現金流量明顯下降、現金及現金等價物凈增加額負值較大的原因；（4）結合報告期內現金流及負債情況，量化分析公司是否存在重大償債風險；在出現償債風險時可以采取的措施，充分提示風險；（5）實控人的負債情況，是否存在大額負債及是否具備還款能力。

大明電子表示，隨著發行人經營規模的擴大，日常資金需求逐漸上升，相關運營資金主要源于經營所得和銀行借款等；報告期內為擴大生產規模，發行人持續投入長期資產建設，相關資本性支出資金的需求較大，公司主要通過債務融資方式補充資金缺口，使得發行人資產負債率相對較高。

此外，實際控制人周明明、吳賢微存在個人房產抵押消費與經營組合貸款975.00萬元尚未歸還完畢，貸款期限為2023年1月13日至2028年1月13日，該項貸款主要用于購買個人房產。周明明、吳賢微以自有資金逐月還款，不存在逾期的情形；發行人實際控制人周遠存在對大明科技的借款合計1576.00萬元尚未歸還完畢，該項借款主要用于購買個人房產。除此之外，實際控制人周明明、吳賢微和周遠不存在其他大額負債的情況。周明明、吳賢微和周遠作為股東和董事，具有較強的還款能力，無法償還個人貸款的風險較小。

的確，資產負債率遠高同行是大明電子的具體體現。近三年，同行業上市公司資產負債率平均值分別為27.14%、32.43%和36.16%。不同年份，大明電子都比同行資產負債率平均值要高出數十個百分點。

大明電子對此表示，主要系由于同行業上市公司均為上市公司，可以通過多種渠道滿足自身發展的資金需求。而公司受制于融資渠道較為單一，主要依靠銀行借款進行外部融資。因此在業務快速發展階段，資產負債率較同行業上市公司更高。公司業績增長較快，整體資產質量和銷售回款情況良好，不存在重大償債風險。

2021年分紅超凈利潤，家庭式持股或存弊端

截至招股說明書簽署日，公司的實際控制人為周明明、吳賢微和周遠，其中，周明明和吳賢微為夫妻關系，周遠為二人之子。周招會為周明明之弟，周明明、吳賢微、周遠和周招會已簽署《一致行動協議》，系一致行動人。其中，周招會并不是共同實際控人，只是一致行動人。

據招股書顯示，周明明直接持股18.88%，吳賢微直接持股11.33%，周遠直接持股7.55%，三人又通過大明科技有限公司間接持股37.75%，此外周明明通過很恒鑫明企業管理合作伙伴間接持股3%，加上周招會直接持有5%，四人合計直接和間接持有大明電子83.51的股份。

目前，周明明擔當公司董事長，吳賢微擔任公司副總經理，周遠擔任公司，副總經理、董事會秘書，周招會擔任公司總經理。

獨立經濟學家王赤坤認為，家庭式持股可能會對公司的日常經營帶來一些弊端。首先，家庭成員之間的利益不一致可能會導致公司經營中的內部矛盾和爭執。其次，家庭成員之間的資金往來可能會不規范，存在財務漏洞和風險。此外，這種家庭式持股也可能會使公司難以引進外部的先進管理技術和經驗，難以建立現代化的企業制度和管理模式。最后，家庭式持股可能會使公司的決策過程更加主觀和武斷，缺乏科學性和透明度，不利于公司的長期發展和穩定經營。

據招股書顯示，大明電子在報告期內，現金分紅金額為5929.8萬元、1.92億元、200萬元，合計為其中2021年現金分紅超過了同期公司凈利潤（1.18億元）。

大明電子回復審核問詢函時表示，歷次分紅資金去向主要為股東對發行人增資、支付股權轉讓款、繳納所得稅款、購買理財產品和個人消費等，不存在直接或間接流向關聯方、客戶、供應商的情形，不存在形成銷售收入或代墊成本費用等異常情況。（港灣財經出品）