兑吧(01753)：未来三年派息或成常态，对下半年行业旺季有信心

港股資訊 2019-08-19 14:11:26 778

8月15日，用户运营SaaS平台及互动式广告双龙头的兑吧集团(01753)发布了上市后的首份半年报。

数据显示，公司收入7.8亿人民币，同比增长65%，经调整的净利润为1.26亿人民币，同比增长78%。这样的成绩，十分亮眼，或许也超出了很多投资者的预料。

毕竟广告行业景气度与宏观经济高度相关，而上半年由于宏观经济的低迷，广告行业相对疲软，品牌广告的代表分众传媒因此爆雷，腾讯(00700)也因为广告业务承压导致总收入低于预期，但兑吧集团却逆势实现了收入与利润的大幅增长。

为何兑吧能取得靓丽业绩?在投资者会议上，在投资者会议上，兑吧集团管理层详细介绍了公司上半年财务和业务的高成长，还对下半年行业和业务的发展趋势做出了分析展望。智通财经APP对其进行归纳梳理，以飨读者。

关于财务

1. 业绩保持高速增长，营收同比增64.5%至7.8亿。

智通财经APP点评：营收的快速增长主要得益于两大业务的高成长。其中，互动效果广告凭借规模优势，同比增长66.6%至7.7亿元。SaaS业务则变现初见成效，同比增225.2%至1070万元。

触及用户数量的大幅提升让兑吧集团的规模优势越加明显。报告期内，兑吧的MAU已突破4亿人，同比增长超80%，DAU同比增长76.92%后接近3000万。

用户数量增长之后，广告页面浏览数、计费点击次数也录得大幅提升，二者分别同比增长71.62%、45.44%，且点击转化率处于26.5%的行业领先水平。这带动互动广告业务实现了高速增长。

而用户运营SaaS平台业务方面，注册移动APP数目持续提升，同比增长超30%至1.6万个，付费用户为568名，包括415名线上企业和153名线下企业。其中，线下大客户客单价11万，线下中小客户客单价1.3万，线上客户客单价3.1万。在深耕SaaS业务5年之后，随着规模的提升和差异化优势的积累，已逐步进入商业化阶段，而大量的注册APP为该业务变现提供了可能。

2. 经调整后净利润同比增78.2%至1.265亿元。

智通财经APP点评：经调整后的净利润才能正确的反映兑吧集团真实的经营情况，调整的项目包括股份支付、上市费用、金融负债公允价值变动等非经营性项目。

值得注意的是，经调整后的净利润增速为78.2%，比收入增速高出13.7个百分点，这主要是因为兑吧集团运营效率的提升。其中，调整后的行政开支(剔除股份支付和上市费用)占比由2018年同期的14.6%下降至9.9%，销售费用占比从9.1%下降至6.9%。运营效率的提升，让公司的盈利能力稳步提升，经调整净利率从14.96%上升至16.21%。而SaaS业务逐渐进入商业化丰收期，随着规模的扩大，对人效的提升将有持续性的帮助。

且兑吧集团的经营活动所得现金流净额较为充裕，该报告期内为2亿人民币，同比增长超10倍，这说明公司的经营状况良好，抗风险能力较强。与此同时，兑吧的资产负债率仅12.6倍，负债率较低。良好的现金流以及较低的负债率，为公司的快速扩张奠定基础。

关于业务

1. 互动广告与常规广告有何差异?

董事长、首席执行官兼执行董事陈晓亮：(1)主动性。整个链路都是用户主动参与，与常规广告相比，体验更友好。而用户体验越友好，这个模式的发展就越可持续。

(2)转化效率高。互动广告的广告展现是通过参与互动小游戏后以权益、优惠券的形式呈现，所以广告点击率以及后端的转化效果都远高于常规广告，互动广告的点击率通常不低于25%。

(3)为媒体创造增量收益。对于媒体方来说，只要用户进入参与活动就可产生广告收益，对流量入口限制较少，这意味着媒体可以在常规广告位之外，充分利用和挖掘App的流量入口，创造增量收益。

(4)与信息流广告不同的打法。国内的信息流广告基本被今日头条、百度、腾讯、微博瓜分掉，形成超级媒体瓜分形式。但互动式广告恰恰相反，它并不存在于独立的APP，这就需要一个独立的聚合了丰富多样媒体流量入口的第三方平台，对规模化的流量进行运营和变现，这就是兑吧集团的互动广告业务。

智通财经APP点评：最简单的例子，在美团上点外卖付款之后，跳出参与转盘游戏或是其他互动并领取的滴滴打车优惠券便是互动式广告的一种。在兑吧集团公布的数据中，互动式广告点击率均在25%以上，转化率明显优于普通广告。

公司主要收入来源于CPC模式，对于广告主而言，性价比更高。报告期内，CPC模式下每次计费点击的平均收入为0.34元，比2018年同期的0.32元要高，这也说明互动式广告在逆势环境下仍有较强的竞争力。

2. 互动式广告成长空间有多大?

