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高瓴资本重仓的百强医疗器械股，接下来该怎么走?

持倉數據 2020-04-26 16:34:15 1770

本文为“港股狙击手”独家供稿，转载请注明来源为智通财经，文中观点不代表智通财经观点。

微创医疗(17.22, -1.38, -7.42%)(00853)为我国领先的医疗器械开发商、制造商及营销商，专注于治疗血管疾病及病变的微创介入产品。微创医疗主要供应心血管器械和其他血管器械以及糖尿病器械，布局产品涵盖骨科、心血管介入、大动脉及外周血管介入等10大领域，共上市约300个产品，销往全球80多个国家和地区的近1万家医院。中国心脏支架目前已经形成以国产支架为主导的格局，微创医疗2019年市场份额为33.31%。

微创医疗同时布局了众多医疗器械赛道，包括冠脉支架、微创心通、微创CRM、微创骨科、微创神通、电生理、手术机器人等，各赛道行业地位名列前茅。例如，冠脉支架方面，主力产品Firehawk，只有同类产品1/3载药量，通过国际最权威学术刊物评审，达到甚至超过国际金标准，是中国200年以来，唯一受国际权威认可的中国医疗器械。

微创医疗在高端医疗器械制造领域占有较高的市场占有率或成吸引高瓴资本入局的重要因素

其实，微创医疗除了上述业务外，最令资本关注的莫过于ECMO相关业务。2017年底，微创医疗与由马云创立的云峰基金携手出资15亿港元，约合人民币13.48亿元收购了索林CRM业务。收购完成后，微创医疗和云锋基金的持股比例分别为75%和25%。

据报道，索林是全球ECMO设备三大生产商之一，索林ECMO业务的全球市场占有率大概为20%，国内目前拥有的400余台ECMO大多来自迈柯唯、美敦力和索林三家公司。ECMO设备对于受卫生事件感染的重症患者，在治疗中可以暂时代替人的心和肺起作用，等待心肺功能恢复。在多家医院使用ECMO技术取得成功的消息下，ECMO俨然成为卫生事件重症患者的“救命稻草”。现有医疗资源条件下ECMO设备十分紧缺，另外，ECMO设备专业门槛高且治疗费用昂贵，这也使得ECMO设备在当下卫生事件之下显得尤为宝贵。

而国内ECMO设备价格区间100~300万元，移动ECMO价格约300万元/台;而实际治疗过程中，还有耗材包约3~6万元/件，另外运营过程中的持续检测、更换设备、用药等，治疗费用昂贵;国内治疗费用开机5万元起，国外需10万美元，甚至有超过54万美元。

纵观整个医疗器械市场，ECMO未来市场空间大，据测算2018年国内约2.4亿元，全球约为3亿美元。全球约430家ECMO中心，主要在美国和欧洲，年开展1.3万例;国内目前有260个ECMO中心，约400台设备，年开展约4000例，测算市场约2.4亿元，其中迈柯唯市占率约70%，索林和美敦力紧随其后;而国内三甲医院1442家，ICU病床5万家，测算三甲医院都配置ECMO后，ECMO国内每年市场约18亿元。

高瓴：医疗器械产业现在才刚开始，中国高值器械使用渗透率低，微创医疗未来可期，空间广阔

高瓴资本创立于2005年，是一家专注于长期结构性价值投资的投资公司，是由有着“中国巴菲特”之称的张磊先生创立。据公开数据显示，在短短15年间，高瓴资本管理的基金规模已经从最初的2000万美元发展至600亿美元，成为亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一。

高瓴资本的投资涵盖了整个产业链，从风投、到私募再到二级市场都有其身影。同时公司的投资覆盖面十分广泛，互联网、医疗健康、教育、金融等各个领域均有涉及。其中，医疗健康领域备受青睐，受到投资的次数最多。

据报道，高瓴资本在医疗健康领域投资数量为52次，投资总金额达38.21亿。2020年，高瓴资本对医疗健康领域的大动作不断，大量增持微创医疗。

微创介入治疗为心血管、骨科、主动脉和外周等多个领域多类疾病的优势治疗手段。中国市场患者人群庞大，存在巨大未满足的治疗需求，整体增长强劲。由于研发和生产壁垒高，高端医疗器械的多个细分领域为进口企业不同程度地占据，国产产品存在较大的进口替代空间。以微创为代表的创新器械领军企业不断取得可对标海外巨头的技术突破，上市国产产品，国内空间将显著扩容。

微创医疗是高值医疗器械龙头，产品丰富、技术领先。在冠脉支架、主动脉支架等领域维持市场领先地位。自2017年以来已逐步于中国市场率先推出国产化起搏器、外周球囊、骨关节、经导管主动脉瓣膜系统等产品，有望受益国内市场巨大的未满足的治疗需求，并引领各细分领域的进口替代。

坚持研发投入，以创新支撑未来长期的高成长。微创已有18个产品进入创新器械审批通道，数量领先。公司坚持研发投入，多个产品均较竞争对手拥有独特优势，且逐步从海外巨头的追随者转型为创新的引领者。未来于心律管理高端产品、手术机器人等领域的布局值得期待。

微创医疗心脏器械子公司(微创心通)引入新投资者，分拆上市或将加速

微创医疗在今年1月5日发布公告披露，公司正考虑可能分拆非全资附属公司MicroPort CardioFlow的股份独立上市。随后，MicroPort CardioFlow拟独立上市的事件似乎很快就有了新的进展。3月25日，微创医疗公告拟在今年分拆MicroPort CardioFlow赴港上市，集资2亿至3亿美元，已聘请花旗、小摩安排上市事宜。

4月15日，微创医疗科学有限公司(00853，“微创医疗”)宣布其附属公司MicroPort CardioFlow Medtech Corporation (“微创心通”) 以投前估值11亿美元完成新一轮融资，引入包括CPE、高瓴资本、清池资本、Gamnat、国新国信东吴海外基金、易方达及三正健康在内的7家知名战略投资者，融资金额达1.3亿美元(折合约10.14亿港元)。融资完成后，本轮投资人合共持股约10.83%。摩根大通和花旗担任此次交易的联合配售代理。

微创心通是一家专注于心脏瓣膜领域高端介入医疗器械研发、制造、销售及相关技术咨询服务的高科技医疗器械公司。公司自主研发的VitaFlow经导管主动脉瓣膜系统已通过国家药品监督管理局的审批获批上市，与业界同类产品相比具有很强的竞争力。引入战略投资者预期将为其研发、制造、市场扩展以及增强市场竞争力带来更多的市场资源。

国家统计局公布了 2020年一季度GDP同比下降6.8%。市场的逻辑是：一季度GDP大幅度下跌是市场预期之中的，相当于股票的一次性损益，不影响长期价值，国家会在基建、公共医疗卫生和消费等领域实施更长期的经济政策，利于上市公司价值增长。

今年以来，由于卫生事件的出现，医疗设备需求激增，多重利好政策出台，加之多次获资本增持，卫生事件过后，国家会增加在医院采购医疗设备和其他投入的预算。并且在低利率环境下，场外资金在抢医疗器械股的核心资产。

综上，2020年公司整体收入增长预测为15-18%，国内业务仍将取得较高增长。较目前估值仍有上行空间，合理价值为21.86港元/股。