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新高教(02001)是价值大的教育股?

新高教集团(02001)2019年实现营收12.52亿元(人民币・下同),同比升72.2%;毛利5.43亿,同比升89.9%;母公司应占利润3.86亿元,同比增58.8%。  

新高教去年主营业务(学费+宿费)收入达10.89亿元(学费9.84亿及宿费1.05亿),同比大增94.1%,显著高于2016至2018年间的28.3%年复合增长率,高增长主要是由于去年收购的东北学校、河南学校、广西学校及华中学校于期内完成财务并表,而且学生数目、生均学费标准以及住宿费标准均有提高。  

学生增长潜力显著  

经过多次收购后,新高教的业务涵盖西南、西北、中部及东北等7个省份,成为业内地域覆盖最广的企业,而年内在校生数目同比升21.3%至11.35万人,是香港上市的民办高教企业中,排行第三名,增速亦明显高于高教业内平均个位数学生内增水平。  

而集团人均学费10955元,同比增11%,但距离业界平均的13000元水平,意味有18.7%的提升空间。除了主营业务外,新高教培训及后勤收入去年同比升65.2%,达1.14亿元,高于宿费收入,反映集团各业务都有亮丽增长,呈现有效多元化收入格局。  

资本能力充裕  

同时,新高教亦落力推进教学质量,主营业务成本比重达71%,同比升10个百分点;而集团毕业生平均就业率97.35%,高品质就业率(如名企、公务员)达38.48%,反映集团教学质素及品牌认受性。加上集团融资成本及管理费用占比呈逐年下降趋势,反映集团经营能力的优化,释放出更大的盈利空间。  

截至去年底,新高教资金总额达10.47亿元,同比大升153.5%;同时经营性现金净流入升81.8%至8.31亿元;有息负债净额则下降49.8%至4.39亿元;净借贷比率亦降至14.9%,同比大减23.4个百分点。多方面亦反映集团有足够能力进行更多的收购合并。  

另外,新高教亦正打造自身的数字化平台,以集团化管理旗下各学校,提升运营效率及扩阔盈利空间。在「互联网+」时代,集团的运营效率有望进一步优化。  

有望迎来戴维斯双击  

但新高教的强劲业绩增长并未反映在估值上。目前集团市盈率仅约9.4倍,市帐率亦仅1.84倍,亦属偏低水平。集团被低估,其一原因是中国平安于2018年出售其股份,被视为利淡信号。  

但实际上,中国平安集团于2016年以2亿元认购新高教股份,减持后获得了约2.5亿元净利润,剩下9800万股份为零成本投资,反映减持大机会是正常的获利退场而已。而新高教的发展亦展示出其投资价值,在市盈率及市帐率俱低的情况下,有望迎来「戴维斯双击」。  

结语  

短期内集团股价相信还会受新冠肺炎疫情压抑。至于疫情对新高教业务的影响,集团管理层指各地区单招的工作通过线上的方式提供咨询服务,均已做好开学准备,对招生影响甚微。加上国内疫情基本受控,开学时间可期,对集团经营并无长期或根本性影响。而且集团TronClass线上教学平台亦在疫情中发挥作用,累计访问人次逾4000万,亦有助减轻疫情对集团的负面影响。




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