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美聯儲加息重壓下 “TINA”策略風光不再

智通財經APP注意到,不斷飆升的利率為投資者提供了具有吸引力的股票替代品,使本已低迷的股市形勢更加復雜。多年來,投資者可以很容易地證明他們對股票的偏好是合理的,因為在美聯儲將利率保持在歷史低位的情況下,其他資產的回報微不足道,這就是“TINA”這個縮寫詞,以及“TINA”策略的由來,意思是“別無選擇”(there is no alternative),引申含義為:除了買入股票,別無選擇。

TINA占據主導地位的那些年是美國股市的好年頭。標普500從2009年3月的金融危機最低點到去年年底上漲了約600%,輕松擊敗了大量其他投資。

隨著美聯儲為避免數十年來最嚴重的通貨膨脹而加息,從美國國債到貨幣市場的所有產品的收益率都得到了提振,這種考量已經發生了巨大變化。但這對美國股市來說是更多的壞消息,因為今年美國股市在經歷了標普500下跌22%在內的大幅下挫后,正艱難地重新站穩腳跟。

道富環球投資顧問公司首席投資策略師Michael Arone表示:“隨著利率繼續上升,有更多的選擇可以在不影響股市波動的情況下獲得總回報或收益。”“這將繼續給股市帶來一些下行壓力。”

今年債券收益率飆升,兩年期國債收益率從2021年底的0.73%躍升至本周早些時候的4.3%以上。過去15年,短期國債的收益率經常遠低于1%。

根據Refinitiv Datastream的數據,許多美國國債的收益率(如果持有至到期,這些國債被認為實際上是無風險的)現在超過了標準普爾500指數的股息收益率,后者最近約為1.8%。

Greenwood Capital首席投資官Walter Todd表示:“除了股票,沒有其他選擇的概念不再正確。”

有很多跡象表明,收益率正在吸引投資者。道富銀行的SPDR彭博1-3個月期國庫券ETF衡量的是1-3個月期國庫券指數。截至上周五,該基金今年迄今凈流入資金近90億美元,超過道富銀行的任何其他ETF。

根據Refinitiv Lipper的數據,貨幣市場基金在最近一周吸納了300億美元資金,而股票基金、應稅固定收益基金和免稅債券基金都出現了凈贖回。根據Lipper的數據,截至8月底,貨幣市場基金的資產為4.44萬億美元,距離2020年5月創下的4.67萬億美元的歷史高點不遠。

隨著債券收益率攀升,股票估值已經走弱。根據Refinitiv Datastream的數據,標準普爾500指數的預期市盈率約為16倍,而今年年初為近22倍。

Davidson財富管理研究主管James Ragan表示,“當時有很多刺激措施在經濟困難時幫助了企業,而在經濟景氣時,低利率環境推高了估值。”“我們現在肯定要調整規模。”

當然,股票的替代品并非沒有風險。債券的價格走勢與收益率成反比,它們經歷了殘酷的2022年,洲際銀行美國國債指數(ICE BofA U.S. Treasury Index)有望創下有記錄以來最糟糕的年度表現。

許多投資者認為,在出現通脹回落的跡象和美聯儲調整緊縮政策之前,債券價格不太可能企穩。

與此同時,坐擁現金的投資者對股市的最終好轉可能為時已晚。不過,投資者說,強勁的收益率可能繼續對股市構成挑戰。

Fiduciary Trust Company首席投資長Hans Olsen指出,該公司已將大部分投資組合的現金配置建議從年初的2%提高到12%。

Olsen表示,“你現在可以做一些事情,實際上你可以得到一筆合理的錢來等待。”“我認為這是一件大事。我們已經有一段時間沒有看到這樣的情況了,市場將不得不重新定價。”


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