陈晓亮：互动广告增长非常快，但它在整个广告市场中的占比还很小。目前互动广告还处于模式创新的早期阶段，还有非常大的增长空间和增长过程才能像信息流广告一样成熟。

我们未来会覆盖更多类型的App，更多大中型、小型的线下场景，以及更广阔的线下流量场景。

智通财经APP点评：中国的市场流量结构非常丰富，除了超级App外，还有广泛的互联网创业公司大量的App，这给未来的增长创造了很大的成长空间。

艾瑞咨询数据显示，中国的互动式广告从2018-2023年复合增长率超44.5%,至2023年时市场规模有望达135亿。还处于起步阶段的互动式广告，是细分领域中的新风口。从兑吧触及的用户流量看，仍处于爆发期。报告期内，DAU同比增76.92%，MAU同比增80.2%。

3. SaaS业务目前发展如何?如何看待SaaS业务的定位和价值?

陈晓亮：SaaS业务重点在垂直行业进行开发，目前聚焦于线下中大型客户的行业主要在零售、餐饮，和以银行为代表的金融行业。未来我们继续深挖线下头部品牌客户，建立更多的标杆案例，形成更具竞争优势的行业解决方案。

用户运营SaaS是我们创业启动至今深耕的业务，一方面过去5年打下的夯实基础和差异化优势，我们坚信SaaS业务未来的长期价值和巨大的增长空间。从2018年实施收费模式以来，也证实了SaaS业务在启动商业化以来的高速增长曲线。

另一方面SaaS对广告业务的增长有着很强的协同效应。SaaS业务合作的媒体基数大，黏性非常高，这为广告业务增长所需的媒体覆盖提供了不可或缺的资源优势。

第三，SaaS业务服务众多的头部App，需求运营玩法不断推成出新，这也进一步带动互动广告产品的创新迭代，而创新正是广告平台的核心竞争力之一。巨大的协同效应推动我们业务更强的运营效率和更好盈利能力。

智通财经APP点评：兑吧的SaaS平台业务是通过一系列的工具帮助企业吸引、存留和运营用户。而在当前的后互联网环境中，人口红利的消逝已是共识，这就为兑吧SaaS业务的发展提供了土壤。

报告期内，兑吧的SaaS平台共有568名付费用户，其中415名线上用户，153名线下用户，收入突破1000万元，同比增长超2倍。SaaS业务逐步进入丰收期。

关于下半年预期

陈晓亮：对下半年互动广告业务主要有六方面展望：

1、基于过去三年多我们持续高增长积累的规模优势，与广泛媒体、核心广告主既往三年积稳定合作积累，我们非常有信心保持下半年的广告业务稳定、高速增长。

2、下半年季节性因素也将助力广告业务的高速增长，双十一电商节和四季度全行业冲击全年KPI，下半年是传统的广告行业旺季。

3、消费下沉带来的电商、金融及社会服务业等行业在低线人群推广获客上大幅增加广告预算，这是我们去年到现在广告填充的稳定增量，下半年收入增长也将继续大幅受益于此。

4、同比去年低基数，预期游戏广告主预算有望同比增长，进一步利好我们业务增长。

5、流量端变现服务的持续创新让我们的产品受到了众多媒体的青睐，将会带来长期稳定的流量增长以及更优异的的广告转化效果。

6、我们长期对线下流量场景的布局，逐步显现出多元化的流量增长动力，这也是有别于传统线上媒体类广告平台的差异化优势，有助于稳固并提升广告转化效果和利润空间。

短期来看，两大业务下半年均处于行业旺季，从过去两年经验看，公司下半年收入占比超过60%以上，值得期待。预计公司会在电商、金融、游戏行业和服务性行业里取得更大幅度的收入增长。长期来看，兑吧在互动广告与用户运营SaaS平台两个细分领域中积累了明显的优势，在行业高速发展的带动下，有望继续做大做强。

且公司表示，未来三年派息将成常态，每一年会有不低于上一年调整后净利润30%的现金分红，为投资者和股东提供更多的回报。基于今年上半年充足的现金流以及优异业绩表现，集团在30%基础上额外增加了派息比例，中期派息总计接近2018年调整后净利润48.6%，每股派中期股息人民币9分，并最终以未来股东大会审议批准为准。至于回购方面，当前的回购有效期仍然存在，后续公司会根据市场情况和表现再做决策。