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虧損加速、股價新低!商湯科技“熊途漫漫”何時到頭?

9月29日,港股商湯科技高開2.89%,隨后震蕩下跌,收盤前20分鐘跌幅一度超過8.5%,最終報收于1.63港元,跌5.78%,盤中曾創下1.58港元的上市以來新低。從創下上市最高點的2022年1月4日起算,商湯的跌幅已經超過78%。

商湯上市以來為何跌勢難止?

主營AI業務連續五年虧損 研發投入占比巨大

商湯是一家主要從事人工智能(AI)軟件研發和應用的中國公司,公司擁有自研的人工智能基礎設施SenseCore,能夠降低人工智能生產要素價格,實現規模化AI創新和落地。業務涵蓋智慧商業、智慧城市、智慧生活、智能汽車四大版塊,專注于AI原創技術研究,具備全棧式AI能力,包括感知智能、決策智能、智能內容生成和智能內容增強等技術領域,同時包含AI芯片、AI傳感器及AI算力基礎設施在內的關鍵能力。

根據商湯的2022年中期業績報告,上半年總營收14.15億元,同比下降14.3%,毛利潤為9.34億元,同比下降22.5%。其中,智慧城市營收4.34億元,同比下降45%,營收占比由2021年上半年的47.6%下降到2022年上半年的30.7%;智慧商務方面,雖然未公布具體營收數據,但營收同比下降45%,所服務的客戶數量同比也下降了19%。

(來源:商湯科技2022中期業績報告)

事實上,商湯2018~2021年稅后一直都在虧,虧損幅度也在逐步增加,從2018年的34億元直到2021年的171億元,3年幾乎翻了五倍。

商湯巨額虧損,原因之一是該公司占比巨大的研發投入。根據商湯財報數據,2018年-2021年,研發支出分別為8.49億元、19.16億元、24.54億元以及36.14億元,占營業收入的比重分別為45.8%、63.3%、71.21%以及76.89%。到了2022中報,商湯研發支出為20.4億元,占營業收入比重高達144.2%,這意味著上半年的營收連填補研發支出都不夠。

此外,商湯在中期業績報告中也承認,該公司智慧城市、智慧商業板塊上半年受到疫情較大影響,導致業務進展以及收入確認出現延遲。商湯同時表示,智慧城市營收大幅下降,主要是因為疫情的影響,導致部分省市原定的智慧城市建設進度延后。

同行業競爭加劇

商湯2018~2022年連續五年出現虧損,除了巨大的研發投入以及疫情影響之外,業內競爭同樣不可忽視。

有市場觀點認為,商湯的四大業務板塊當中,智慧商業主要面向B端,客戶多為中大型企業,比如國家電網、南方電網、中國電信等,為其提供企業方舟智能硬件和云服務。但大型企業數量畢竟有限,行業競爭又異常激烈;智慧城市主要面向G端,商湯為政府物業的轉包商,不過該類業務周期比較長,回款周期也比較長,產品的復購率很低。此外,與互聯網巨頭如百度(AI CITI)、騰訊(數字城市)、京東(城市計算)相比,商湯競爭優勢并不明顯,缺乏直接獲取數據的端口,G端的工業化應用場景獲取與實現不易,發展也不容樂觀。

至于智慧生活與智慧汽車方面,智慧生活雖然應用面向C端,但銷售仍以B端為主,不僅缺乏完整應用的場景,同時也有巨頭入局;智慧汽車雖然是商湯重點發展方向,上半年也有新產品推出,但目前營收較少,所需投入卻相對巨大,后期業務不確定性較強。

基石投資者解禁前后 股東大額存倉動作頻繁

營收大幅下滑,而且同業競爭的情況下,不少商湯股東選擇將實物股票轉入券商以備賣出的舉動,也就可以理解了。根據港交所的數據,商湯科技已發行的335億股當中,目前已經存入中央結算系統(CCASS)的股份數量為255.33億股,占比為76.21%。單是6月9日至7月22日就有超過176億股存入CCASS,占已發行股份的52.75%。

需要注意的是,商湯2022年6月30日上市滿半年,IPO時基石投資者認購的股份該日解禁。就在解禁當日,商湯科技股價暴跌46.77%。

(數據來源:捷利交易寶)

與內地股票無紙化不同的是,香港的股票分為實物以及無紙化兩種,持有實物股票的股東不能直接交易,必須將股票通過券商存入CCASS方可賣出,這一動作在香港被稱為“存倉”。巴菲特此前減持比亞迪,便是先將2.25億股存入花旗在CCASS的賬戶,隨后才賣出的。正因如此,港股上市公司股東大量存倉,常被市場視為可能拋售股份的前兆。

總而言之,商湯在連續五年虧損、研發占比過高、行業競爭加劇的情況下,經營上本來就有硬傷,疊加股東大量存倉這一重要利空之后,對股價的壓力不言而喻。不過反過來,如果商湯未來能在新業務上有所突破,同時壓縮不必要開支的話,股價走好并非不可能。


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