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中芯国际(00981)回归科创板意味着什么?

本文来自 微信公众号“戴康的策略世界”,作者:倪赓、戴康。

报告摘要

6月1日,中芯国际(00981)获上交所受理,拟在科创板IPO募资200亿元,成为科创板A+H红筹第一股。“中国芯”回归意味着什么?

第一,红筹门槛放开加速科技股回A:中芯国际获受理开辟中概股回H后“A+H”新路径;此外,此前红筹门槛放宽至200亿元市值以及6月5日上交所发布《关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》,为红筹股回归科创板提供了制度基础。

第二,对科创板影响及上市预判:①200亿融资规模为科创板受理企业历史最高,届时可能会有内部抽血效应,全年发行节奏相比去年有所控制,今年以来科创板上市的36家公司共募资406.33亿元,平均募资仅11.29亿元/家;②预计战配比例高,已在科创板上市的公司中,融资规模较大的一般战配比例较高,融资最高的中国通号和金山办公战配比例均为30%,高战配一方面吸引长线资金,另一方面能降低二级市场资金压力。③预计短期涨幅不会很高,一是受到AH溢价率约束,二是科创板存在估值锚的涨幅都不高,有H股背景的5家公司平均上市至今涨幅仅115.04%,低于整体平均158.65%。④促进科创板机构化,已上市的科创板公司中,有H股背景的Q1机构持股比例平均为14.63%,高于整体平均9.78%。

第三,促进A股半导体公司估值体系重塑,并带动H股估值合理化:中芯国际在科创板IPO的隐含市盈率高达84.75倍,华虹半导体、舜宇光学等科技H股有望迎来估值修复(当前PE仅20-30倍)。

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