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政府債券市場波動加劇 部分歐元區國家放寬交易規定

智通財經APP獲悉,據報道,一些歐元區國家放寬了對管理其政府債券交易的銀行的規定,以幫助它們應對多年來最具挑戰性的市場環境。荷蘭和比利時的官員對媒體表示,他們已經放松了各種做市義務,這些做市義務規定了銀行應如何積極地進行債券交易。法國、西班牙和芬蘭的官員們表示,他們的規則結構已經自動考慮到了市場緊張局勢。德國和奧地利的官員們表示,他們沒有制定這樣的規則。

隨著歐洲央行撤出多年來購買歐元區債券的計劃,同時俄烏沖突、能源危機和英國的動蕩讓投資者對增持政府債券持謹慎態度,債務管理機構正在調整以適應流動性更低、波動性更大的市場。

這反過來可能會提高政府的借款成本,并給養老基金等機構帶來更多不確定性。

放寬交易規定

根據MarketAxess MKTX匯編的數據,自2021年夏天以來,歐元區政府債券買賣價差已經上升了四倍。據悉,債券買賣價差即買方出價與賣方愿意接受的價格之間的差額,是衡量交易順暢程度的一個指標。該數據追蹤了德國、意大利、法國、西班牙和荷蘭的債券市場,這些市場占歐元區債券的絕大多數,未償還債券近8萬億歐元。

價差擴大意味著更大的波動性和更高的交易成本。因此,政府希望一級交易商——在拍賣中購買政府債券,然后出售給投資者并管理其交易的銀行——保持謹慎。

一些交易商還面臨其他“報價義務”,以確保盡可能最佳的流動性。不過,包括荷蘭在內的一些國家放寬了這些義務,以應對市場壓力的加劇。

荷蘭財政部交易部門主管Jaap Teerhuis表示,該機構已放松了多項報價義務,包括買賣價差。

他表示:“與俄烏沖突爆發之前相比,波動性大幅上升,而且歐洲央行的不確定性也導致了更大的波動性,這使得一級交易商更難遵守規定。”

Teerhuis表示,自2021年底以來,流動性一直在下降,因為交易員開始預期歐洲央行加息。在俄烏沖突爆發之后,荷蘭放松了交易商的報價義務。

"如果市場波動太大,風險太大,成本太高,最好根據市場的實際情況調整報價,而不是強行管理流動性,"法國債務主管Cyril Rousseau表示。

“碎片化市場”

安聯資深分析師Patrick Krizan表示,隨著債券波動率接近2008年水平,歐元區國債市場的碎片化令人擔憂。

歐元區的經濟規模約為美國的60%,但它依賴德國1.6萬億歐元的債券市場作為避風港,這只是美國23萬億美元國債市場的一小部分。

Krizan表示,在波動性沖擊的情況下,“一些市場很容易陷入流動性枯竭的境地。”“對我們來說,這是歐元區面臨的最大風險之一。”

例如,荷蘭債券和德國債券一樣擁有最高的AAA評級,但與其他較小的歐元區市場一樣,該市場不提供期貨,而期貨是一種關鍵的對沖工具。今年迄今,荷蘭債券較德國債券的溢價已翻倍至30個基點左右。

官員放寬監管受到了歐洲一級交易商的歡迎。由于利潤率下降和監管收緊,歐洲一級交易商的數量近年來有所減少。

一級交易商的兩名高管表示,在當前條件下履行報價義務,將迫使它們承擔更多風險。


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