蔚小理三季報比拼：蔚來虧最多小鵬毛利率最高理想“最有錢”

港股資訊 2022-12-12 17:05:03 10

12月9日，理想汽車發布Q3財報。至此，蔚小理三季報均已出爐。

時代周報記者梳理發現，今年三季度，蔚來營收最高，但虧損最大，凈虧損達41.108億元。交付成績上，蔚來第三季度的車輛交付量達31607輛，小鵬汽車交付29570輛，理想汽車則交付26524輛。

毛利率方面，則以小鵬汽車最高，小鵬汽車第三季度的毛利率為13.5%；蔚來和理想汽車第三季度毛利率分別為13.3%和12.7%。

從財報上看，蔚小理均賬上現金充裕。截至9月30日，小鵬現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及定期存款為401.2億元。蔚來與理想汽車均手握超500億元，賬上現金分別達514億元、558.3億元。

蔚來Q3虧超40億元

總體看來，盡管蔚來營收再創新高，但深陷“賣得越多，虧得越多”的怪圈，在三家新勢力中虧損也最大。

今年第三季度，蔚來的經營虧損為38.703億元，較2021年第三季度同比增虧90.2%、較2022年第二季度增虧36.0%。其第三季度的凈虧損為41.108億元，同比增虧392.1%、環比增虧49.1%。

按照蔚來三季度31607輛新車的交付數據及41.108億元的凈虧損計算，今年三季度，蔚來每賣一輛車就要虧超13萬元。

蔚來方面對時代周報記者稱，對于創業公司而言，主要任務是發展，因高投入導致無法盈利，屬于行業正常現象。用當前盈利來衡量目前絕大部分智能化電動車企的發展水平尚早。從目前蔚來的產品矩陣持續拓寬來看，其在高端純電市場的競爭力正在逐漸加強。今年三款新車的熱銷、四季度的銷量指引創新高都已經看到投入帶來的回報。

乘聯會秘書長崔東樹告訴時代周報記者，相較于(凈利潤)這一計算方式，整車毛利率是更重要、更客觀衡量車企盈利能力的指標。

不過，虧損擴大的同時，蔚來的車輛毛利率也在下降。其第三季度車輛毛利率為16.4%，作為參考，2021年第三季度和2022年第二季度，這一數字分別為18.0%和16.7%。蔚來方面稱車輛毛利率較去年第三季度有所下降，主要由于單車電池成本增加，部分被用戶汽車金融方案補貼減少所抵消。

“鋰礦的價格上漲，目前來看不是供需問題，目前沒有電動車企業因為買不到電池而影響交付。”蔚來董事長、CEO李斌表示，今年毛利率方面有挑戰，主要因為電池價格提高，這個問題是公司自身無法控制的，蔚來以后的毛利率有提升空間并且保持穩定。

李斌認為，目前鋰價依然高企，以后鋰礦可能降價，電池價格也會聯動。蔚來有可能實現20%以上的毛利率。

理想汽車方面，其第三季度的車輛毛利率為12.0%，而去年同期為21.1%，今年第二季度為21.2%。理想汽車表示，車輛毛利率下降主要由于與理想ONE有關的存貨撥備及購買承諾損失。除去上述影響，2022年第三季度車輛毛利率為20.8%。

在之后的電話會議上，談到理想ONE的撥備動作對于成本端影響接近8個億，后續生產的理想ONE是否仍存在潛在的成本？理想汽車聯合創始人兼CFO李鐵解釋稱，“本次是關于原材料的撥備，這部分原材料不會用于制造整車了。撥備的原則是按照第一，可變現凈值與成本熟低進行計量的，第二，我們也有一些跟供應商的訂單承諾，這部分通過協商價格也有一個估計。我們會在后面兩個季度把實際情況與本次估計的調整記錄進去，但由于我們的毛利額很大，該調整影響不大。”

