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日元貶值難動鴿派決心 薪資增速才是日本央行轉鷹關鍵

智通財經APP獲悉,堅實的工資增長,而不是貶值的日元,很可能是促使日本央行放棄超低利率的關鍵點,因為政策制定者固執地希望緊俏的就業市場將最終提振消費需求。

由于日本經濟依然疲弱,預計日本央行不會在短期內加息,即便這意味著日元面臨更大的下行壓力。日元兌美元匯率已跌至32年低點,企業進口成本也因此上升。

但四名熟悉日本央行想法的消息人士表示,焦點可能轉移到2023年4月之前日本央行有爭議的債券收益率上限政策上,屆時企業和工會將制定明年的工資標準,該標準將反映2022年通脹的上升

分析師表示,日本央行行長黑田東彥的第二個5年任期也將于明年4月結束,這為逐步放棄激進刺激計劃打開了大門。其中一名消息人士稱:“這對日本來說是千載難逢的機會,最終將開啟薪資-通脹良性循環。屆時也是日本央行決定如何設置收益率上限的關鍵時刻。”

投資者高度關注日本央行何時會通過調整收益率曲線控制政策(YCC),擺脫其在全球央行中“鴿派局外人”的地位。根據YCC,日本央行將短期利率設定為負,并將10年期日本國債收益率限制在零附近。如果日本央行調整YCC,最可能的第一步是要么上調10年期收益率目標,要么擴大圍繞該目標設定的50個基點的隱含區間。

這對市場的影響可能是巨大的。即使是收益率目標的小幅上調,也可能引發大規模的債券拋售,因為這意味著日本央行放松通過無限制購債對10年期國債收益率的限制。

低利率并非永恒

日本央行排除了通過加息來阻止日元下跌的可能性,因為日本法律賦予政府(而非央行)匯率政策管轄權。但這并不意味著日本的低利率是永恒的。日本央行措辭謹慎的指導方針給了它在通貨膨脹穩定達到2%之前調整YCC目標的余地,只要它保持總體貨幣環境寬松。

消息人士稱,一些日本央行官員認為,如果工資上漲幅度足夠大,并提高實現2%左右需求驅動型通脹的前景,明年有可能討論調整YCC。另一位消息人士表示:“關鍵是工資、收入和消費是否會增加。如果數據增加,就有條件討論調整政策。”

盡管近年來日本工資幾乎沒有上漲,但這一次成功的機會可能會更高。居高不下的原材料成本引發了一波價格上漲浪潮,推動9月份CPI連續第六個月超過2%。最近的一項調查顯示,日本企業預計五年后的通脹率將達到2%,這表明日本可能終于擺脫了頑固的通縮思維。

日本主要工會聯合會Rengo指出,將要求明年加薪5%左右,以補償不斷上升的通貨膨脹,高于今年設定的4%的目標。分析人士稱,盡管今年迄今實際工資只增長了2%,但工會的雄心勃勃的目標和岸田文雄對提高工資的關注給企業帶來了加薪的壓力。另一位消息人士稱:“薪資談判的結果將是衡量日本央行政策前景的關鍵。情況有可能比過去更加積極。”

目前,黑田東彥不顧公眾批評,在YCC上加倍下注,押注近期成本驅動的通脹將是暫時的,并警告全球衰退風險。此外,日本央行的九名理事在央行應以多快的速度逐步退出刺激措施的問題上也沒有達成共識。今年4月,鴿派董事會成員對野口旭(Asahi Noguchi)表示,日本央行要調整其超寬松的政策,工資必須上漲近3%。

但隨著日元走弱推高生活成本,公眾情緒越來越反對YCC,日本首相岸田文雄因此受到國會的密切關注。盡管日本央行大舉購買債券,但超長期債券收益率已升至多年高位,令人們對YCC的有效性產生懷疑。

公眾情緒的轉變,以及最近越來越多的跡象表明,通脹壓力可能持續的時間比預期更長,可能使日本央行委員會更傾向于在黑田東彥離職之際,至少就調整YCC進行辯論。

第四個消息人士稱:“日本央行應維持當前政策多久是一個問題。這個問題明年可能會變得更加緊迫。”


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