優必選盈利困局：巨虧24億毛利率大降，核心競爭力堪憂

新年伊始，一場來自AI領域的IPO受到了外界多重關注。

2023年1月31日，深圳市優必選科技股份有限公司（以下簡稱，優必選）向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，獨家保薦機構國泰君安國際。

最被大眾所熟知的是優必選的機器人曾四度登上央視春晚，其背后的火熱以及商業性被外界所熱議。然而，企業需要面對的是，如何挽救當前持續虧損的盈利困境，以及C端機器人商業化落地難題。

三四年從A股到港股，巨虧超24億

優必選成立于2012年3月，公司專注于人工智能及機器人核心技術的應用型研發、前瞻性研發與商業化落地。

作為AI領域的硬科技企業，優必選一直保持著較快的融資速度。據統計，成立至今優必選累計融資金額達48億元。

最高一輪融資發生在2018年5月，由騰訊投資、松禾資本、Telstra、朗瑪峰創投、海爾資本等投資方參與的優必選C輪融資一舉刷新AI領域單輪融資紀錄。經此一輪，公司估值一舉高達50億美元。

除了多輪融資，優必選還曾在資本化之路上嘗試沖擊A股。

2019年2月，優必選創始人兼CEO周劍公開表示將于年內啟動IPO，3月，優必選改制為股份有限公司，4月，優必選接受中金公司的上市輔導，在深圳證監局進行輔導備案，其后未果。幾年后，優必選最終轉戰港交所。

盤古智庫高級研究員江瀚對《港灣商業觀察》表示，港股上市比A股上市相對較為容易，而且對于企業的盈利要求會更低一些。

優必選CTO熊友軍曾在接受媒體采訪時表示：“人形機器人是一項需要長期投入的復雜技術，在早期商業化程度不高的階段，想要打造一臺人形機器人，就意味著企業需要具備一系列核心技術的研發能力，人形機器人早期研發投入是巨大的。”

從2020年至2022年前三季度（以下簡稱，報告期內）優必選實現營收分別為7.4億元、8.2億元和5.29億元。其中，研發方面的投入分別為4.29億元、5.17億元和3.25億元，占當期總收入的比重分別為57.9%、63.3%、61.6%，近六成左右。

截至2022年12月底，優必選的研發人員數量達736名，占員工總數的43.5%，占比最高。

同大部分硬科技企業類似，在早期探索階段，各項成本開支導致企業很難實現盈利。除研發投入外，報告期內，優必選銷售及營銷開支分別為3.13億元、3.58億元、2.41億元；一般及行政開支分別為2.12億元、3.26億元和3.03億元。

同一時期，優必選分別產生凈虧損為7.07億元、9.18億元以及7.78億元，合計虧損金額高達24.03億元。

此外，由于不同收入來源的組合、各產品及解決方案以及不同收入來源的毛利率波動所致，報告期內優必選的毛利率也在不斷下滑，分別為44.7%、31.3%及30.7%。

互聯網分析師張書樂對《港灣商業觀察》表示，目前來講，人形機器人并不是剛需，技術研發需要消耗大量的成本，在未來較長一段時間內，在消費級市場暫時還不能大規模商業化。顯然，制作兒童玩具和陪伴型、陪讀型教育機器人的優必選，根本無法有效地打開市場。

盈利的挑戰：存貨偏高，核心競爭力不強

對于未來如何實現盈利問題，優必選也在招股書中坦言，將計劃加強智能服務機器人產品及解決方案的選擇及市場份額；將產品及解決方案商業化，用于不同行業的新應用場景；擴大銷售網絡及市場滲透，以及有效管理成本及開支。

為保證公司持續經營能力，除了一線市場融資外，優必選還有一部分銀行貸款。2021年和2022年前九個月，優必選向銀行貸款金額分別為3.69億元和2.56億元，截至2022年9月，優必選負債總額達15.8億元。報告期各期，公司資產負債杠桿比率65.8%、111.2%和72.4%。

報告期各期末，優必選用于經營活動的凈現金分別為-6.03億元、-6.81億元、-2.89億元。

根據優必選遞表港交所的招股書顯示，公司主營業務主要分為企業級機器人產品及解決方案以及消費級機器人及其他智能硬件設備。其中企業級機器人包括教育智能、物流智能和其他行業定制。

按2021年收入計算，優必選是中國第一大教育智能機器人產品及解決方案供應商，市場份額約為20.1%。報告期內，優必選來自教育業務的收入占總收入的比重分別為82.7%、56.5%和67.7%，占比最高。

優必選在招股書中透露，機器人產品通常無需頻繁更換，教育機構未必會于短期間內復購，且公立學校或教育機構的合約需經招標程序獲得，教育客戶的流失可能會對業務造成重大不利影響。

從業務結構來看，優必選也在逐步加大來自其他業務的收入。報告期內，物流智能機器人實現收入占比分別為1.7%、23.3%和9.6%；消費級機器人及其他智能硬件設備收入占比分別為8.4%、8.3%和16.4%。

據介紹，優必選的產品及解決方案組合由跨多個行業（包括教育、物流及通用服務）的廣泛機器人解決方案組成。核心產品包括Walker系列、Alpha機器人系列、uKit搭建機器人系列、人形Yanshee偃師、積木系列、Cruzr克魯澤以及AMR。

通過查詢電商平臺發現，在優必選的官方旗艦店中，悟空機器人以及阿爾法機器人的折后價在1000元上下，Cruzr克魯澤以及CADEBOT送餐機器人、ADIBOT消殺機器人的售價則高達十幾萬元。

早前鈦媒體曾統計，以50萬臺產品計算，優必選每賣一臺機器人，就要虧損4806元人民幣。

優必選在招股書中表示，由于公司相信當時的市場需求龐大，然而在COVID-19疫情期間，該等產品需求下降，導致產品的市場情緒減弱。為提高其銷售及減少直銷存貨，公司下調售價。2020年及2022年前九個月，第一版Cruzr及人形Alpha Mini悟空（非教育）機器人計提撥備1258萬元、6593萬元，占總營收的比重分別為3%、18%。

報告期各期末，公司存貨結余分別為4.1億元、4.3億元和4.2億元，未來一段時間內如何化解這些高企的存貨無疑是優必選要考慮的問題。

《港灣商業觀察》還注意到，在優必選京東官方旗艦店中，對于售價2499元的悟空智能機器人兒童教育編程陪伴早教學習機人形玩具有高達5000+的商品評價，其中大部分消費者表示機器人功能齊全、靈敏度強、有趣好玩等，也有不少消費者稱機器人反應遲鈍、降價太快、售后不到位等。

“目前而言，優必選的機器人，大體只是能站立，卻缺少真正意義上的人工智能，其資金必然大量用于產品研發和市場孵化，距離扭虧還有極大距離。”張書樂表示，上市也只是為其產品研發和市場孵化所需的巨大資金輸血而已，并不足以改變優必選現在并不優秀也未必是消費者選擇的尷尬境地，其虧損難題難以解決，但其給資本市場講述的故事，還是頗有吸引力和前瞻性。

機器人作為數字經濟時代最具標志性的工具之一，無疑將改變未來人類的生產及生活方式。從前瞻走向成熟需要時間的檢驗。此次遞表若能成功上市，對優必選的發展而言也只是中間過程，更艱難的扭虧為盈還需要真正解決。（港灣財經出品）