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Netflix(NFLX.US)未来10年可再升多少?

Netflix(NFLX.US)未来10年看来将会风生水起,这有赖全球订户的大幅增长,还有上调价格,提升利润率,以下就来说明原因。  

订户  

Netflix已经坐拥庞大的全球订户群。公司截至3月止的全球付费订户达1.83亿,相当惊人,较去年同期增长23%,若只相比12月底,亦增长9%。公司不断进行再投资,拓展更多内容资源,进一步吸引大量订户,因此业务注满动力。  

若要预测未来确实不易,但几可肯定,Netflix未来将会是串流媒体点播(SVOD)的王者。因为没有其他SVOD服务商的影视制作预算比得上Netflix的150亿美元,Netflix在这方面没有什么重大威胁。此外,其他服务商若想有Netflix这种内容预算规模,亦必须先有这么庞大的订户群才有此实力。这是一个经典的「有鸡先定有蛋先」的问题。  

因此,问题不在于「哪家公司将赢得串流媒体市场」?这场比赛已经结束,Netflix早就赢出。其他内容较狭窄的串流媒体点播服务商,例如迪士尼(DIS.US)旗下的Disney+,亦可能取得成功,因为许多家庭其实将订阅多于一项服务,不过其他服务商都没有实际把握可实现Netflix已经取得的全球大众市场。  

这么看来,问题只余下这个:「长远来看,Netflix将夺得全球多少订户?」未来10年,Netflix可能在全球各地吸引5亿订户,若与3月底的1.83亿订户相比,即是年均增长率约11%。  

为何未来10年有5亿订户是合理估计呢?今天若不计中国,全球约有17亿家庭。按照保守推算,全球人口年均增长率约0.9%,即10年内家庭数目应迫近19亿。如果届时这些家庭中60%拥有宽频或其他高速互联网连接,那么理论上Netflix的订阅家庭数目可超过11亿。  

11亿互联网家庭中,若有5亿订户,即渗透率为46%。美国和加拿大地区,目前的渗透率接近60%。事实上,全球各地的民众同样喜欢娱乐。Netflix庞大的内容制作预算(仍在不断增加),很大部分用来制作主打各地本土市场的原创内容,还有不同文化皆可产生共鸣的全球性精彩节目。随着全球内容不断增长,将有越来越多互联网家庭成为Netflix的订户。  

每用户平均收入  

另一个重要问题是:「Netflix全球订户平均将支付多少月费?」今天,Netflix的全球每用户平均收入(ARPU)约为月费10.87美元,而美国和加拿大的月费则为13.09美元,至于其他地区,拉丁美洲月费低至8.05美元,而欧洲、中东和非洲(EMEA)地区则高至10.40美元。  

Netflix的商业模式优胜之处在于订户数目、每用户平均收入和内容互相形成雪球效应。随着公司订户和订户收入不断上升,更多资金可用来制作内容,这使服务更优质,继续吸引更多订户,而且有能力上调价格。  

多年来,这种良性循环合作无间,表现非常出色。在2012年至2019年间,美国的每用户平均收入年均增长率为7%。过去三年,根据公司最新公布的各区报告,美国和加拿大每用户平均收入年均增长率为10%,EMEA地区为7%,拉丁美洲为3%,而亚太区(APAC)则约0.5%。  

随着Netflix更加善用内容预算,不再投放广告,又以点播服务取代直播节目,公司的定价能力应可继续提升。全球每用户平均收入在10年内有望达每月14美元,高于今天的每月10.87美元。  

未来价值  

如果Netflix在10年内有5亿订户,平均月费14美元,那么公司每年收入将约840亿美元。相比起来,去年收入200亿美元,今年则预期约250亿美元。  

Netflix业务有此规模,将可取得丰厚利润,因为成本增长应不会像收入那样快。公司届时的营业利润率有望约30%,即是说营业利润可约达250亿美元。  

在这个剧本下,不难想像Netflix的市值应达几千亿美元,应是今天股价每股436美元的好几倍。投资者值得买入Netflix,至少持有此股10年。此股的升势看来势不可挡。




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