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餐饮股大家乐(00341)谷底纵已过惟可迎有V弹吗?

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新冠病毒确诊人数持续下降,4天长假消费市道明显回温,不少食肆再度出现人龙,令人憧憬饮食业将进入「报复式」反弹。大家乐(00341)在4月底发出盈利警告,指集团截至今年3月底的财年溢利将大跌85%至90%;即使如此,股价仍企稳,大致保着3月份的反弹。  

看似谷底已过,大家乐V型反弹是否指日可待?  

收入减少成本增加,全年盈利大幅下跌  

大家乐的上一财年已于2020年3月底结束,集团一向惯例是在6月公布全年业绩;现时发出盈警,乃针对新冠病毒重创财年末季、即今年1至3月的业绩,该季度由于利润大幅下降甚至有机会录得亏损。  

在此之前,集团已曾在去年10月底发出盈警,指业绩受到市道疲弱及消费意欲低的严重影响。所以,大家乐本年度业绩表现差,已是市场预期之内,亦已在股价有所反映:大家乐从2019年高位大幅回落了接近4成。  

虽然坏消息已大致消化,大家乐的反弹之路仍面对不少挑战。  

「刚性需求」造就不败神话?  

大家乐集团的旗舰食肆是大家乐快餐,在集团470间分店中,近6成是大家乐快餐,香港162间,内地114间。大家乐品牌家传户晓,是不少市民的医肚必选,故被认为有刚性需求「照住」;但品牌去年亦难逃疲弱市场气氛影响,需以更多超值套餐及促销来刺激销售,成本增加,利润减低。至于内地业务,虽然增长力度稍胜香港市场,但今年上半年亦会因新冠病毒影响而收入下跌。  

疫情渐退,公共防疫措施慢慢松绑,大家乐快餐的「刚性需求」又会否立刻发功?可以预期的,是反弹一定有,却难以回复2019年之前的程度,最少在香港市场而言。负面因素包括访港旅客及人流减少、经济衰退打击消费意欲、价格竞争剧加导致利润受压等;虽然租金下降将有助保住利润,但总的来说,增长难求。  

内地市场是集团未来增长的重要引擎,业务集中在华南地区,大家乐品牌有一定知名度支撑。但现时这业务只占集团收入一成多,还有很长的路要走。  

集团其他品牌仍有待加强  

大家乐采用「多品牌」营运策略,除了大家乐快餐,快餐品牌还有一粥面,机构饮食品牌有泛亚饮食及活力午餐,休闲餐饮品牌有上海姥姥和米线阵,西式品牌有TheSpaghettiHouse和Oliver'sSuperSandwiches。当中大概只有泛亚饮食及活力午餐表现较为理想,惟今年将受新冠病毒不上班不上课影响收入;其他休闲餐饮品牌表现普通,亦缺乏明星品牌。  

如集团不能加强这些品牌的表现,经济衰退期间,这些单价较高又缺乏稳定客源的业务,很可能会成为负累。  

集团根基稳固仍具长线投资价值  

虽然V型反弹机会微,大家乐能熬过连续两个市场浩劫,反映集团业务及财务根基稳健。根据公司资料显示,截至2020年3月底,集团共经营470间分店,比半年前只减少5间,期间亦未闻有大幅削减人手之举,虽说有政府防疫抗疫基金帮补,撑得住亦殊不简单。  

结语  

市场一度以「民生股」概念炒高大家乐。由于股价近日已大幅回落,大家乐的市盈率亦已跌回接近合理水平,现为16倍左右,看长线的投资者可耐心等候趁低收集的机会。


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