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康师傅(00322)可重返高位吗?

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康师傅(00322)是中国领先的食品及饮料公司,以其旗舰产品“康师傅方便面”而闻名。  

最近,当笔者了解到该公司在中国方便面市场的主导地位后(我的同事AshleyMan曾在一篇文章中重点提到过),这家公司引起了我的注意。但是在考虑将康师傅放入我的投资组合之前,有一个问题我必须先得到答案,那就是–康师傅是一家优质的企业吗?  

这个问题至关重要。因为如果康师傅拥有高质量的业务,那么这可能是一个很好的投资机会。反则不然。  

虽然无法简单的下结论,但有一个指标可以帮助我们做进一步的了解–投资资本回报率(ROIC)。  

ROIC简介  

在以前的文章中,笔者详细解释了如何使用ROIC来评估一家公司业务的质量。  

ROIC的计算公式如下:

通常来说,高ROIC意味着高品质的业务,企业相对优质。而低ROIC则意味着低质量的业务,公司品质相对较差。  

了解这一项指标对于投资者来说很重要,因为股票的长期表现通常与企业是否优质以及业务表现如何是息息相关的。  

简单来说,产生同样的利润,拥有较高ROIC的企业需要的资本更少。也就是说,高ROIC的公司每投资一元钱,给投资者带来的回报更高。  

以下这张表展示了康师傅的ROIC,以及截止到2019年12月31日该公司重点的财务数据:

资料来源:康师傅2019年年度财报  

截止至2019年12月31日,康师傅的ROIC为51.5%。这意味着,康师傅每投资1港元,就能获得0.515港元的利润。51%的ROIC高于我过去研究过所有公司的平均值。这说明该公司拥有高质量的业务。  

康师傅较高的ROIC主要来自两个因素。  

首先,康师傅的营运资金很大一部分来自应付账款,这大大减少了该公司对资金的需求。其次,该公司的收入周转率(相对于所投入的有形资本)高达5.7倍。  

当把这些因素结合起来,尽管康师傅的营业利润率很低,仅为9.1%,但他却依然拥有较高的ROIC。  

还有一点值得投资者注意。  

康师傅的借款或将影响ROIC  

截至2019财年末,康师傅的流动负债达到75亿元人民币。在计算上述ROIC使用到的有形资本数据,并不包括这些流动借款。在我看来,不包括流动借款会降低ROIC计算的相关性,因为这些借款也是公司资本组成的一部分。  

总结  

如果调整ROIC的计算,将流动债务包括其中,我们会得到一个新的ROIC,比率为30.5%。这个数字仍然比我之前看过的很多企业都要高,这无疑说明了康师傅的业务质量很不错。相信股价亦有机会稳步返回高位。


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