奈飞(NFLX.US)华丽变身成赚钱机器
Netflix(NFLX.US)的第一季业绩,令市场大为惊喜。
这家串流媒体龙头的新增订户激增,受惠全球各地的「居家令」,刺激Netflix这类居家娱乐需求大升,订户数目因而大升1,580万。
不过市场却好淡争持,因为行政总裁ReedHastings预警指出,这季订户数目激增,很大程度提前兑现未来几季的增长,因此他预计下半年的订户群增长将按年放缓。Netflix的季度收入亦略胜预期,达57.6亿美元,去年同期为57.3亿美元,这要归功于美元走强;而每股盈利为1.57美元,逊预期的1.66美元,受累暂停制作内容和向制作部失业员工发放应急援助资金,导致支出增加。
华尔街股市看来已经预计订户数目激增,因此这家串流媒体龙头的股价上月早已创出新高,股价已经反映这个利好因素。此股自3月低位曾一度反弹超过50%。然而,Netflix不确定订户数目之后的增长动力从何而来,因为公司预测第二季将增加750万,对春季来说属于强劲增长,公司亦承认该数字纯粹是猜测。
尽管如此,从季度业绩中,有一点却显然易见,这亦是Netflix近年逐步取得的成果。这家串流媒体巨擘已经扭亏为盈,开始成为无可争议的赚钱机器。
可喜可贺
长期以来,淡友一直质疑Netflix的烧钱策略。Netflix为了制作原创电视节目和电影,在制作方面大洒金钱,串流服务产品的订阅收入一直要多年之后才能收支平衡。
公司去年的自由现金流为负33亿美元,Netflix预计这将是谷底,而且须要大量举债筹钱支持这种策略。事实上,公司在周三早上再度宣布发行10亿美元债券。然而,大流行亦带来一个利好因素,就是Netflix能够停产,从而节省一笔现金成本,公司现时预计2020年的自由现金流将为负10亿美元或更少,更认为明年的自由现金流会再次向好,逐步迈向正自由现金流。公司并没有具体目标何时要产生自由现金流利润。
不过对于现金流这场争议,有一点却被忽略,就是Netflix的利润率是根据通用会计准则(GAAP)计算。Netflix在第一季的营业利润率急升至16.8%,可跟利润丰厚的云端服务和传统科技公司看齐,但该数字其实低于公司预期的18%利润率。第一季营业收入则增长超过一倍至迫近10亿美元。
Netflix继续以2020年营业利润率16%为目标,又预计下季该数字将升至17.9%。明年及之后,营业利润率有望继续改善,因为公司已消化近年编程方面的巨额前期支出,同时能善用订阅模式。
Netflix由于利润率大幅改善,至少对于基本估值指标,例如市盈率等,看来估值已经吸引。这包括第二季预测市盈率低于70倍,这是多年来最低水平。
Netflix(NFLX.US)的前景如何
正如其他行业,冠状病毒大流行对Netflix的影响仍属未知数,但有一点却很明显,这家串流媒体巨头受惠「居家令」,迎来很大的催化剂。欧洲方面最先实施种种封锁措施,较Netflix业务其他市场要早,这家串流媒体龙头的订户数目增加近700万,接近同期增幅的一半。然而,公司对未来增长预测却相当审慎。
Netflix在股东信中写道:「某些受封锁措施刺激的订户群增长,未必会成为多年长期自然增长,因此当各国陆续取消封锁措施,订户数目的增长将会放缓。有理由认为,若在整个封锁期间没有订阅Netflix的民众,在封锁措施取消后,亦不太可能订阅服务。」
管理层在业绩电话会议上,亦对近期股价上升大泼冷水,因为公司看来很明白全球经济已遭受大流行重创,此外还有其他不利因素值得注意,例如封锁措施一旦撤销,就会重新花钱制作节目。若是去年,公司业绩电话会议后,股价往往就会飞升。
即是说,撇除汇率波动因素,一旦「居家令」撤销,加上公司去年对服务加价,而今年没有,这都将使公司的收入增长放缓。然而,收入虽然增长放缓,但从最新业绩来看,还有Netflix的营业利润率目标,都在显示盈利在急升。换言之,Netflix的股价创历史新高后,有望长远继续越升越有。
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