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Zoom(ZM.US)今年大升3倍这只狂牛还有力吗?

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各地实施的在家工作政策,导致民众越来越依赖视像会议科技,一炮而红的视像通讯公司Zoom(ZM.US)已经大有斩获。Zoom的目标是提供畅通无阻的通讯服务,由于容易使用而大受欢迎。不过,丑闻缠身和安全隐忧最近困扰公司,使公司未来的发展蒙上阴影。  

收入越来越高  

从账面数据来看,Zoom交出的业绩数字令人看好。公司在2020年4月的报告中,收入按年增长超过一倍,拥有10名以上员工的现有客户同期增长354%。至于2021财年第一季收入则从去年的1.2199亿美元增长169%至3.2871亿美元。  

财务报表亦显示,第一季自由现金流(FCF)为2.514亿美元,较去年同期增长超过16倍,而年度自由现金流利润率平均约40%,高于同行大型竞争对手的平均26%,即是说Zoom不只是高速发展,而且还产生足够资金,可进一步推动业务发展,有望为投资者带来回报。  

网络安全报导和业绩存在变数,拖累Zoom要「透透气」  

然而,网络安全问题的报导使公司蒙上阴影,因为企业客户是否有安全保障存疑,而企业客户是公司收入的核心部分。  

《TheVerge》在4月底报导指,Zoom声称使用量增至每日3亿活跃用户,但该数字很快更正为「每日3亿会议参与者」,这令人更加怀疑。修订虽然只是几个字眼,但差别却很大:每日活跃用户计算的是独立用户数目,而会议参与者则可同一人一天计算多次。  

这代表什么?Zoom不提供日活跃用户数,即是未有交待收入增长的明确动力所在。公司的订户数目是否在增长?抑或现有帐户有没有升级?当数据不安全,客户未必会选择升级,尤其是市场上还有许多类似服务可供选择。  

视像会议科技的问题是用户切换成本低。Zoom虽然易于使用,提供有用的整合工具,可在多个不同的平台使用,因而很受欢迎。但除了登记帐户,几乎没有什么因素可阻止用户涌向另一个同样方便的平台。加上Zoom最致命的是存在安全漏洞,用户敏感数据随时泄露:因为平台的加密技术不堪一击,近乎不设防。现时由于大众强烈反应,Zoom终于开始推出升级版的政府组态基准加密技术(GCB),但安全问题已经对公司造成打击。  

事实上,在家工作政策推动民众全面依赖视像通讯平台。微软(MSFT.US)行政总裁纳德拉(SatyaNadella)在4月29日与投资者的电话会议上表示,旗下通讯平台MicrosoftTeams的日活跃用户数增至超过7,500万。Google(GOOGL.US)行政总裁皮查则表示,Google的Meet服务目前每日增加约300万用户。这样看来,正面对黑客隐忧,加上享誉全球的劲敌步步进迫,仍然很年轻的Zoom现在面对关键时刻。  

市场预期很高,随时一地眼镜碎  

Zoom这家公司为客户带来优质的服务体验,一直大受欢迎,特别是免费用户。但由于市场大为看好,以致股价高不可攀,升势难免阻力重重,公司长远更无可否认将面对很多挑战。  

公司的收入虽然增加,但支出亦在上升。事实上,2019年的收入和成本几乎同步向上。此外,由于用户突然激增,公司必须提高运算能力,毛利率从上季的82.7%急跌至最近一季的68.4%。Zoom已将大量免费帐户转为付费客户,但由于用户数目不断增长,仍然需要承担提供服务的成本,而且大多数用户仍会继续使用免费服务。  

很不幸,Zoom的市盈率约达1,400倍,而微软则约为33倍,前者目前估值明显远高于盈利水平。因此,公司估值建基于市场对企业订阅增长有很高的期望。然而这里唯一的问题,就是如果服务价值不如竞争对手,企业大概不会愿意掏腰包订购服务。  

总言之,Zoom的易用版面很受许多客户欢迎。公司继续赚钱,股价短期前景乐观。不过Zoom需要解决网络安全的负面消息,才能说服更多付费客户订阅服务。这家公司还有空间推出创新产品吗?单靠视像通讯平台,业务可有多大发展空间?管理层必须先回答这些问题,才能证明以Zoom这么高的估值,仍然值得投资。

注:本文来自万里富 Motley Fool HK(https://www.fool.hk/)


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