小鵬汽車毛利率則有所改善。其第三季度毛利率為13.5%，環比增加2.6%；汽車利潤率為11.6%，環比增加2.5%。華西證券認為，小鵬汽車毛利上升的主要原因為產品銷售矩陣中毛利率較高的P7占比增多，占比由二季度的46.4%增加至56.7%。小鵬汽車方面亦表示，高價車型G9規模交付后，第四季度毛利率將持續上升。

如何提升造血能力？

從三季報來看，蔚小理各自都有需要發力的方向。

“智能電動汽車的競爭，我們相信將是一場馬拉松的進程，只有掌握核心技術，并且在綜合能力優秀、最終實現在硬件和軟件能夠取得大規模收入的強者，我們認為才會最終在長跑中勝出。” 小鵬汽車董事長、CEO何小鵬在三季度財報發布后的電話會上如是說。

棋至中局，蔚小理還有多少子彈？如何保證造血能力？

在蔚來的財報電話會上，李斌表示，2023年第四季度，蔚來將實現盈虧平衡。理想汽車創始人、董事長兼CEO李想亦在11月1日公開表示：“我們爭取2022年內實現單月收入過百億。兩款產品(理想L9、理想L8)同時交付的時刻，也是時候該和連續七年的虧損經營說再見了。”

“蔚小理想要實現盈虧平衡必須要加速擴大規模，進一步擴大規模化效應。”崔東樹表示。他同時提到，加大研發對蔚小理的重要性太大了。造車新勢力車型迭代速度快，只有加大研發，才能跑得快；跑得快，規模才能起來，這是相輔相成的事情。

在蔚小理三季報上，持續加碼研發投入成為其心照不宣的共同選擇。第三季度，蔚來研發支出29.445億元，創單季新高。李斌表示，圍繞電池、芯片、手機等各方面的研發投入，以后每個季度研發費用將保持在30億元左右。

蔚來方面告訴時代周報記者，目前，蔚來在產品研發，電池、芯片等硬件研發，以及自動駕駛、車機系統等軟件研發，還有補能體系相關研發等領域加大投入。這些投入均是為構建垂直整合能力而進行的。明年，蔚來將持續加強構建垂直整合能力，垂直整合能力對于蔚來長期實現25%-30%的毛利是非常重要的。

理想汽車、小鵬汽車研發費用分別為18.0億元、15.0億元，兩者三季度研發支出同比、環比均上升。

理想汽車表示：“我們選擇獲取健康的毛利率，擁有健康的自我造血能力。持續地在研發和能力的雙輪驅動上進行投資。”目前，理想坐擁558.3億元的賬上現金。其表示，“提到研發，我們公司現在是從1到10的階段，我們相信研發能力是產品競爭力的核心。”

小鵬方面，則將降本增效作為關鍵。在財報會上，何小鵬明確表示，將會更加注重運營效率，以更低的研發成本，提升產品的軟硬件吸引力。“小鵬汽車已經布局了多個強大的車型平臺，為產品的升級迭代奠定了堅實的技術基礎。這些平臺上的車型將會大比例地共用動力系統、智能駕駛系統、底盤和電子電氣架構，以及對應的供應鏈和生產制造能力等。而這得益于前期產能的布局。”何小鵬表示。其認為，公司資本開支的需求在接下來的幾年將會比今年有較大幅度的下降，現金流情況有望進一步改善。目前，小鵬手握401.2億元現金。

華西證券指出，三季度，小鵬進行了全面的組織架構調整，由3個部門分別獨自負責公司旗下的三大車型平臺的銷量，聚焦產品規劃、設計、技術流程并且對品牌營銷進行全面調整，打造更好的產品矩陣迎合用戶需求。

展望后市，小鵬汽車預期第四季度交付量為20000至21000輛，蔚來則給出第四季度43000至48000輛的交付指引，理想汽車預計第四季度交付45000至48000輛。

展望未來，李斌在近期一次講話中稱，“我認為蔚小理都能活，而且都能活得不錯。”而蔚小理如何進一步提升造血能力，并走向盈利，仍具有很大看點。