股价十年百倍涨幅 Netflix(NFLX.US) 走到增长尽头了吗?
本文来自 微信公众号“Yourseeker”,原标题《Netflix 走到增长尽头》。
很久之前大家就发现,很少有哪家公司像 Netflix (NFLX.US)一样,在二级市场的股价波动和某个关键数据有如此强度的相关性。
过去四年间,几乎每季度的 Netflix 订阅用户数都牢牢牵动无数大小股东的心。借由这个数字,所有市场情绪和预期都敏锐而及时地反馈到了股价上。
而且从个人角度来说,每看到 Netflix 推出一部爆款剧集,我都一边为剧情拍案叫绝,一边忍不住加仓他家股票。
直到 2019 年初,在尝试复盘 TikTok 国际化进程的时候,我突然隐隐觉得,Netflix 和字节跳动一定是惺惺相惜的对手。
所以当时又发了条动态:
(来自知乎网页版)
恰好,本周 Netflix 更新了自己 2019Q2 财报,股价旋即大跌 11%。
市场不会说谎。
简单来看,此次暴跌的直接原因是其 2019Q2 付费用户增长远不及预期,此前对全球付费用户增长预估太过离谱(高估了 200 万)。
这是 2016 年至今最大的一次预测误差。见下图:
所以,即便 Netflix 高层在财报会议中非常直白地透露其第三季度开局出乎意料地好,市场仍然不为所动。
再加上,下半年迪士尼等劲敌的同类业务也要上线,潜在的白热化竞争让很多人本能选择了围观。
有意思的是,Netflix 上一次公布此图也是去年此时,当时情况几乎完全一样:订阅用户增长出了问题。
更有意思的是,过去四年里有三个第二季度,Netflix 都翻了车。
长期以来我都十分关注 Netflix,而且事实上,它的成绩早已有目共睹:
(2018 年中,Netflix 全球订阅用户数破亿)
但老实说,最近十年 Netflix 的股价走出了一条更为夸张的上扬曲线:
我不禁好奇:究竟什么业务才能配得上十年百倍涨幅?
当然,我们也可以聊个当下更务实的问题:这样的行情还能持续吗?如何找出其可持续性/不可持续性的信号?
大多数人听到的是 Netflix 正在像模像样学习 Amazon,用利润和现金流买增长的故事。而一旦“规模化”,它就可以适时削减内容(和营销)支出,未来边际成本降低的同时,付费价格也有不断提升的预期。
但是我们可以提出质疑:
1)规模效应真正带来的也许会是收益递减。因为大量的增量内容支出并非满足用户的普遍需求,他们分属不同的文化和地域,需要更为独特的本地化内容才能征服。而这种内容开销不应该在全球范围内摊销;
2)即便“规模化”到一定程度,公司也不能“适时”削减内容(和营销)支出,其边际成本很可能逐步走高。
这样的质疑是否可以证明?
第一种思路:
一般而言,要评判订阅业务的好坏,通用思路是对比获客成本(CAC,Customer Acquisition Cost)和客户终身价值(LTV,Life Time Value),前低后高为宜。
CAC 很容易定义:用营销费用除以当期新获客数。下图是 2014 年以来 Netflix 获客成本的变化情况(使用 TTM 来平滑营销支出的季度波动):
可以发现,过去 5 年 CAC 已经从不到 50 美元增加到 75 美元。
逐年增长的趋势让人担心,但也可以理解,毕竟伴随着竞争日趋激烈,Netflix 要敢于“烧钱”斗争。再加上,在新兴市场,Netflix 前期需要更多投入以获取知名度/培养消费习惯。
更何况,如果 LTV 也逐年上涨,甚至比 CAC 涨得更快,那 CAC 的涨幅就更不是问题了。
LTV 怎么算?比 CAC 稍复杂,因为每年流失掉的订阅用户不会继续产生价值。而且 2010 年以后 Netflix 又拒绝公开这个数字,所以我们只能给个假设。
以美国市场为例,其有线电视每季度流失率约 7%,我们假定 Netflix 每季度流失 6%,每年流失 25%,结合其财报中的毛利(依然取 TTM 来平滑季度波动)可以发现:
最近几个季度 LTV 有升有降,但其绝对数字(约 180 美元)远超 CAC( 约 80 美元)。如果把它俩放进一张图,可以得到:
看上去,这种思路下,Netflix 的用户增长情况十分良好,尽管 LTV/CAC 在下降,但仍然高于 2,这太可以接受了。
第二种思路:
第一个方法看似简单直接,但背后隐藏一个陷阱:它假设的是,一旦用户付费(即被获取),那他们就老老实实一直付钱给你。但事实上这根本不可能。
Netflix 的内容开支不但是获客手段,也是留存利器。它最近几年花大力气购买新的内容,到底在多大程度上是为了留住现有用户?
