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广汽集团(02238)2季度日系保持强势,下半年行业景气恢复将带来更好需求环境

本文来自华创证券。  

广汽集团(02238)发布6月产销快报,集团批发18.7万辆,同比-1%、环比+13%。  

日系本田回归,丰田保持同比强势。广汽本田本月批发8.3万辆,同比+17%、环比+37%,几乎全系车型批发量环比都明显增加,其中值得注意的是广本新车皓影4、5月终端销量已经破万且不断上升,但批发仍在8千水平,6月一举升至1.5万辆。此外广本换代飞度(上一代月销1.0-1.5万辆水平)预计8月上市,将对本田下半年表现带来显著提振。广汽丰田批发6.7万辆,同比+21%、环比持平,同比继续保持较高增幅主要因为去年低基数,环比继续保持相对平稳,新车威兰达需求在月销1万左右。  

自主同比增速受基数影响,广菲克、广汽三菱需求仍在低位。自主批发2.7万辆,同比-40%,环比持平,批发节奏保持平稳,但同比增速受去年高基数影响。广汽菲克批发0.3万辆、同比-39%、环比-10%,广汽三菱批发0.6万辆、同比-46%、环比-14%,市场需求在公共卫生事件后恢复速度相对落后。广汽三菱方面与广汽自主加强了合作,下半年将启动新能源车联合开发项目,预计2021年投产新车型。  

2季度日系带动集团销量正增长,预计提振集团盈利表现。2Q20集团整车销售52万辆,同比+3%、环比+69%,其中1)广汽本田在飞度缺位的情况下,批发22万辆,同比+4%实现正增长、环比+114%;2)广汽丰田20万辆,同比+33%、环比+62%;3)广汽自主7.6万辆,同比-24%、环比+21%;4)广汽菲克1.0万辆,同比-28%、环比+38%;5)广汽三菱1.8万辆,同比-42%、环比+69%。日系将成为集团2Q20业绩恢复的主要驱动力。下半年本田飞度将为公司带来增量,行业持续恢复也将为自主(以及新能源)、广菲克、广汽三菱带来更好的竞争环境。  

盈利预测:短期,两田全新车型预计将提振销量及利润,下半年行业景气恢复预计将为广汽自主带来更好的需求环境。中期,换购占比提升趋势利好日系,日系在国内进一步扩大份额将获细分红利。维持2020-2022年70亿、94亿、99亿元的归母净利预期,EPS分别为0.68、0.92、0.97元,对应当前A股PE14倍、11倍、10倍,H股8倍、6倍、6倍。维持A股2020年目标PB1.7倍,维持目标价14.4元人民币,对应2020PE21倍;维持H股2020年目标PB1.1倍,目标价维持10.2港元,对应2020PE14倍,维持A/H“强推”评级。  

风险提示:公共卫生事件对经济影响大于预期、自主需求恢复不及预期、日本公共卫生事件影响两田零部件供应等。




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