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中信证券:直播电商贡献快递增量,有望优化快递对电商平台话语权,推荐中通快递(ZTO.US)等

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本文来自微信公众号“中信证券研究”,文中观点不代表智通财经观点。  

直播电商今年GMV有望增至近万亿元,或催生快递需求100+亿件,同时有利分散电商快递各平台需求来源,减少电商平台话语权,推动快递行业市场化竞争。我们测算未来3/10年快递件量有望实现CAGR20%/12%。Q2或为近几年需求景气度最高的一个季度,建议强化需求、弱化价格,板块迎较好配置点。  

供需共振,快递需求频超预期。  

考虑春节错峰,今年1月快递需求与去年2月具备可比性,今年1月日均件量较去年2月增长24%,今年2月较去年1月下降35%,卫生事件仅对2月需求造成明显冲击。在1)供给端:快递企业快速复工、价格加速下降支撑更多低客单价商品在网上销售以及;2)需求端:卫生事件加速消费线上化、直播电商兴起以及电商补贴促销常态化等供需两侧催化下,3/4月快递件量分别同增23%/32%,预计5月件量有望同增35%+,快递需求景气持续上行。  

直播电商不仅贡献快递增量,同时也有望优化快递对电商平台的话语权。  

拼多多(PDD.US)快速成长降低了电商快递订单主要来自阿里平台的单一需求风险:我们测算2019年拼多多平台快递件量占全行业约22%,淘系件量占比51%。最近2年直播电商兴起,据艾媒咨询,今年直播电商GMV有望同增100%至9610亿元,由于直播电商商品客单价低(快手直播电商客单价40~50元),相同GMV对快递需求拉动作用更大。  

虽然目前抖音、快手等平台直播电商绝大部分商品直接链接淘系平台,物流环节仍在阿里控制范围内,但自营直播电商平台后续规模若持续做大,有望降低电商快递对淘系平台的依赖性,减少电商平台话语权,推动行业市场化竞争。  

未来10年,快递需求有望实现CAGR12%,关注农产品及工业品快递。  

快递需求增长主要来自三方面:  

1)社零持续线上渗透:去年社零商品电商渗透率23%,理论估算还有1倍提升空间;  

2)农产品加速线上销售:我们测算去年农产品快递件量占行业总需求约10%。B2C农产品零售规模1.9万亿元,目前电商渗透率21%(可线上交易实物商品电商渗透率30%),未来增长潜力大,且客单价仅为电商平均客单价的1/3,短中期对快递需求拉动作用明显;  

3)工业品物流快递化:2018年工业品物流总额257万亿元,而快递主战场单位及居民物品物流总额规模仅7.0万亿元,若工业品物流市场中快递渗透率可提升至20%,假设客单价1000元,则可以产生约500亿件快递需求。我们测算快递件量2020/21/22年有望同增25%/22%/19%,未来10年有望保持CAGR12%增至约2000亿件。  

风险因素:  

电商需求下降;行业价格战超预期;人工和油价等成本上升风险。  

投资建议:  

在卫生事件驱动消费加速线上渗透、电商平台加大补贴力度、直播电商兴起等因素推动下,快递需求自3月以来加速恢复,预计Q2或是快递行业近几年景气度最高的一个季度,建议强化行业需求、稍微弱化价格走势,板块迎来年内较好配置机会。继续推荐件量增速领先的韵达股份和中通快递(ZTO.US),以及利润核心业务时效件保持较快增长、电商特惠件稳健放量的顺丰控股。


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