“紅利”的雙刃劍,健爾康業績暴漲暴跌后還靠什么?
《港灣商業觀察》施子夫
近期,健爾康醫療科技股份有限公司(簡稱“健爾康”)更新了招股書。又一家吃到疫情“紅利”的企業沖刺資本市場。
01疫情“紅利”持續性成疑
健爾康主要從事醫用敷料等一次性醫療器械及消毒衛生用品研發、生產和銷售,公司產品根據使用用途分為手術耗材類、傷口護理類、消毒清潔類、防護類、高分子及輔助類和非織造布類六大系列。
招股書顯示,健爾康成立日期為1999年8月12日,而股份公司設立日期為2020年10月30日。成立20余年,選擇此時沖刺資本市場,健爾康等到了好時機。著名經濟學家宋清輝向《港灣商業觀察》表示,健爾康成立時間較久,選擇此時上市,或與公司因疫情爆發導致業績突增有一定的關系。疫情放控突然放開后,不少地方感染者激增局面,將給健爾康帶來市場機會。
從公司的主營業務中看出,健爾康的產品,讓其在過去一段時間內享受到了疫情的“紅利”。這也在公司披露的財務數據中得以展現。
2019年至2021年及2022年上半年,健爾康分別實現營收7.49億元、16.23億元、7.82億元和5.16億元,錄得凈利潤6891萬元、3.84億元、1.32億元和6518萬元。公司在2020年的業績增長,與其后業績的回落一樣明顯。
2020年,年新冠疫情在全球范圍內爆發,口罩等防疫物資市場需求短期內急劇增加,由于社會產能供給不足,上游原材料價格大幅上漲,口罩產品市場價格快速走高,公司口罩銷售規模大幅增長。
不過這樣的刺激并未得以持續。2021 年公司營業收入和凈利潤分別同比下滑51.83%和65.74%。后疫情時代,隨著社會產能供給提高及原材料價格回落,在疫情期間受益的產品價格逐步下降并趨于平穩,并逐漸回到正常水平。健爾康在招股書中提及,隨著疫情防控進展、市場防疫物資產品及原材料產能擴張和市場競爭增加,后疫情時代公司口罩等防疫物資銷售價格和收入可能會進一步降低。
除此之外,健爾康還需注意所得稅優惠政策變動風險。招股書顯示,公司于2011年被認定為高新技術企業,2014年、2017年分別通過高新技術企業復審,2020年復審未通過,2021 年復審通過。2019年、2021年和2022年1-6月公司屬于高新技術企業,享受15%的所得稅優惠稅率,2020年公司按照25%的企業所得稅稅率繳納稅款。
由于報告期內,公司外銷收入占比分別為82.97%、54.65%、83.43%和78.99%,健爾康也需要注意出口退稅政策變動的風險,期內,公司出口退稅金額分別為6463.98萬元、4091.33萬元、5669萬元及2683.16萬元。若相關產品的出口退稅率下調,將會增加公司的產品成本,在出口產品價格不變的情況下將減少銷售毛利,進而影響公司的經營業績。
02原材料價格和口罩售價,哪個漲的更快?
在2020年大賺一筆之前,口罩其實在健爾康原有的業務體系中占比并不高。報告期內,公司防護類產品(包括口罩、防護服和隔離面罩)銷售收入占主營業務收入的比例分別為1.26%、48.44%、8.02%及13.54%。在目前最新的疫情形勢下,公司因疫情帶來的相關產品需求那部分業績增長,其持續性受到了不少質疑。
就口罩等產品而言,宋清輝認為,目前最新的疫情防控格局下,健爾康的需求紅利預計持續不了多久,最多可能三至六個月。有相關專家表示,今冬疫情將有三波,持續大概三個月左右。通俗來講,就是整體渡過這次疫情,可能需要3個月時間。
公司在分析其業績增長時,對2020年的市場情況描述為:上游原材料價格大幅上漲,口罩產品市場價格快速走高。但從公司披露的數據來看,在社會面普遍恐慌的疫情初期,健爾康的售價漲幅或許大于原材料價格的上漲。
整體來看,報告期內,公司主營業務毛利率分別為23.34%、46.28%、23.57%及21.95%,剔除運輸費用影響后,各期毛利率為23.34%、47.67%、26.51%及24.58%。就如同營收及凈利潤一樣,2020年的市場變化為健爾康的業績帶來的“紅利”一目了然。
詳細來看,報告期內,公司防護類產品毛利率分別為49.00%、68.02%、51.81%及32.80%,剔除運輸費用影響后各期毛利率分別為49.00%、68.48%、53.70%及35.10%。較大的體量搭配上超過68%的毛利率,也難怪健爾康2020年的凈利潤劇增。
在健爾康對相關數據的探討部分,對于防護類產品毛利率的解釋,也是只提售價,而鮮有提及成本問題。
公司表示:2020年公司防護類產品剔除運費影響后的毛利率較2019年增加 19.48個百分點,主要原因為2020年疫情期間,口罩供應緊張,口罩售價大幅提高,遠超過口罩單位成本的增幅,因而公司防護類產品的毛利率有較大幅度的提高。
2021年公司防護類產品剔除運費影響后的毛利率較2020年下降14.78個百分點,主要系口罩市場供需改善,口罩售價下降所致。
2022年1-6月,公司防護類產品剔除運費影響后的毛利率較2021年下降18.60個百分點,主要原因為口罩售價進一步下降,毛利率下降23.81個百分點,且2022年1-6月新增量產的防護服銷售占比大幅提高,同時2022年1-6月防護服剔除運費影響后的毛利率低于2021年口罩的毛利率。
不難看出,隨著市場恢復理性,健爾康防護類產品的毛利率持續下降,而從公司的表達來看,這主要是因為售價的下降,而成本下降對毛利率的影響明顯略低。單就口罩產品而言,2020年健爾康口罩(每萬只)的平均成本為3874.05元,較2019年的2369.8元增長63.48%。但平均單價由2019年的4646.58元大幅增長164.5%至12290.26元。
公司的售價大增,是由于市場供需關系導致的,還是成本增加造成的?在疫情初期,公司相關產品的毛利率、售價與行業平均水平相比如何?《港灣商業觀察》就經營等相關問題聯系了健爾康,公司并未回復。(港灣財經出品)
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