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特步(01368)是下一只内需增长股?

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疫情扩散全球前,内需升级是个备受市场关注的投资主题。继安踏(02020)之后,特步(01368)会成为下一只值得吸纳的内需增长股吗?  

多品牌策略抢夺市场  

特步于2019年以多品牌策略在中国市场抢夺份额,这策略在定位上与安踏相近。除了主打大众运动市场的「特步」品牌之外,特步透过合资经营及直接收购来获取成名品牌,如历史悠久的法国品牌「PALLADIUM」及专业跑鞋品牌「SAUCONY」。  

收购成熟品牌的策略效能高,特步在2014至2018年间收入复式增长只有7.5%,直至2019年实行多品牌策略,收入急增28%。  

品牌升级强化盈利能力  

特步实行多品牌同时,其实亦正同步推动品牌升级的策略。根据安踏及李宁(02331)的两大龙头企业的发展经验,以多品牌来推动升级,相比于以单品牌升级的成效为高,潜在解释是消费者基于刻板印象,对大众品牌升级而成的高定价产品的购买意欲较低。  

特步仿效安踏走上多品牌发展的道路,可算是舍难取易。安踏以「FILA」为高端策略的核心品牌,而特步正将去年收购的「K-SWISS」再定位为高端时尚运动服装品牌。随着高端品牌的组合比重提升,特步的盈利能力有望在长线提升。  

生不逢时遇着肺炎疫情  

正当特步在2019年为多品牌策略打响旗号,踏入2020年内需升级的动力却遭受重击。集团在2019年公司年报中提到有意在2020下半年展开在中国一线城市的分销网络扩张计划。  

在疫情扩散下,大众外出意欲大降,实体店人迹稀少,销售量自然大减,而这销量流失却有绝大机会无法由网店销售来弥补。特步现有的庞大分销网络或会成为集团在疫市中的负累,高端品牌的扩张计划更有可能延误。  

结语  

目前特步以市盈率约6倍,及市账率仅约0.7倍的估值出售。就算中国的内需升级趋势延后,多品牌扩张计划遇挫,目前特步股价所提供的潜在回报仍属吸引水平。不过,疫情发展,以及后续经济影响难以预测,投资者要慎防低处未算低。


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