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安信证券:本田(HMC.US)开启2030战略调整 推荐关注广汽集团(02238)等

本文来自安信证券。  

剑指2030,技术本田(HMC.US)的全球战略调整。从CVCC到VTEC、i-VTEC,再到最新的地球梦科技,本田一贯重视研发投入,在汽车动力总成技术上位于世界前列。提出“2030愿景”中期目标后,本田目前正在全球范围内进行全方位战略性调整:调整工厂布局以提升产能利用率、改革六极开发和生产体制,升级地球梦科技,全面推进电动化战略,本田架构落地实施。  

产销占比不断扩大,本田对华战略倾斜。过去三年,本田中国产销复合增速9.0%,2019年产能利用率高达125%,远高于本田全球的1.1%的复合增速和93%的产能利用率。到2022年,本田在华两大合资公司产销量均有望突破百万辆大关,预计年复合增速在9%左右。  

多维并举,本田单车盈利有望持续提升。过去受制于本田在中国的车型结构、核心零部件配套和本土化采购率等方面的缺失,本田单车盈利不及大众(VWAGY.US)和丰田(TM.US),尤其是广汽本田提升潜力巨大。  

投资建议:从需求端来看,中国车市已进入换购周期,未来几年换购加速,豪华车和德日合资将是换购的最大受益者。从供给端来看,本田开启2030战略调整,中国区低位提升,本田中国战略转向进取,未来三年积极扩张产能,加速推进双车战略和混动战略,渠道也在有条不紊扩张,计划到2022年东本和广本均实现年销百万辆目标。从供应链管理来看,随着本田架构和六级开发体制的推进,本土化采购比例有望加速提升,自主供应链有望迎来机遇期,同时本田单车盈利也有望持续提升。重点推荐广汽集团(02238),建议重点关注中鼎股份、敏实集团(00425)、星宇股份、德赛西威和华达科技等。  

风险提示:乘用车整体销量或不及预期;换购进程或不及预期;本田扩产或不及预期;折扣回收或不及预期;新客户开拓或不及预期。




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