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新疆项目风险落地,新高教(02001)2020年将净添约2000万利润

历经一年半的时间,新高教(02001)收购新疆学校项目风险终于落地,之前的投资预付款基本都回收了。

智通财经APP了解到,4月20日,新高教发布终止收购新疆项目事项的最新进展,称继该公司于2019年底公告获得有利于索赔的新疆高院胜诉判决后,对方与公司进行接洽并签署了清偿协议,该公司将分两期收回约1.37亿元预付款项,目前已收到首笔款项1亿元,其余款项也将于收到首笔款项后的100日内收回。

值得注意的是,为了确保此次清偿协议的有效执行,除了在诉讼期间采取的冻结和查封对方资产的防护措施外,对方同意为执行清偿协议提供额外担保。新疆项目收购终止之前被认为是新高教外延扩张的风险点,如今终于得以彻底化解。

新高教曾于2017年12月公告收购新疆学校,但因条件未能达成,于2018年10月公告终止新疆项目的收购交易,截至交易终止已支付约1.48亿元交易预付款。2018年,该公司在该项目上计提了3098万元的减值拨备。2019年12月,该公司获得新疆高院的胜诉判决,故2019年财报并未额外多计提拨备。

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此次收回1.37亿元预付款,一方面增加了公司账上现金流,进一步优化财务结构,另一方面,因2018年减值拨备了3098万元,投资预付款净额1.17亿元,今年可以冲回1978万元减值拨备,如此,2020年将增加该公司利润约2000万元。

智通财经APP认为,虽然此次回款有约1100万的差额,但了解到通常国内二审加上收回预付款的执行周期较长,预计会超一年以上,且目前宏观经济环境有较大不确定性。按照目前市场融资利率水平计算,1.48亿每年的融资成本也会接近1100万左右,该公司提前收回1.37亿资金,是解除不确定性的较好的解决方式。

新高教是高教板块在内生+价值投资双轮驱动战略的先行者,该公司内生增长强劲,其云南及贵州学校学生人数往年增长水平高于同行,价值投资主要为外延式扩张,投资于低毛入学率地区优质项目,自港股上市后完成并表4所学校的收购,1所待并表收购,形成“7省区办学+集团总部”的布局。

该公司于2019年主要着手解决两个问题:一是降低负债水平,二是妥善解决新疆学校问题。目前来看,这两个问题已经有效解决,而且新高教2019年全年业绩几乎是同业中最突出的。资金方面,2019年,该公司在手现金(现金等价物及定期存款)6.67亿元,另外还有回款的1.37亿元,资金充足。

新高教目前拥有7所学校,平均就业率达97.35%,远高于行业水平,其中高品质(主要为毕业生就业于世界500强、中国企业500强以及上市公司)就业率达38.48%。截至2019年,该公司拥有逾 10000 家就业合作单位,包括华为、微软、阿里巴巴等知名企业,相对于同行具有较大的优势。

一直以来,新疆学校的收购终止事件影响部分投资者的投资决策,主要为投资预付款的可收回风险问题,这次公告向投资者说明了投资款项基本收回,消化了风险。此外,该公司在2019年降低了短债水平,优化了财务结构,自此,影响该公司市值上涨的两大因素得到充分解决。

2020年,受卫生事件影响,大部分行业因复工延迟,需求下降导致Q1亏损,教育行业因收入的递延性,影响相对较小。此外,2020年行业外延收购有可能放缓,业绩将主要靠内生驱动,而新高教内生增长优于同行,且在就业率及产融结合上也比同行拥有较大的优势,从行业对比上看,全年业绩预期乐观。

而该公司估值却远低于同行,目前PB为1.8倍,PE为11.6倍,教育行业上述两个指标分别为 2.3倍和22.7倍,是目前值得投资者关注的具有高成长确定性的公司。




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