我们知道:
没有人会永远消费相同内容,所以内容本身需要推陈出新;
没有人会只消费一类内容,所以内容需要刺激用户不同 G 点,更新得快;
没有内容适合所有受众,所以为了迎合多样性,新内容的目标受众必定越来越小。
在第一种思路中,计算 LTV 时我们取每个用户的毛利来估计他在生命周期中可能带来的总价值,用平均每月订阅费用减去同期向他们提供内容的总成本(绝大多数需要内容摊销,把内容制作成本分散在未来 10 年)。
我们可以从 Netflix 的财务数据中计算过去五年的内容支出增量(同样取 TTM):
上图意味着,5 年前 Netflix 每年花在内容上的“额外”费用约为 5 亿美元,而今天,这个数字已经增加 9 倍,那未来呢?
衡量 LTV 的指标得改。原因在于,新增内容成本是为了新增订阅用户,内容支出增量理论上应该由他们来抗。
通过从新增付费用户的毛利中减去内容支出增量,我们可以算出新的 LTV/CAC(原有 CAC 不变,因为营销成本实打实地为所有用户花出去了)。
新算法下的 LTV/CAC 似乎并不那么好看:
上图指出两个重要信息:
1)自 2016 年末以来(内容支出增量过高/内容支出增量过高但没带来足够多的新用户或没阻止足够多的老用户逃离),Netflix 吸引到了“负值”用户
2)近几个季度,“负值”用户正在持续流入,Netflix 的业务表明还在维持体面,但事实上已经不如过去那么赚钱。
当然,即使有问题,Netflix 也有辗转腾挪的空间:
1)采用涨价政策抵御冲击;
2)未来不必继续高额投入内容;
3)通过广告等方式增加收入、进而拉动 LTV。
上面第二点最容易被证伪,随着未来 Disney+,Hulu ,Amazon Prime ,HBO,CBS,Apple 等公司搅动格局,且其中的 Amazon、Apple 根本无惧烧钱,Netflix 自愿削减内容支出反而容易向外界释放负面信号。
而第三点,加广告无疑损伤用户体验,应该会对留存率造成打击。而且鉴于可能的竞争格局,除非大多数竞争对手都这么做了,否则 Netflix 同样是在示弱。
价格上涨原本可能还合理,而且 Netflix 也常提。但美国本土市场这个季度的付费用户已经开始负增长,很难说这与 Netflix 近年的涨价政策无关。
而且即便北美、欧洲等成熟市场可以消化,Netflix 未来所倚重的国际化增长又将置于何地?
我之前在看 Netflix 2019Q1 季报时,发现他家真是毫不讳言苹果和迪士尼风雨欲来的压力,话里话外毫不掩饰的骄傲是:我们不在乎前二者的竞争,因为我们只想怼死有线电视。
毕竟当时它希望大家都明白,至少在美国视频消费市场,它的时长占比还很小(上季度 Netflix 美国市场的用户时长只有电视的 10%),空间还很大。
甚至放眼全球移动互联网市场(不含中国、印度),其流量占比几乎微不可见。
据统计,Netflix 的份额约为 2%。这个体量稍高于 App Store、Google Play,而 YouTube(37%)和 Facebook 家族(20%+)远远领先,就连网页浏览器的流量也是 Netflix 的两倍左右。
但空间广袤,并不意味着增长就能随后跟上。
我突然想起来,Netflix 创始人 Reed Hastings 在提及公司业务转型关键期时一句非常有意思的言论:
“从根本上说,我们真正擅长的是会员业务,而不是电视/视频业务。一旦你订阅我们的会员,我们关注的只有一条,你的‘幸福感’。”
它显然做到了。只是它似乎忘记了,同一笔钱买不来所有人的幸福。
友情提示:
1、本網站內容和圖片僅為個人學習、研究公益之用,如有侵權請聯系我們馬上處理。
2、本網站所刊載的所有信息僅供參考,不用做交易和服務的根據,且不構成任何投資建議。
3、領取福利,關註https://twitter.com/TodayUSStock
相关内容
- Netflix(NFLX.US)被另一名单剔除,股价相应下跌
当美国银行将流媒体巨头 Netflix ( NASDAQ : NFLX 从“US 1”名单中撤下以将 Spotify ( NASDAQ : SPOT 取代时,这对流媒体巨头 Netflix ( NASDAQ : NFLX 来说已经够糟糕了。然而,韦德布什也做了类似的事情,侮辱接踵而至。再...
