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安信国际:呷哺呷哺(00520)业务调整持续,凑凑成长迅速

本文来自 “安信国际”

摘要

安信国际证券(香港)发布呷哺呷哺((00520))探访报告,根据市场一致预期2019E-2021E年净利润分别为5.49/6.75/8.11亿元,EPS分别为0.52/0.63/0.75元,当前股价分别对应PE18/14/12倍,估值吸引,建议关注。

正文

公司有序控制开店节奏

2018年全年公司新开门店呷哺168 家、凑凑27家,2019年开店数量不低于2018年,预计呷哺约180家、凑凑30家。从区域扩张角度看,呷哺1季度进入华南地区,目前有 2 家店,预计新店爬坡期10个月左右,今年到明年门店网络将迅速丰富,预计华南地区增至20家店;凑凑下半年将进入香港地区。公司在进入新市场时,结合区域性的市场调查和研究,从食材、供应链方面作调整,研究每个市场口味的变化,以期适应跨区域扩张的难度。

高端品牌凑凑成长迅速

公司自2016年起内部孵化高端品牌凑凑,主打“高端火锅+茶饮”的复合组合:在火锅品类内,从大众小火锅扩展至家庭及商务聚餐客群;在火锅品类外,扩展出茶饮业务,找到更大的流量入口,通过茶饮消费有效延长门店的活跃时段,同时依托集团的供应链,管理费用、资金方面均存在明显优势。开店方面采取跳跃式扩散,先布局北上广深,加密门店数,同时以一线城市为据点向二三线市场扩散,以城市中高端消费人群的比例为参考决定开店数量。2018年凑凑共有48家门店,收入5.56亿元,占公司总收入11.7%,餐厅层面扭亏为盈,贡献利润6480万元。今年上半年凑凑开店12家, 预计年内收入贡献将进一步提高。

成本压力仍存,运营有所恢复

今年以来因猪瘟等影响,肉价持续上行,公司为应对食材成本的压力,进行了菜品价格调整和提前采购的举措。2018 年因老鼠事件影响,翻台率和同店增速均出现明显下滑(翻台率 3.1 降至 2.8,同店增速 7.2%降至2.3%),今年经过内部调整,更加重视品质和食材的宣传,运营数据方面有所恢复,但考虑到 2018H1 高基数的影响,预计上半年增速将在低位,关注茶饮(茶饮贡献凑凑门店收入 20%)和门店 2.0 升级带来的边际增长。

关注公司增长潜力

随着内部持续的业务调整,餐厅翻台率和同店增速较2018年有望出现回升,看好门店网络扩张和凑凑品牌的长期潜力。根据市场一致预期2019E-2021E年净利润分别为5.49/6.75/8.11亿元,EPS分别为0.52/0.63/0.75元,当前股价分别对应PE18/14/12倍,估值吸引,建议关注。

风险提示:门店扩张不及预期;食材成本上升;食品安全风险。




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