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东吴证券:菲利普莫里斯(PM.US)IQOS持续高增,行业中长期发展大势所趋,利好配套产业链

本文来自 微信公众号“轻饮可乐”,文中观点不代表智通财经观点。

投资要点:

菲莫国际(PM.US)发布20Q1业绩,IQOS持续高增: 20Q1公司实现营收71.53亿美元(+6.0%),营业利润27.89(+36.0%)。其中RRP业务(主要产品IQOS)实现收入15.55亿美元(+25.1%),收入占比提升至21.74%;Q1烟弹总销量167.27亿支(+45.5%),增长靓丽,其烟弹对全球烟草市场中的渗透率达到2.9%(+0.9pct)。根据目前进展,我们认为IQOS有望完成此前制定的21年实现900-1000亿支烟弹年出货量目标。

优势市场份额环比提升:从主要市场IQOS的渗透率来看,日本19.1%(同比+2.1pct,环比+1.4pct),欧盟3.9%(同比+1.8pct,环比+0.7pct),俄罗斯6.5%(同比+3.5pct,环比+1.5pct),韩国6.6%(同比-0.7pct, 环比+0.3pct),在日本、欧盟等优势区域渗透率持续增长; IQOS至20Q1的总使用人数达到1460万人(较19Q4+100万人)、转化率维持73%高位。我们认为,市场份额提升主要系新品推广顺利所致,此前公司于19年10月在日本率先推出新品IQOS 3 DUO受到市场好评,目前已经推广至开始销售的所有市场、产品迭代顺利。此外公司计划于20年Q3推出烟油式电子烟IQOS MESH 2.0,补充旗下新型烟草产品矩阵。

短期卫生事件拖累需求,美国市场顺利切入有望放量,中长期发展大势所趋:(1)公司称受到卫生事件影响,3月过后至今IQOS线下零售点的获客率降低了50%、终端销售受到拖累;但预计伴随限制的放松,强劲的潜在势头有望恢复,且公司备有2个月以上的烟弹库存和3个月以上的烟具库存,所有生产加热不燃烧产品的工厂都在正常运营,将为卫生事件过后的需求高峰保障供应。(2)公司19年4月底获得PMTA认证(IQOS 2.4代),并在20年3月30日向FDA提交了IQOS 3代的PMTA申请,伴随美国电子烟禁令于2月6日起生效(禁止除烟草&薄荷味以外的换弹电子烟)、PMTA将于20年内终止申请,我们认为IQOS作为目前唯一获得PMTA认证的HNB产品有望超预期铺货、贡献较大增量。

我们持续看好IQOS出货量延续高增长态势,利好配套产业链标的盈趣科技(马来西亚工厂预计复工顺利,电子烟、雕刻机两大核心产品卫生事件期间消费受冲击影响相对较小);同时有望倒逼国内HNB政策加速出台,建议关注劲嘉股份、集友股份!

风险提示:政策监管趋严、新品迭代不达预期



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