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国泰航空（00293）发盈警灾难级业绩的供股部署

港股資訊 2020-07-20 15:31:56 605

国泰航空（00293）可谓香港旗舰航空公司，惟新冠疫情为航空业带来灾难性冲击，近年业绩本已积弱的国泰预期2020上半年将录得重大亏损。早前公布的供股计划已在7月15日除净，到底此前未沽货的投资者应否供股？趁低吸纳国泰又是否可取呢？

新冠疫情打击沉重

国泰在新冠疫情前的业务表现本已颇为失色，自从2016年录得由盈转亏，集团近几年业绩一直未能重返昔日水平。潜在原因是廉航持续抢夺传统航空公司市场份额，这让净利润率本已偏低的国泰航空受累于规划不经济。

今次新冠疫情更令国泰航空业务陷困境，国泰在较早前公布供股计划时已曾透露集团自今年2月以来每月录得25-30亿元现金亏损。集团最新预期中期业绩由去年的13亿元盈利转为亏损约99亿元，当中包括16架预期无法在明年夏季前投入服务的航机资产减值。

供股再投资不可取

对于除净前仍持有国泰的投资者可获发每11股供7股的供股权。小股东不供股的代价是其股权将会被已承诺供股的大股东严重摊薄，但其实供股所带来的得益亦不见得会很吸引。国泰目前营运亏蚀情况仍未有止境，最近本地更爆发第三波疫情，全面复航遥遥无期。

然而，国泰仍要支付不少营运必要开支，如向无须上班的机组人员支付底薪。今次供股的最大目的，其实是要帮助国泰筹集资金应付这些经常性现金开支。换言之，股东选择供股所得到的只是其于一家不赚钱之余更面临无期亏损的生意的权益不被摊薄，实质无法为股东制造价值增长，只是让供股股东投入更多资金去延续目前的价值损耗。

趁低追国泰不可取

目前国泰估值在疫情摧残下显得相对便宜。到底现价低估值的国泰是否值博，散户投资者可以参考一下传奇投资者巴菲特曾经领悟的教训——“theimportanceofbeinginbusinesseswheretailwindsprevailratherthanheadwinds”。目前，国泰所面临的逆风无异是相当之强烈，逆风甚至强烈到足以令国泰停顿，而逆风会否缓和，何时缓和均为未知之数。换言之，集团的潜在亏损空间难以预测，而资产减值及现金损耗对集团估值的影响可以相当显著。例如今次国泰预期将录得的亏损，撇除资产减值影响后仍为去年同期溢利的5.8倍。除非疫后航空复苏至更胜疫前水平，否则国泰难以在短时期内弥补疫市所流失的企业价值。此外，国泰仍要在日后就资本重组计划所发行的优先股拨出巨额资金作赎回，否则五年后要开姑支付年利率为7.00%的优先股分派。

结语

国泰目前面临的营运困境仍未有曙光，无论是供股或低吸，将更多资金投入一档业务风险非常高的生意并非明智之举。

注：本文来自万里富 Motley Fool HK(https://www.fool.hk/)