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国信证券:中芯国际(00981)H股股价将向科创板股价看齐 目标价看至46-48港元

智通财经APP获悉,中芯国际(00981)7月5日晚上公告,科创板IPO定价27.46元人民币。  

国信证券观点:  

1.科创板IPO定价估值低于行业平均。27.46元对应2019年底净资产的PB为3.44倍,本次募集后(考虑超额配售)对应PB为2.11倍,低于行业平均4.27倍(公司公告,按照7月2日收盘价对应2019年末净资产)。  

2.相同资产在不同市场有不同定价,科创板的中芯国际属于绝对稀有资产,不能参考国际半导体代工厂估值,应该参考科创板半导体代工厂华润微的估值。  

3.华润微的技术和规模都不及中芯国际,中芯国际的相对合理估值应该超过华润微,华润微7月3日收盘价对应PB为6.4倍,考虑本次超额募集之后PB只有2.11倍,对标华润微至少还有3倍空间,对应股价83.3元人民币。此价格对应市值为6355亿元人民币=[19.38(科创板发行股份)+56.91(港股发行股份)=76.29亿股]*83.3元/股。  

4.中芯国际港股股价我们维持之前判断,公司合理PB估值范围5~6倍,对应46~48港元(暂不考虑科创板募集)。  

5.长期看,由于AH投资人趋同,AH股价也会趋同,港股股价将会向科创板股价看齐。




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