体育用品股走势强李宁(02331)和安踏(02020)哪只值得买?
无视东奥宣布延迟,近日体育用品股走势强劲,除了安踏(02020)上周股价作V型反弹,李宁(02331)业绩公布日股价更单日飙升13%。
安踏和李宁都是内地体育用品龙头企业,若看好这个板块,投资者可以如何选择?
单一品牌和多品牌经营的分别
李宁和安踏在内地都是响当当的运动品牌,以投资角度而言,两者最大的分别,是李宁是单品牌企业,安踏是多品牌企业。
李宁只有经营李宁及其延伸品牌;「安踏体育」由安踏品牌作起点,经过历年的连番扩张,除了安踏,FILA已成为集团举足轻重的品牌,另外还有一篮子国际品牌,包括DESCENTE,SPRANDI,KINGKOW及KOLONSPORT,还有因为前年收购AmerSports而间接拥有的多个专业体育用品品牌。
两种经营模式各有长短;多品牌经营的最大好处,是品牌之间所产生的协同效应,包括在生产、行销、销售渠道、零售营运等的益处;另外,就是可以分散品牌生命循环(brandlifecycle)的风险,一个品牌老化了或表现不好,可以靠其他品牌支持。
这样看来,是否表示安踏比李宁更值得投资?
体育用品行业的特色:上重下轻
多品牌经营模式,并非每个行业都适用,最成功的有日用消费品、包装食物、饮品、美妆、奢侈品行业等。这些行业的共通特色,是市场碎片化,可容纳大量品牌,而且旗鼓相当的大品牌众多;这种情形下,多品牌经营方式能发挥最大的协同效应。
但体育用品行业并不在此列。
一个运动品牌要「上位」,背后需要投入大量宣传及R&D(研发)资源,所以这行业偏向上重下轻,少数大品牌占掉了整个市场的大部份市占率。只需看安踏现时的业绩分布便明白,2019年的收入有51.4%来自安踏品牌,43.5%来自FILA,一大堆其他品牌只占5.1%;所以安踏的未来,仍是以两个旗舰品牌主导。
AmersSports暂时仍是负累
安踏和FILA的品牌仍然相当强势,特别是FILA,毛利比安踏高出接近30个百分点,未来增长空间非常乐观。
只于安踏的其他品牌如KINGKOW、KOLONSPORT等,虽然盈利贡献少,但各自都在其小众领域「搵到食」,对集团来说算是锦上添花。但2018年收购的AmerSports将会是安踏需要尽快解决的一个问题,AmerSports在2019年亏损了6.33亿元,是一个不少的负累。
反观李宁,创办人李宁身为第一代「体操王子」,在2008年北京奥运开幕礼上的优美表现,至今依然令人难忘,而亦因此令李宁品牌在短时间内人气急升,扩张过度,存货问题严重,李宁在2014年仍在亏损。之后公司重整产品设计及系列,改革销售渠道,品牌重上轨道。虽然荣枯集中了在单一品牌,最近两三年来李宁品牌的气势相当不错。
两只股票的投资前景
安踏和李宁的股价最近都呈V型反弹,市场对这个板块的利好预期及疫后消费反弹的憧憬,都有望支撑两只股票持续短期升势。长线来看,两间企业的旗舰品牌都依然强势,不相伯仲,而安踏的双品牌策略,又比李宁胜一筹。不过,虽然安踏相对上看似较抵买,投资者仍需注意AmerSports带来的隐忧。
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