KK集團“激進”的雙刃劍：持續虧損，月均交易大幅縮水

港股資訊 2023-02-09 10:05:06 12

《港灣商業觀察》施子夫

帶著零售品牌KKV、THE COLORIST、X11和KK館，潮流零售商KK集團再闖港交所。

高速擴張可能埋下隱患

KK集團專注于潮流零售店的運營，零售店通過DTC模式提供商品。KK集團國內運營主體為廣東快客電子商務有限公司，公司主要通過兩條途徑獲得收入：貨品銷售，主要包括自有門店零售銷售及向加盟店銷售；基于銷售的管理及咨詢服務費。

可以想象，KK集團的業務模式對其運營管理門店的能力提出了很高的要求。近年來，KK集團的門店數量擴張速度快。2019年，公司的門店數量為211家，到了2021年，已是721家。到了2022年10月末，KK集團的門店網絡似乎不再擴了，可仍有701家。

公司表示，通過關閉未能達致績效評估標準或不再滿足整體業務安排或不再享有店對店協同效應的門店，持續優化門店網絡。自2022年10月31日起及直至最后實際可行日期，KK集團開設了18家KKV門店及8家THE COLORIST門店，關閉了1家KKV門店、11家THE COLORIST門店及8家KK館門店。

另一方面，在總體增長的門店數量背后，也許是公司日益劇增的運營壓力。2019年至2022年10月末，公司的自有全資門店由46家增長至465家；而加盟店自2020年的424家已經降至145家。

這主要是因為2022年的一系列收購運作。當年10月，KK集團與十名獨立第三方訂立股權轉讓協議以收購股權，包括三個加盟商，分別向KK集團轉讓其三家合資企業的50%股權，及七名少數股東，向KK集團轉讓公司八家非全資子公司49%股權，使KK集團于上述11家公司的股權增加至100%。

由于收購上述三家合資企業，截至2022年10月31日，144家具股權投資安排的加盟店已轉為全資門店，而且由于收購上述八家非全資子公司，截至同日，206家非全資門店已轉為全資門店。根據KK集團披露，上述一系列收購在各情況下的對價介乎190萬元至2.2億元之間。

廣科咨詢首席策略師沈萌向《港灣商業觀察》指出，高速擴張門店的目的是為了短期內，顯著提升業績、滿足IPO的標準，但是快速開店可能產生各門店的經營效率不同、甚至部分門店效率不高的情況，為之后財務數據出現波動埋下隱患，特別是全資自有更是可能一旦出現周轉失靈就造成資金鏈斷裂。

為了“持續升級及優化公司的門店網絡布局”，KK集團成本不小。不過從公司的語氣中，能看出其對自身門店運營的自信。公司表示，其門店一般：約兩個月達到收支平衡點（即其每月收益至少等于其每月經營開支（包括已售出貨品的成本、租金、員工及水電成本，以及折舊及攤銷）；約12至21個月達到投資回收點，定義為收回開設一家零售店產生的資本開支所需的平均時長。

聽起來有些樂觀，但一家門店的運營涉及到的各種因素繁多，又有什么樣的生意能保本保盈利保收支平衡？KK集團也指出，門店達到收支平衡點或投資回收點所需的時間長短受到多種因素的影響，其中包括門店的類型、規模、地點和開張時間、場地租賃和運營的費用、運營所在市場的經濟和其他情況以及競爭。該時間會因應不同門店及隨著時間推移而出現很大變化。一家門店有可能在經過一段較長的時間后才達到收支平衡點或投資回收點，或者根本無法達到。

投資回報是不確定的，但租金的開支確是實打實的。于2019年至2021年及2022年前十個月，KK集團的租金開支等于使用權資產折舊；租賃負債利息及與自有門店、辦公室和分銷中心有關的其他租金開支之和，分別約4440萬元、1.81億元及4.15億元及4.44億元，增速明顯。

無論旗下門店有多快回本，KK集團總體不盈利的問題也是事實。報告期內，公司實現營收4.64億元、16.46億元、35.24億元及30.67億元，同期凈利潤則為-5.15億元、-20.17億元、-56.81億元以及1.89億元，經調整凈利潤分別為-7695.1萬元、-1.72億元、-3.04億元以及-2.54億元，總虧損超過8億元。拋去融資成本、公允價值變動等因素影響，公司經營虧損分別達到8857.4萬元、1.43億元、2.38億元及1.6億元。這自然與公司對門店網絡的擴張有關。

沈萌認為，用大投入換取業績快速增長只能滿足短期的成長目標，但經營基礎仍不穩定，所以這樣的模式更多是瞄準上市，并不是改善業績結構，因此很難實現經營的翻轉。

單店月均交易量下滑

門店網絡，是影響KK集團業績的核心要素。公司整體的交易量也與門店數量息息相關。

分品牌來看，KKV門店的交易總次數由截至2021年10月31日止十個月的42707549次增加至截至2022年10月31日止十個月的46125464次。而這正是因為KKV門店網絡的擴張。招股書數據顯示，KKV門店數量由截至2021年10月31日的315家增至截至2022年10月31日的366家。

X11也是如此。其門店數量門店數量由截至2021年10月31日的21家增加至截至2022年10月31日的50家。這使X11X11門店的交易總次數由779859次增加至截至2022年10月31日止十個月的1504070次。

不過另外兩個板塊卻并沒有呈現出交易總次數的增長。查閱招股書數據可以發現，THE COLORIST門店的交易總次數由截至2021年10月31日止十個月的10214391次減少至截至2022年10月31日止十個月的7925278次。不同于將交易次數增長歸功于門店數量，下滑的解釋似乎理由更多些，公司表示應對COVID-19或其變種病毒于2022年首十個月再現而實施全市的封鎖措施、嚴格的隔離政策、禁足令及佩戴口罩規定，導致客流量減少，營業時間縮短及臨時關閉門店，以及THE COLORIST門店的數量由截至2021年10月31日的247家減少至截至2022年10月31日的210家。

同樣出現大幅下滑的還有KK館門店，其交易總次數由7245152次減少至4670285次，主要是由于KK館門店的數量由98家減少至75家。

要想了解KK集團旗下門店網絡，宏觀的總店數及總交易次數數據或許還不夠。單店月均交易單量能更好的理解公司在過去一段時間內的運營狀況。

僅對比2022年前十個月，KKV單店月均交易單量由2021年同期的16521單減少至13122單；THE COLORIST單店月均交易單量由4292單減少至3461單，而在2019年，這一數據是14790單；X11由6239單降至3539單；KK館由6617單降至5307單。公司將其歸因于相關城市實施隔離政策導致多家門店自2022年初暫時暫停營業。

進入到2023年，新形勢下的KK集團門店網絡又有什么新的變化？KK集團又何時能實現穩定的盈利？

與此同時，值得注意的是，企查查顯示，2022年5月20日，KK集團因商務違法行為被深圳市市場監督管理局罰款30萬元；2020年10月12日，KK集團也被深圳市市場監督管理局抽查發現問題；2019年3月12日及2021年2月8日，KK集團因未按時履行法律義務被東莞市第一人民法院強制執行9524元與4481元。（港灣財經出品）