03-28 10:26美股要聞 - Wedbush:維持Netflix(NFLX.US)評級
Wedbush:維持Netflix(NFLX.US 評級,由優于大市調整至優于大市評級, 目標價由615.00美元調整至725.00美元。 奈飛(NFLX.US)公司簡介:奈飛公司(網飛公司 是世界上最大的流媒體播放服務商。它通過以下部分進行操作:國內流媒體,國際流媒體和國內DVD。 國內流媒體...
03-27 21:30公司財報 - 花旗:維持Netflix(NFLX.US)評級
花旗:維持Netflix(NFLX.US 評級,由中性調整至中性評級, 目標價由555.00美元調整至660.00美元。 奈飛(NFLX.US)公司簡介:奈飛公司(網飛公司 是世界上最大的流媒體播放服務商。它通過以下部分進行操作:國內流媒體,國際流媒體和國內DVD。 國內流媒體分部的收入來自每月...
03-26 01:22公司財報 - Netflix(NFLX.US)与福克斯达成安静的体育交易
流媒体人物进入体育报道正在成为一个热点问题,Netflix(纳斯达克股票代码:NFLX)也不例外。事实上,在有消息称 Netflix 与福克斯公司 ( NYSE:FOXA 达成一项新协议,而该协议省略了一个通常关键的指标:电视收视率后,Netflix 的股价在周四交易时段收盘时小幅下跌。在大多数...
03-22 10:52美股要聞 - Seaport Global:維持Netflix(NFLX.US)評級
Seaport Global:維持Netflix(NFLX.US 評級,由買入調整至買入評級, 目標價由482.00美元調整至541.00美元。 奈飛(NFLX.US)公司簡介:奈飛公司(網飛公司 是世界上最大的流媒體播放服務商。它通過以下部分進行操作:國內流媒體,國際流媒體和國內DVD。 國內...
01-19 16:37公司財報 - Netflix(NFLX.US)因分析师言论而上涨
对于 Netflix(纳斯达克股票代码:NFLX )来说,这是个好消息,因为这家流媒体巨头希望逆势而上,并吸引分析师的一些积极评价。投资者也对这一发展感到非常满意,周五下午的交易中股价小幅上涨。奥本海默通过分析师 Jason Helfstein 和他的团队指出,Netflix 最近不乏新订阅者。更好...
01-13 10:57美股要聞 - 濂ユ湰嫻烽粯錛氱淮鎸丯etflix(NFLX.US)璇勭駭
濂ユ湰嫻烽粯錛氱淮鎸丯etflix(NFLX.US 璇勭駭錛岀敱浼樹簬澶у競璋冩暣鑷充紭浜庡ぇ甯傝瘎綰? 鐩爣浠風敱475.00緹庡厓璋冩暣鑷?00.00緹庡厓銆?/p˃ 濂堥錛圢FLX.US錛夊叕鍙哥畝浠嬶細濂堥鍏徃(緗戦鍏徃 鏄笘鐣屼笂鏈€澶х殑嫻佸獟浣撴挱鏀炬湇鍔″晢銆傚畠閫...
01-12 23:31公司財報 - 德國商業與儲蓄銀行:下調Netflix(NFLX.US)評級
德國商業與儲蓄銀行:下調Netflix(NFLX.US 評級,由買入調整至持有評級, 目標價495.00美元。 奈飛(NFLX.US)公司簡介:奈飛公司(網飛公司 是世界上最大的流媒體播放服務商。它通過以下部分進行操作:國內流媒體,國際流媒體和國內DVD。 國內流媒體分部的收入來自每月僅向其美國...
