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3天涨一倍 永胜医疗(01612)“开车”还是“开挂”?

一场公共卫生事件,医疗耗材类可谓迎来“量价齐升”,只不过量是销售额,价则是股价。

如一次性手套大佬英科医疗(300677)今年股价涨幅近7倍,累计成交资金高达452亿人民币;口罩玩家振德医疗(603301)涨幅近4倍;疫苗股康熙诺-B(06185)就更不用多说了。

正可谓,“卫生事件之下,公共卫生事件沾边票都是大牛股。”

而同样是紧俏物资的生产商,沉浸多年做呼吸设备的永胜医疗(2.55, 0.16, 6.70%)(01612)近期才被市场挖掘出来。

据智通财经观察到,永胜医疗主要有两大板块业务,分别为OEM和OBM,公司主要业务营收来自海外。由于海外公共卫生事件持续恶化,医疗资源捉襟见肘,作为主营来自海外的永胜医疗自然从中受益,且公司的Inspired™热湿交换过滤器(HMEF)及细菌╱病毒呼吸过滤器(细菌╱病毒过滤器)最近获得美国食品药品监督管理局(FDA)授予紧急授权。一系列的利好,公司股价短短在几天内翻一倍以上。

那么,被市场如此推崇的永胜医疗,到底是有投资价值还是单纯的市场炒作呢?

行情来源:智通财经

代加工也有春天

前面我们提过永胜医疗有OEM业务和OBM业务。OEM业务方面,公司以欧美市场为主要拓展方向,为Vyaire、GE及Draeger等欧美医疗品牌制造呼吸类相关医疗产品,当中美国更是OEM分部的最大市场,贡献超过八成收入。2016年至2019年公司OEM分部营收占比分别86%、82%、80%以及75%,利润占比超过100%,代工业务利润稳定在4000万港币左右。

公司的OBM业务即呼吸系统业务尚处于持续投入期,研发开支每年2000万港币-3000万港币,尽管最近几年营收占比不断扩大,但由于没有规模效应加上以低值耗材为主,OBM业务连续亏损,每年亏损金额约为2000万港币-3000万港币。

上市5年,永胜医疗一直是一家“平平无奇”的企业,不管是基本面、市值还是股价,基本上没有发生变化,自然不受投资者待见。

2019年的总收入增加2.9%至5.02亿港币,毛利上升4.1%至1.62亿港元,但是由于商誉减值,以及费用的增加,利润减少62.8%至1150万港元,若不计入投资及商誉减值,2019年公司的基础盈利为2110万港币。

因此过往市场一直以代工厂利润的10PE作为OEM价值,OBM价值为0来给予4-5亿港币的整体市值。

但经过公共卫生事件的影响,短期内公司的业绩有可能发生较大的变化,而市场多次也有消息传出,其2020年利润有望过亿,这显然是支持其爆涨的原因。

长期逻辑待验证

此次公共卫生事件对于永胜医疗而言,就好像中了彩票头奖一般,公司业务的突然爆发得益于两点,一方面全球面临着对呼吸系统相关产品巨大缺口,另一方面正好自己的仪器设备前不久刚好面世,又拿到欧洲CE认证,日本,加拿大等认证,包括美国FDA的紧急使用权。在此背景之下,永胜OBM业务全面爆发。

短期内永胜医疗业绩可能存在爆发,主要体现在以下几个方面:一是传统OEM业务中呼吸分部的获得一定幅度增长,毛利率提升;二是OBM业务中关于仪器和耗材的营收和毛利率均获得大幅度增长(之前基本没有OBM仪器的业务);三是公司整体的规模效应得到极大的体现。

有投资者可能会说,公共卫生事件毕竟是短期的影响,即使今年业绩爆发,那么以后呢?其实这不仅仅是永胜医疗一家企业面临的问题,生产手套、防护服等这类企业都面临业绩是否可持续的问题。

过去几年,由于没有公共卫生事件的影响,和公共卫生事件沾边的企业业绩增速普遍不高;但今年由于该事件的影响,振德医疗(603301)预计今年上半年净利润增加9.25亿元—9.55亿元,增幅达15倍以上,业绩大增的原因主要就是公司的口罩、防护服、隔离衣产品销售大幅增加。同理,其余企业,今年业绩也自然也不会太差。

和手套、防护服这些相比,呼吸机显然有更大的优势。不少专家强调过防控要常态化,即呼吸机数量储备必然会增加。在公共卫生事件发酵期间,有业内人士统计我国的呼吸机存量是8万台,相当于没百万人人均保有量57台,而英国、法国、德国和美国百万人均拥有量均在75台以上,美国甚至高达523台。

尽管像英国、法国、美国等这些医疗资源发达的国家,面对庞大的感染人群,呼吸机数量也是远远不够的,更何况在医疗资源相对欠缺的亚洲、非洲、南美洲等地区,呼吸机储备更少,缺口更大。以非洲为例,呼吸机在医院鲜有配置,根据《媒体》报道,非洲塞拉利昂、中非共和国和布基纳法索3个国家总人口为3150万,呼吸机保有量仅15台。

公共卫生事件之前,全球有创呼吸机产能水平为1571台/月,但“传统”供应链只能满足需求量的10%左右。为解决呼吸机产能的不足,各国政府开始鼓励车企、航天企业等其他工业力量转产呼吸机,尤其是在呼吸机极度匮乏的英国,其本土的呼吸机品牌Penlon年均产能极限仅700台,为此英国政府联合国内航天企业Meggitt、车企GKN和劳斯莱斯、国防厂商Thales等企业,牵头成立呼吸机“应急国家队”,要求必须以国内可用零件/原材料为基础,设计只需能用即可,主要目的是快速量产。此外,美国福特、特斯拉、通用三家车企也加入呼吸机生产大队。

尽管国外车企和航天企业加入生产阵营,仍无法满足需求,只能加快从境外进口,FDA和欧盟开放紧急使用授权。

国内多家生产呼吸机企业曾在今年3月份的时候就表示,订单就已经排到8月份,短期订单一律不接。

除此之外,由于此次公共卫生事件对全球经济影响深远,防控常态化,经过此次公共卫生事件后,各国都会加大呼吸机的采购,以备不时之需。

从大的角度来看,各国增加呼吸机的采购,对永胜医疗(06185)这类收入主要来自海外的企业,无疑是利好。但各国也都在加快呼吸机的生产,且呼吸机更换周期为5-10年,因此若此次各国一次性采购足够的呼吸机,未来几年公司或面临业绩空窗期。

从公司自身的角度看,公司研发实力相对较强,目前公司研发团队60人,100项研发专利,其中60个是技术发明专利,每年3000万左右的研发费用。但公司到底有没有持续研发新产品的能力,仍需要时间检验。

综上所述,从以上角度分析来看,永胜医疗短期内股价大幅上涨为市场预期其短期内业绩或存在暴涨,并非单纯的炒作,但长期是否具有价值投资,仍有待时间检验。




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