駿鼎達毛利率持續下滑：重營銷輕研發嚴重，銷售費用率數據打架

港股資訊 2022-12-02 9:05:32 14

《港灣商業觀察》施子夫李鐳

12月1日，深圳市駿鼎達新材料股份有限公司(以下簡稱，駿鼎達)將迎來創業板首發上會。

作為汽車配件企業，駿鼎達雖然為不少知名車企提供業務服務，但公司毛利率卻整體呈現下滑態勢。

與此同時，駿鼎達在業務結構方面仍然存在著“重營銷輕研發”的現象。

據悉，駿鼎達主營業務為高分子改性保護材料的設計、研發、生產與銷售，主要產品包括功能性保護套管和功能性單絲等，廣泛應用于汽車、工程機械、軌道交通、通訊電子等多元領域。其主要產品憑借良好的耐溫性、抗 UV 性、阻燃性、耐化學腐蝕性等性能，對各大領域的線束系統、流體管路等提供耐磨、隔熱、防撞擊、屏蔽、抗爆破、防火、降噪等安全防護作用。

毛利率三年半持續下行

駿鼎達直接客戶主要為終端主機廠上游的零部件供應商，包括安波福、住友電工、比亞迪、蓋茨工業、時代電氣、泰科電子等，產品最終應用于上汽通用、東風本田、廣汽本田、東風日產、長安汽車、長城汽車、比亞迪、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車、特斯拉、廣汽埃安等汽車廠商，卡特彼勒、三一重工等工程機械廠商，中車集團為代表的軌道交通車輛廠商，莫仕、特發信息等通訊電子廠商。

招股書顯示，2019年-2021年以及2022年上半年，駿鼎達實現營收分別為2.82億元、3.26億元、4.67億元及2.39億元；凈利潤分別為5668.73萬元、7062.51萬元、9848.18萬元及5352.87萬元。

駿鼎達稱，公司主營業務收入增長較快，2020年度、2021年度和2022年1-6月較上年同期的增幅分別為15.85%、43.07%和8.13%，各類主營產品均持續增長，帶動了公司整體業務快速增長。

駿鼎達期內綜合毛利率分別為49.36%、48.75%、45.96%和43.67。公司表示，2020年以后綜合毛利率有所下降，主要原因系：自2020年起，公司根據新收入準則將運輸費調整至營業成本，剔除運輸費影響后，公司2020年、2021年和2022年1-6月綜合毛利率分別為52.04%、49.57%和46.94%，與2019年相近；公司產品的主要原材料是樹脂材料、復絲等石油化工下游產品，報告期內材料成本受上游石油化工產品價格影響而呈現出先降后升的趨勢，毛利率變動趨勢與材料成本變動趨勢相匹配。

很顯然，如果從2019年至今計算的話，駿鼎達毛利率已經下跌了5.69個百分點。

原材料價格上漲無疑對駿鼎達影響較大。

駿鼎達表示，公司主要原材料樹脂材料、復絲等均需要對外采購。材料成本是公司產品主要的成本組成部分，報告期內占剔除運費后主營業務成本的比重分別為65.21%、64.21%、65.94%和67.64%。報告期內，受上游石油價格波動等因素影響，公司原材料價格存在波動，未來若主要原材料價格大幅上漲，則將可能對公司的經營造成不利影響。此外，若供應商未能按照約定的時間向公司交付采購的原材料，將可能影響公司的生產銷售計劃，亦將對公司的生產經營產生不利影響。

另外，期內，駿鼎達應收賬款凈額分別為8965.64萬元、1.01億元、1.27億元和1.36億元，占流動資產的比重分別為37.83%、36.45%、41.00%和40.12%。其中，公司應收賬款賬齡主要在一年以內。

“重營銷輕研發”嚴重，銷售費用率數據打架

報告期內，駿鼎達研發費用分別為1316.59萬元、1387.99萬元、1965.13萬元和968.82萬元，占營業收入的比例分別為4.68%、4.26%、4.21%和4.06%。

換言之，雖然研發費用在不斷提升，但駿鼎達的研發費用率則一路下降。與同行相比，駿鼎達同樣差距不小。期內，同行業可比公司的研發費用率平均值分別為5.32%、5.67%、6.22%以及6.77%。

也就是說，駿鼎達期內研發費用率分別弱于行業平均值0.64個百分點、1.41個百分點、2.01個百分點以及2.71個百分點。差距大幅擴大。

駿鼎達僅表示，公司研發費用率略低于同行業可比公司平均值，與合興股份、超捷股份和文依電氣較為接近，主要原因系公司報告期內快速發展，營業收入增長速度快于研發投入增長速度，但總體上公司研發投入金額逐年增長。

研發投入不及同行的另一面是，駿鼎達銷售費用則大大領先，這多少有些尷尬。報告期內，駿鼎達銷售費用分別為3782.79萬元、3354.55萬元、4503.70萬元以及1810.44萬元，銷售費用率分別為10.04%、10.29%、9.65%以及7.58%；而同行可可比公司的銷售費用率平均值分別為4.43%、4.72%、4.62%以及4.18%。

顯然，駿鼎達所有報告期內銷售費用率都大大高于同行業平均值。

值得注意的是，在11月29日提交的上會稿招股書中，如《港灣商業觀察》標注發現，駿鼎達2019年的銷售費用率存在兩個數據，一個是13.43%，另一個是10.04%。

有市場人士指出，“一家公司如果銷售費用高于同行，而研發費用低于同行，無疑說明公司經營模式是以銷售型為導向，存在重銷售輕研發的問題，這或將導致公司長遠市場競爭力弱化。另一方面，如果招股書存在明顯的數字錯誤，也說明公司內審或合規層面較為馬虎，這尤其值得深刻反思。”

在合規層面，招股書顯示，駿鼎達及分公司在2019年至2021年都存在不同問題而被行政處罰。

企查查還顯示，駿鼎達于2021年3月22日被深圳市寶安區消防救援大隊日常抽查，發現問題并責令改正。

整體上看，駿鼎達違規問題處罰雖然不大，但也凸顯其存在一些基礎合規層面的忽略與輕視。而在業務方面，駿鼎達的“重營銷輕研發”現象則尤其凸顯，這是否將影響到公司未來的發展前景，值得投資者關注。（港灣財經出品）