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股价横行5年旺旺(00151)何时买得过?

2015年7月1日,中国旺旺(00151)收市价$8.03,而截至今年6月19日收市,旺旺股价$6.20,若不计股息收入,旺旺股价经历了有波幅无升幅的五年,旺旺是否不会再有吸引力呢?  

旺旺业绩

(货币:人民币・下同)  

旺旺的营收规模近几年来回渡步,始终只险守在200亿元关口涨不上去,不过盈利倒有微微向上的趋势,集团毛利率亦在走高,去年48%毛利率更是近8年最高水平。  

不过,盈利能力上升的主因在于集团成本控制得力,销售成本2019年及2020年分别为113.12亿元及104.39亿元,同比下跌1.97%及7.71%。虽然这也是经营实力的表现,但成本不能无限下调,若营收提不上去,旺旺盈利始终都会呈现滞胀。  

为何旺旺业绩就是不涨?  

宏观地看中国休闲食品市场,根据市场研究,这是一个目前达万亿规模的大市场,预期2019至2022年以9.69年复合增长率平稳上升。而且行业集中度低,按道理说旺旺应该还有不少增长空间。  

要简述旺旺产品销售一直不得力的原因的话,最主要就是在于市民消费能力上升,健康意識亦提高,对休闲食品质素要求提升,而早年内地三聚氰胺事件打击了消费者对传统奶制品的信心,令以旺仔牛奶为重点商品的旺旺大受打击,从此业绩增长乏力。  

当然旺旺也不是故步自封,2017年就一度推出了50款新品,覆盖了咖啡、果汁、米酒、能量饮料、速食米面等大类,甚至还异想天开的推出了一款芥末味奶糖。只可惜国内消费者却不太感兴趣,以致旺旺只得在海外寻找出路,加速东南亚布局。在2019财年,旺旺于越南的销售公司开始营业,其余还有几个面向东南亚国家的销售公司也预计于年内开始营运。  

除了渠道扩张外,旺旺近年的营销策略亦大幅改动,走年轻化路线,倒也得到了不少网民的正面回响。而且说句公道说话,旺旺营收倒退某程度上亦是非战之罪。因为疫情关系令旺旺错失了春节的销售旺季,旺旺依然能做到盈利增长,也是值得骄傲的表现。  

旺旺,现价可买入吗?  

海外市场的效益要待日后再验证。而旺旺在新兴渠道上亦有积极部署,除了继续与众多主流电商平台保持合作,积极拓展B2B、B2C及O2O的业务以外,自动售货机、OME代工、旺仔旺铺、特殊通路及旺仔主题门店等销售模式也在快速拓展之中。  

旺旺的各个举措未必能带来大幅的改善,但受疫情影响造出了持平的业绩,亦是在下一年度能造出较佳业绩的佐证,当然大前提是没有如是次疫情等大事件再发生。  

而且旺旺派息亦算慷慨,目前股息率5.2厘,具吸引力,而且派息近年持续增长,截至2020财年账面现金及现金等价物达到172.57亿元,并持有净现金83.76亿元,财务稳定性良好,是一只不俗的收息股。且估值合理,过去五年的股价横行反成了波动性风险较低的证明。投资者可考虑视作收息股持有,同时憧憬其业务改善,有望价息齐升。

注:本文来自万里富 Motley Fool HK(https://www.fool.hk/)


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