12-23 06:08機構評級 - Netflix(NFLX.US)因韦德布什的积极言论而上涨
流媒体巨头 Netflix(纳斯达克股票代码:NFLX)是否正在密切关注流媒体领域潜在的新的大型合并?可能不会,至少根据韦德布什的最新报告来看不是。事实上,由于韦德布什的积极言论,Netflix 投资者对 Netflix 股票进行了小幅提振。分析师Alicia Reese公布了这些数据,Netfli...
12-22 13:53美股要聞 - Netflix(NFLX.US)因新视频游戏发布而股价攀升
过去,当您租借电影时,通常可以在同一个地方租借视频游戏。现在,那些日子基本上已经过去了,但在 Netflix(纳斯达克股票代码:NFLX),他们正在卷土重来。事实上,得益于其最新进展和即将推出的大量新游戏,Netflix 在周三下午的交易中上涨了 3.5% 以上。据报道,到 2024 年底,Netf...
12-14 13:18美股要聞 - Netflix(NFLX.US)公布 18,000 部影片的半年度收视率数据
流媒体平台 Netflix(纳斯达克股票代码:NFLX)首次公布了该公司的收视率数据。这是一份半年度报告,其中包含 2023 年 1 月至 6 月期间 18,000 部影片(占 Netflix 目录的 99%)的观看时间数据。有趣的是,Netflix 对每部影片使用的是“观看时长”而不是观看次数。今...
12-14 13:11美股要聞 - Netflix(NFLX.US)将标志性的 GTA 游戏添加到游戏库中
流媒体巨头 Netflix(纳斯达克股票代码:NFLX)即将在其视频游戏库中添加《侠盗猎车手》(GTA)游戏系列中的三款标志性游戏。这三款游戏包括《侠盗猎车手III - 最终版》、《侠盗猎车手:罪恶都市 - 最终版》和《侠盗猎车手:圣安地列斯 - 最终版》。GTA 游戏将于 12 月 14 日起在...
11-30 21:32美股要聞 - Netflix(NFLX.US)获得美国银行的首选
视频流媒体巨头 Netflix(纳斯达克股票代码:NFLX)今天在美国银行(BofA)获得提振,因为它被添加到该公司的最佳投资理念一级集合中。事实上,美国银行在一份投资报告中表示,其一级投资组合来自其全球研究基本股票研究分析师所涵盖的买入评级的美国上市股票(包括美国存托凭证)。该公司表示,要加入这份...
11-16 08:02美股要聞 - Netflix(NFLX.US)升级其体育直播游戏
据《华尔街日报》报道, Netflix(纳斯达克股票代码:NFLX)正在考虑直播一场由拳击手兼 YouTube 影响者杰克·保罗 (Jake Paul 主持的比赛,以及《超级拳击冠军》节目中拳击手之间可能进行的一场比赛。这一消息发布之际,随着流媒体领域的竞争加剧,该公司正在采取举措,通过打击密码共...
11-06 20:31美股要聞 - 大摩:上調Netflix(NFLX.US)評級
大摩:上調Netflix(NFLX.US 評級,由持股觀望調整至增持評級, 目標價由430.00美元調整至475.00美元。 奈飛(NFLX.US)公司簡介:奈飛公司(網飛公司 是世界上最大的流媒體播放服務商。它通過以下部分進行操作:國內流媒體,國際流媒體和國內DVD。 國內流媒體分部的收入來自...
10-20 23:20機構評級 - Netflix(NFLX.US)拓展业务,投资者忧心忡忡
赞扬流媒体巨头 Netflix(纳斯达克股票代码:NFLX)的尝试;它渴望为客户提供价值。该公司计划进军体育领域、拓展游戏领域以及实体购物领域。这个奇怪但雄心勃勃的新计划引起了人们的关注,尽管并非都是积极的。事实上,受此消息影响,Netflix 在周二下午的交易中小幅下跌。其中的体育部分被称为“Ne...
10-18 10:16美股要聞 - 沃尔夫下调Netflix(NFLX.US)评级,罗森布拉特对预测存疑
流媒体巨头 Netflix(纳斯达克股票代码:NFLX)宣布将对密码共享进行打击,此举令用户感到震惊,长期以来,密码共享一直让付费订阅者与朋友和敌人保持着密切的关系。然而,沃尔夫研究公司和罗森布拉特分析师认为,自 Netflix 开始打压以来,情况几乎没有改变。周五,沃尔夫宣布改变了对 Netfli...
