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特步国际(01368)Q1流水恢复良好但经营压力仍存

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本文来自微信公众号“国信研究”,文中观点不代表智通财经观点。  

事项:  

2020年4月20日,特步国际(01368)公告2020年Q1运营情况,零售销售增长录得20%-25%跌幅,零售折扣水平在六五折至七折,零售存货周转约五个半月。  

国信观点:  

1)Q1流水增长符合预期,保障库存健康折扣压力较大;  

2)行业折扣均有所加深,年内控制存货是关键;  

3)风险提示:宏观经济与消费需求疲弱,卫生事件反复或持续时间长于预期;行业竞争激烈,公司库存与折扣控制不及预期;  

4)投资建议:公司卫生事件影响下流水恢复较好,但为保障健康的库存对折扣有所加深,短期面临的经营压力仍较大。年内公司新品牌尚处于孵化初期,积极处理库存、保障渠道现金流转健康可能会对短期业绩造成拖累,但对长期发展至关重要。  

我们下调盈利预测,预计公司20-22年净利润同增-30.9%/28.8%/22.4%,EPS分别为0.65/0.83/1.05元,对应PE分为为13.7x/10.6x/8.7x。我们下调合理估值,对应2020年PE12-13倍PE,合理估值3.4-3.7港元(此前为3.8-4.1港元),维持“买入”评级


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