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瑞信授予有道(DAO.US)“跑赢大市”评级,目标价30.7美元

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瑞信于5月20日发表研报,给予有道(DAO.US)“跑赢大市”评级,目标价30.7美元。  

公共卫生事件中表现优异,评级“跑赢大市”  

瑞信认为,在公共卫生实践中,有道(DAO.US)迅速调整产业服务方向,2020一季度营收同比增长140%至5.41亿元人民币,有道精品课总收入同比增长312%至4.46亿元人民币,成人课程的发展势头强劲,比瑞信预计高出37%。同时2020年一季度毛利为2.35亿,毛利率达43.5%。有道同时成功地推出了新课程以迎合不断上升的需求,由于公共卫生事件的影响而导致线上课程需求急剧增加。K12付费课程产品创新使注册人数同比增长359%至15.8万人。  

瑞信认为,在有道提升盈利能力、用户流量以及粘度和改善毛利率增长的同时,将继续保持相对快速的未来增长速度,给予“跑赢”评级。  

2020年全年发展势头依然强劲  

根据瑞信的报告,有道预计20年2季度营收将增长101%至6.5亿元人民币。2020年有道的业绩展望预计将实现K12课程收入9.88亿元,同比2019年增长268%;成人课程收入6.66亿人民币,同比2019年增长227%。整体毛利率预计将从2019年的28%上升达到2020年的41%。  

目前有道因为流量变现的潜力、庞大的用户群体以及来自网易的流量对接,同时公司目前的股市表现优于目前的评级。  

毛利率结构优化  

有道在学习服务区间方面的优化令人印象深刻。毛利率在学习服务版块达到了52%(瑞信评估为41%),高于2019年Q4的30%。这种改善是由于线上课堂的规模化以及教师薪酬结构优化。尽管教师的总人数和收入比例呈现下降趋势,但是随着更多流量的涌入。有道对实现年中目标:毛利率达到60%-70%充满信心。  

估值  

瑞信对有道的目标价是目前有道股价的目标价格调整为30.70美元,其中包括来自K-12课程的17.8美元(基于7倍2021P/S),成人和其他课程的8.2美元(基于5倍2021财年P/S)以及来自其他业务线的费用为4.7美元。总体来看,该估值意味着2021年5.2倍P/S。


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