10-14 11:05美股要聞 - Netflix(NFLX.US)将通过“Netflix House”为粉丝提供体验
流媒体巨头 Netflix(纳斯达克股票代码:NFLX)在宣布计划创建实体粉丝目的地以激发粉丝热情后,正在改变现状。这些名为“Netflix House”的实体粉丝目的地将于 2025 年在美国推出两个不同地点,然后扩展到全球。这一发展是在流媒体领域的市场挣扎之后发生的,最近几天该领域的平台提高了费...
10-13 10:24美股要聞 - Piper Sandler:維持Netflix(NFLX.US)評級
Piper Sandler:維持Netflix(NFLX.US 評級,由中性調整至中性評級, 目標價由440.00美元調整至400.00美元。 奈飛(NFLX.US)公司簡介:奈飛公司(網飛公司 是世界上最大的流媒體播放服務商。它通過以下部分進行操作:國內流媒體,國際流媒體和國內DVD。 國內流...
10-12 09:20公司財報 - Netflix(NFLX.US)因增长问题而下滑
如今,Netflix(纳斯达克股票代码:NFLX )等流媒体视频服务的增长很难实现。 由于几乎每个人都已经决定选择哪种服务,甚至在通货膨胀猖獗的情况下削减流媒体服务,增长是一项艰巨的任务。 Netflix 的股价在周二下午的交易中下跌了近 2%,这一要求也越来越高。但 Netflix 并没有悄然面临...
10-11 10:01美股要聞 - Netflix(NFLX.US)与 ARM 的衰落作斗争
Netflix(纳斯达克股票代码:NFLX)股票面临压力,与较低的 ARM(每位会员平均收入)作斗争。尽管该公司成功吸引了订阅用户,但 ARM 却面临着压力。此外,据 路透社报道,这家流媒体巨头将在两年后终止在肯尼亚的免费计划。ARM可能会继续下滑Netflix 第二季度在 100 多个国家推出了付...
10-10 20:55美股要聞 - Netflix(NFLX.US)獲Seaport Global首次覆蓋,給予買入評級
Netflix(NFLX.US 獲Seaport Global首次覆蓋,給予買入評級, 目標價482.00美元。 奈飛(NFLX.US)公司簡介:奈飛公司(網飛公司 是世界上最大的流媒體播放服務商。它通過以下部分進行操作:國內流媒體,國際流媒體和國內DVD。 國內流媒體分部的收入來自每月僅向其美...
10-07 09:13機構評級 - Truist Securities:重申Netflix(NFLX.US)評級
Truist Securities:重申Netflix(NFLX.US 評級,由持有調整至持有評級, 目標價485.00美元。 奈飛(NFLX.US)公司簡介:奈飛公司(網飛公司 是世界上最大的流媒體播放服務商。它通過以下部分進行操作:國內流媒體,國際流媒體和國內DVD。 國內流媒體分部的收入來...
09-16 05:23機構評級 - 这就是Netflix(NFLX.US)股价昨天下跌的原因
流媒体巨头 Netflix(纳斯达克股票代码:NFLX)的股价在昨天的交易中下跌 5.2%,此前首席财务官 Spencer Neumann对某些关键方面做出了一些令人失望的披露。在 9 月 13 日于纽约举行的美国银行 ( NYSE:BAC 会议上,诺依曼概述了影响公司当前业绩的几个因素。首席财...
09-14 21:50美股要聞 - Truist Securities:維持Netflix(NFLX.US)評級
Truist Securities:維持Netflix(NFLX.US 評級,由持有調整至持有評級, 目標價由339.00美元調整至485.00美元。 奈飛(NFLX.US)公司簡介:奈飛公司(網飛公司 是世界上最大的流媒體播放服務商。它通過以下部分進行操作:國內流媒體,國際流媒體和國內DVD。...
09-01 02:05機構評級 - Netflix(NFLX.US)注册人数居高不下,股价飙升
有些人相信,当流媒体巨头 Netflix(纳斯达克股票代码:NFLX)开始打击密码共享时,观众会集体逃往其他流媒体服务,尤其是那些仅靠广告支持的 Pluto 或 Stirr 等服务。然而,由于相反情况发生的消息,Netflix 在周二下午的交易时段上涨了 4% 以上,并且注册量仍然很高。虽然 Net...
