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“她”手游赛道方兴未艾,FRIENDTIMES(06820)沉淀深厚一马当先

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投资要点  

1)“她”手游赛道方兴未艾,蓝海市场大有可为:  

女性向手游市场快速增长,占比整体手游市场规模持续提升,根据弗若斯特沙利文报告,由2013年16.2%上升至2019年26.6%。女性手游用户基数由2013年0.48亿人上升至2019年2.88亿人,年复合增长率达29%,用户群体快速扩大。当前女性向手游已发展出休闲类、古风RPG、换装类、乙女恋爱类及养成类等细分品类,各品类可挖掘及深耕空间充足,蓝海市场大有可为。  

2)“她”手游市场竞争格局更优,公司沉淀深厚一马当先:  

根据弗若斯特沙利文报告,2018年女性向手游市场前五名公司占比整体市场份额为20.4%,市场集中度远低于男性向手游,集中度提升空间更大,同时宽松的竞争格局更有利于企业专注于自身产品研发及打磨。  

FRIENDTIMES(06820)成立于2010年,多年来专注于女性向手游自主研发,持续优化技术引擎、创造游戏精品,深耕精细化发行与运营,开创了古风女性向游戏品类,并先后成功推出了《熹妃传》、《熹妃Q传》、《宫廷计手游》、《精灵食肆》、《浮生为卿歌》等热门精品游戏,深受用户喜爱。公司多年来深厚沉淀,在女性向手游市场一马当先,并在其创造的古风女性向手游细分品类中保持绝对领先优势,充分享受市场红利。  

3)强大研运体系,多层次产品梯队保障业绩长期持续增长:  

公司研运体系积淀深厚,拥有上千人研发及发行运营团队,保障“开发一代,储备一代”产品战略扎实落地。在产品线梯队布局上,公司在保持核心品类古风女性向绝对领先的基础上,积极横向拓展现代女性向、二次元女性向及休闲品类,多层次产品梯队保障业绩长期持续增长。  

盈利预测与投资评级:随着女性向手游市场的快速发展,各细分品类持续优化及深耕,公司扎实的研运体系保障多层次产品梯队逐步落地,有望实现长期业绩持续增长。我们预计公司2020-2022年营业收入将达23.05/27.15/31.45亿元,同比增长36.5%/17.8%/15.8%;预计归母净利润达5.65/6.95/7.76亿元,同比增长36%/23.1%/11.6%,对应EPS为0.26/0.32/0.35元,对应PE为8.77/7.12/6.38倍,公司估值相对可比公司较低,首次覆盖,予以“买入”评级,并给予目标价4.3港元/股。  

风险提示:宏观经济风险,政策监管趋严,手游市场不及预期。


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