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内房板块起动旭辉(00884)能看高一线的三个原因

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自复工复产开始,内房销售就一直复苏力度不俗,但众多房企股价却始终不见起色,低估值高股息状态一直持续。直至6月销售数据出炉,首100强内房企业销售金额达14517.2亿元(人民币・下同),按月反弹33%,按年亦录得13.8%增长,胜过市场预期,令一众内房股价终于弹起来。  

由于股价蛰伏已久,相信内房还处于估值收复的起点,而笔者认为业内旭辉(00884)可看高一线。  

1.财务稳健,融资优势胜同业  

内地有「房住不炒」政策,加上疫情打击经济,内地房价预料短期内不会有显著升势。在此情况下,拥有较低资金成本的房企,才能保持往日节奏发展,深耕市场土储的同时维持不亚于同业的利润水平,同时应对行业低迷下潜在的市场波动。而旭辉近日的表现就反映出这方面的实力。  

旭辉2019年净负债率为78.9%,同比下降2.6个百分点,明显优于同规模房企。其实早在2012年开始,旭辉融资成本已经呈下行趋势,直至2019年加权融资成本为6.0%,在民营房企中属偏低。  

今年以来内地融资环境相对宽松,旭辉于5月27日发行3+2年期公司债,利率最低达到3.8%,是近年发债利率的新低。而且近期旭辉完成与旗下物管企业永升生活服务(01995)的并表,经常性收入可望提升,进而提升集团评级指标,综合融资成本有望进一步优化。  

2.并表永升,产业协同效应更大  

旭辉并表永升有财务上的效益,但这应该并非关键之处,更重要的是加强开发产业及物管产业间的协同。  

普遍而言,物管企业缺乏足够财力去全面承担房修和运维的责任,而「房住不炒」政策加上疫情冲击令消费者更重视房屋品质,包括小区环境,安全可靠的楼宇设施和社区多元化服务。行业重心向「质」倾斜,那么行业营运发展逻辑就在于:企业妥善履行房修责任,超越法律要求限度照顾业主房客,形造优越品牌口碑,从而提高产品溢价。所以开发和物管环环相扣,物管亦有依靠开发企业资本实力的需要。  

加上内地有改造老旧小区的发展趋势。旭辉亦因而不断投入资金改造存量小区,并于近期推出点亮行动,即对存量小区社区大门、主要道路、楼宇大堂、车库等出资更新,提升小区居住品质,后再由物管提供长线服务,追踪解决客户痛点。这模式在现时内地发展趋势中有突围而出的展望。  

3.核心城市优质土储,疫情过后市场集中度提升  

旭辉长期坚守「深耕一二线城市」的核心战略,2012至2019年合同销售金额复合增速CAGR达54.5%,销售面积CAGR亦达42.2%,增长速度显著。截至2020年2月末公司土储中一二线及准二线占比高达87%。加上集团从长三角起步,去年有近半合约销售来自长三角地区。内地近期有刺激内需经济的必要,大湾区及长三角地区预料是重点所在,相信旭辉能在过程中充分受惠。  

同时,疫情导致的行业低迷,预料有汰弱留强之效,能提高旭辉等强企的市场份额,配合上述的资本优势,集团在长三角进一步布局值得期待。  

旭辉,现价可买入吗?  

旭辉2012至2019年营收CAGR达31.3%,盈利CAGR33.3%,业绩增长既稳且强,加上行业反弹强劲,下半年有望弥补首季疫情的影响。估值处于合理至吸引水平,逾5厘股息率亦具吸引力,股东权益回报率亦属高水平,值得投资者持有。

注:本文来自万里富 Motley Fool HK(https://www.fool.hk/)


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