08-24 13:08美股要聞 - 明星科技股普漲 奈飛(NFLX.US)漲超3%
周三,美股明星科技股普漲,納指漲超1%。截至發稿,奈飛(NFLX.US 漲超3%,谷歌(GOOG.US、GOOGL.US 漲近3%,英偉達(NVDA.US 漲超1%,蘋果(AAPL.US 漲超1.5%。消息面上,摩根士丹利的一份分析報告顯示,預計蘋果將于三周后發布iPhone 15系列,并于四周后開...
08-23 23:37公司財報 - 奧本海默:重申Netflix(NFLX.US)評級
奧本海默:重申Netflix(NFLX.US 評級,由優于大市調整至優于大市評級, 目標價515.00美元。 奈飛(NFLX.US)公司簡介:奈飛公司(網飛公司 是世界上最大的流媒體播放服務商。它通過以下部分進行操作:國內流媒體,國際流媒體和國內DVD。 國內流媒體分部的收入來自每月僅向其美國會...
08-23 23:21公司財報 - Netflix(NFLX.US)重新调整与微软的广告合作关系
流媒体播放器 Netflix(纳斯达克股票代码:NFLX )正在改变其与科技公司微软(纳斯达克股票代码:MSFT)的广告合作关系。据《华尔街日报》报道,作为此次改革的一部分,Netflix 正在降低广告价格,以促进其广告分级业务。自去年 11 月推出以来,该流媒体的广告分级计划未能给大众留下深刻印象...
07-27 18:53美股要聞 - 尽管贝尔德 (Baird) 预计业绩增长,Netflix(NFLX.US)仍下滑
有时,即使是分析师的言论也不足以推动股票上涨。问问Netflix(纳斯达克股票代码:NFLX)就知道了,这家流媒体巨头从贝尔德那里得到了一些好消息,但在周一下午的交易中仍然小幅下滑。贝尔德通过分析师Vikram Kesavabhotla将 Netflix 的评级上调至跑赢大盘,并指出 Netflix...
07-25 13:45美股要聞
好書推薦
經典好書為你推薦- 巴菲特和查理·芒格内部讲话
- 投资策略实战分析(原书第4版·典藏版)经管 经济 投资 证券 股票 理财 机械工业出版社
- 日本蜡烛图技术:古老东方投资术的现代指南 2020年全新修订 丁圣元译 博集天卷 预售
- 在股市遇见凯恩斯 股神级”经济学家的投资智慧 美 约翰F.瓦辛科 著 郭武文 译 机械工业出版社
- 股票和期货的控制论分析 提升交易水平的前沿DSP技术
- 股票大数据挖掘实战:股票预测篇+量化交易之路+高频交易(原书第2版)套装共3册
- 经典技术分析(原书第3版)(上) 美国市场分析师考试CMT指定参考书 金融投资理财股票 股市基金证
- 经典技术分析(原书第3版)(上) [Technical Analysis (3rd Edition)]
- 【正版新书直发】艾略特自然法则:市场行为的波动规律 / 股票投资经典译丛 (美) 拉尔夫·艾略特著
- 投资重要的事价值投资者的忠告[美]霍华德·马克斯
- 价值投资者的头号法则:像格雷厄姆和巴菲特一样选对股票,买对价位
- 艾略特自然法则:市场行为的波动规律/股票投资经典译丛 美拉尔夫·
美股券商推荐
更多最新内容
財經要聞
更多- 水滴保聯合德華安顧人壽推出“行業首款70周歲也可投保的長期收入補償險”03-28
- 港股收評:恒科指收漲2.48%,科技股領銜大市上漲03-28
- 金價站不穩2200大關!PCE前謹慎交投情緒仍濃 FXEmpire:黃金、白銀與銅價最新技術分析03-28
- 汇市日评2024年3月28日03-28
- 金價觸及2200美元后驚現跳水行情!黃金接下來如何走?分析師最新金價技術分析03-28
- A股收評:反復博弈!滬指重回3000點上方,低空經濟概念現漲停潮03-28
- A股午評:滬指低開高走漲1.09%收復3000點 低空經濟概念爆發03-28
- 銀價等待確認信號!多空雙方瞄準關鍵阻力和支撐 白銀日內交易分析03-28