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分析人士:英債危機后小型養老金計劃或將面臨長期成本

智通財經APP獲悉,據業內人士表示,近期英國政府債券市場的危機意味著,規模較小的英國養老金計劃可能會在未來拿出更多資金用于定制的負債驅動投資(LDI)策略,以確保更好的保護。

據了解,由貝萊德、Legal & General和施羅德等資產管理公司出售給養老金計劃的LDI產品,利用衍生品幫助它們“匹配”資產和負債,并使這些計劃在支付養老金方面避免資金短缺的風險。

而在這種策略下,養老金計劃必須以現金作為其LDI衍生品的抵押,以防這些衍生品出現問題。但在9月底,由于英國前政府計劃通過舉債為減稅提供資金,這引發了英國債券市場不安,導致債券收益率大幅上漲,并令養老基金陷入困境。

隨著養老金計劃爭相籌集現金以滿足追加保證金要求,英國央行出手干預,以穩定市場,避免一些采用LDI策略的基金的崩潰。

行業分析人士表示,在此之后,一些規模較小的養老金計劃現在可能考慮轉向量身定制的LDI產品,因為這可以更有效地保護它們免受另一場市場暴跌的沖擊。但他們補充稱,成本上升將縮小它們投資于高回報資產的空間。一位行業顧問表示,通過為小型養老基金進行個性化安排的LDI產品的對沖成本,將比通過集合LDI基金高出約50%。

業內人士表示,集合基金對現金的需求比定制基金更為嚴格,這使得使用此類基金的養老金計劃更難滿足近期追加保證金的要求。

LCP合伙人Steve Hodder在談到近期英國債券的暴跌時表示:“與集合基金相比,隔離基金具有顯著優勢。”

他補充道,集合基金成本更低,因為基金經理能夠集合基金的設立和文件成本,但隔離基金更能滿足個別養老金計劃的需求。

英國最大連鎖酒吧公司Mitchells & Butlers也為其20億英鎊的養老金計劃采用隔離基金,其受托人Jonathan Duck表示,該計劃在近期的英國國債市場動蕩中沒有出現問題,因為其擁有"大量流動性"。

但近期收益率的下降惡化了他們的資金狀況,因為利息支付減少意味著他們現在需要留出更多的錢來支付未來的養老金。養老金整合機構The Pension SuperFund首席執行官Edi Truell表示,長期收益率下降一個百分點,就相當于該計劃資金狀況“約10%的損失”。

監管審查

盡管隨著LDI基金在監管審查可能加強的情況下降低杠桿率(或借款),對沖頭寸正變得越來越昂貴,但許多養老金計劃仍希望對沖其負債。

Bfinance在10月對21名英國投資者進行的一項調查顯示,他們都計劃維持現有的LDI策略。

然而,顧問們表示,隔離基金的較高費用可能超出了許多養老金計劃的能力范圍。因為大型養老金計劃采用隔離基金所支付的費用較低,交易量更大,這是小型養老金計劃無法享受的好處。

一位顧問表示,例如,一家大型LDI管理公司對一個養老金計劃的前10億英鎊資產收取4個基點(或0.04%)的管理費,對下一個10億英鎊的資產則收取3個基點的管理費。

另一種選擇是所謂的“定制集合基金”。

顧問們表示,這將養老金計劃置于“一個基金”中,使用通用文件,使其比隔離基金更便宜,但比常規的集合基金成本更高。

不過,部分養老金計劃在成本問題上猶豫不決,并考慮減少使用LDI策略,尤其是在收益率仍高于一年前的情況下,這降低了不對沖負債的風險。

由于LDI基金未來的杠桿率預計會較低,養老金也將不得不將更多的投資投資于收益率較低的資產,如英國國債,以匹配其負債。

咨詢公司First Actuarial的合伙人Andrew Overend表示:“所有這些都使LDI策略的吸引力不如以前。”


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