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禹洲地产(01628):销售增长势头强劲,重申“买入”评级,目标价5.5港元

本文源自微信公众号“禹洲集团”。  

国际投行银河-联昌近日发表研究报告指出,禹洲地产(01628)2020年首五个月合约销售强劲增长,同比大增44%,优于同业平均水平,加上物管业务有望在年底前实现分拆上市,该行预估其市值可达约20亿港元,该行重申禹洲“买入”评级,目标价5.5港元。  

该行指出,得益于充足的推货和区域深耕的优势基础,禹洲在2020年前5个月合约销售保持强劲增长势头,销售节节攀升,仅五月单月就突破百亿,创历史新高,成为受益于公共卫生事件后复工复产势头的房企。该行特别指出,凭借此前积极补充的丰富土地储备,今年首五月,禹洲累计合约销售金额约人民币307亿元,同比大增44%,销售增速优于同业。2020年禹洲重申千亿合约销售目标,在总可售货值人民币1,800亿的有力支撑下,去化率较仅需56%即可实现千亿目标的跨越(过往去化率一般为65%)。  

该行进一步指出,禹洲在6月份正式启动深圳总部,实行上海-深圳双总部战略,未来将加大在粤港澳大湾区的布局力度,预计在3至5年内,将大湾区土储占比提升至20%,在双引擎携手发力下,相信大湾区未来势必成为禹洲第二增长极。  

该行指出,四五月以来招拍挂市场溢价率较高,土地成本高昂,禹洲基于今年在手推货较为充足,并不急于补充土储,而是继续保持审慎的拿地策略,年初至今购入3块土地,分别是2块苏州和1块成都。该行预计禹洲2020至2022财年的毛利率将持续改善提升,维持在25%至30%之间,领先于行业平均水平。该行亦指出,有质量的增长一直是禹洲坚持的信念,在实现千亿目标之后,禹洲计划将销售权益占比由今年的60%提高至65%-70%之间,该行认可这将有助于禹洲继续提升盈利能力,提高并表能力。  

该行又指出,禹洲物管业务截至2019年底在管建筑面积约1,300万平方米,签约建筑面积约2,300万平方米,2019年物管业务实现收入约人民币4.5亿元,此前禹洲表示计划于2020年底或2021年初将其物管板块分拆上市,这将为禹洲释放更多价值。该行预计该业务在2020年至2021年复合增长率可达40%,净利率预计可达10%,按2021年市盈率20倍估算,该分部业务潜在市值约为港元20亿元,将成为禹洲另一主要增长动力。




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