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中信证券:5G红利渐进,优选低估值高确定性品种,推荐中国移动(00941)等

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本文来自微信公众号“中信证券研究”,作者:顾海波、丁奇。文中观点不代表智通财经观点。  

截至目前,通信行业115家公司中(含港股/美股),已有78家发布2019年业绩,整体营收低位增长(2018/2019年分别为+1.79%/+1.32%),利润增速略有回升(2018/2019年分别为-1.96%/-0.09%),行业基本面仍未显著改善;我们认为行业整体受卫生事件影响较小,预计2020Q1实现稳健增长。CS通信指数2019年股价涨幅靠前,2020Q1涨幅居市场前列,目前行业估值已处历史相对高位,目前时点,我们建议关注低估值高确定性板块,如运营商/设备商/IDC/光通信/物联网等,重点配置业绩确定性较高的细分板块龙头。  

2019年回顾:估值支撑股价上行,基本面仍未明显改善。  

2019年通信行业涨幅高于市场平均,CS通信指数全行业排名9/26,其中通信终端/增值服务表现靠前,电信运营/线缆表现靠后,涨幅最高的个股集中在通信终端(闻泰科技)、视频会议(会畅通讯/二六三/亿联网络)、物联网(移远通信/广和通)、光通信(新易盛/博创科技)领域。股价上涨主要依靠估值支撑,2010年至2019年,通信行业PE(TTM)最高达到103.9(2013年3月与2015年6月),最低33.45,2019年底达到96.3,已经处于相对较高水平。  

行业基本面景气度仍处低位,我们考查的115家通信行业公司中,78家给出2019年财务数据,78家公司营业收入8820.15亿元(+2.46%),与2018年增速基本相同;归母净利润1109.40亿(-9.6%),其中37家公司归母净利润较去年上升,41家下滑。但在其中,增值服务/网络规划设计及工程施工/系统设备板块营收增速已经开始回升。  

2020Q1前瞻:5G红利渐进,优选低估值高确定性品种。  

中国通信行业全球领先内需稳健,海内外卫生事件整体影响有限,仅光通信/无线通信领域影响较大,悲观假设下冲击不超过10%。卫生事件吹画下,新基建持续获得政策加码,中央密集部署“新基建”,20天内4次提及相关内容。在卫生事件影响有限和新基建政策加码下,2020Q1通信行业涨幅居前,CS通信指数全行业排名2/26,仅弱于计算机。  

分行业来看,设备类与增值服务类驱动通信行业股价攀升,视频会议/光通信/IDC领域涨势良好,而电信运营板块却出现20%的较大跌幅,在运营商基本面反转持续验证的情况下,我们判断股价当前处于显著低估位置。  

估值方面,2020年初至今行业整体相对平稳,增值服务类有所上行。因此,目前时点,我们建议积极关注低估值高确定性板块,如运营商、设备商、IDC、光通信、物联网等领域,重点配置细分领域龙头标的。  

投资建议:  

运营商基本面反转持续验证,估值处于历史低位,5G及HBN业务有望驱动业绩和估值进一步修复,推荐港股中国移动(00941),A股中国联通;运营商基本面反转带利好网络基建及运维领域,推荐中国通信服务(00552)、中国铁塔(00788);设备商直接受益于三大运营商5G集采落地,推荐主设备商中兴通讯(00762)、烽火通信;5G与云计算双轮驱动下,利好服务器供应商紫光股份、交换机供应商星网锐捷;伴随5G及云计算的全球快速进展,物联网将迎来更多应用领域爆发机会,推荐移远通信、移为通信;光模块受益于云厂商CAPEX2019年下半年回暖、卫生事件催化IDC建设需求及5G前传放量,推荐中际旭创、新易盛。IDC领域受益于新基建政策持续加码,继续推荐光环新网、宝信软件。  

风险因素:  

全球卫生事件蔓延影响下产业链面临供给、需求不足问题;全球贸易环境恶化风险;国内5G产业链进展不及预期;全球云计算需求低于预期。


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