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中国资本市场加速开放,港交所(00388)的护城河与成长性如何?

站在现在的时点投资香港交易所集团,投资者普遍关心的问题可能主要在于两个方面:(1)下半年至明年上半年的成交量如何?(2)港交所未来的成长性如何?

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(1)在上半年,疫情事件对中国经济及全球经济造成了一定冲击,而下半年为了稳经济,稳就业,中国经济大概率会处于相对扩张的态势,随后全球经济也将大概率会逐步走入相对扩张的态势,同时在明年上半年中国及全球经济的同比表现也会有对股市有一定的支撑作用,所以我们认为下半年的成交量会有一定的表现;

(2)从长远的趋势来看,港交所的成长性应当是毋庸置疑的,其将长期受益于中国资本市场的发展,以及中国资本市场的对外开放。

港交所自上市以来,其所经历过的趋势性行情,都与中国内地有关。一是,在港交所上市之初,大量来自中国内地的企业赴港上市,将港交所的交易量逐渐推至一定的量级;二是,港交所自金融危机之后,其股价就一直盘整到2014年,直至2014年沪港通正式开通,港交所作为交易桥梁的角色开始显现,才使得其股价摆脱了长期的盘整,顺势而上,同时在大量中资企业的簇拥下,上涨至今。在互联互通的机制下,港交所正受益于国内资本市场的快速发展,其未来的热点还将包括债券通和新股通等。

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同时,在中国资本市场逐步对外开放的过程中,海外投资者对于相关衍生品的需要将大幅提升,需要一个便捷灵活的交易中心来交易衍生品以对冲风险,而此交易中心大概率是非中国香港莫属。所以,港交所作为中国对外开放的唯一一家大型的交易所集团,其成长性是毋庸置疑的。

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综上所述,我们给与「港交所」买入评级,短期目标价定为392港元。

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核心假设与逻辑

第一,交易所行业天然拥有集中的趋势,赢者通吃;

第二,香港交易所作为中国香港特别行政区内唯一的一家交易所,同时作为中国内地连接海外资本市场的唯一交易所通道,拥有得天独厚的垄断优势; 

第三,中国内地资本市场对外开放的步伐是渐进的,在中长期内上海交易所和深圳交易所不会与香港交易所正面竞争;

第四,中国香港作为连接中国内地企业和海外市场的桥梁,其在股票市场和衍生品市场的成长空间都很大。

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与市场的差异之处

市场认为中概股回流是此轮港交所股价上升的核心因素,但我们认为,在沪深港二级市场联动的背景下,资本的联动亦是股价长期上涨的核心因素之一,同时未来如果一级市场开始联动,那么港交所的股价大概率将会再次进入一轮上涨的通道。

香港交易所作为中国对外开放的唯一大型交易所集团,具有一定的垄断优势,其在业务方面并无直接的竞争对手,盈利的稳定性具有一定的保障。

股价变化的催化因素

第一,市场交易活跃,持续提升日均交易规模;

第二,北向资金的日均交易量持续大幅提升;

第三,上市公司数量大幅提升;

第四,衍生品的创新大获成功,新产品的交易量持续创下新高。

核心假设或逻辑的主要风险

第一,资金面收紧,市场交易量大幅下滑;

第二,上市公司数量大幅下滑。




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