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全球信貸市場危機四伏！專家提醒關注這些因素

財經要聞2022-09-29 0:05:0410

在全球央行的加息浪潮下，信貸市場正面臨重大風險。

多位信貸專家分享了他們對市場的看法。這些專家最關注的風險是通貨膨脹和高利率，另外，他們還關注能源危機、地緣政治和“不顯眼的因素”。

AXA Investment Managers SA固定收益全球主管Marion Le Morhedec

展望未來，信貸前景取決于經濟活動能否保持良好態勢。

在目前的環境下，我們對資產的配置仍保持謹慎，偏好防御性行業和中長期債券。對歐元資產類別而言，這種謹慎立場更為正確，因為它們受到增長前景趨弱和能源短缺的影響更大。

黑石信貸全球主管Dwight Scott

我們專注于現金流，因此我們關注的最大風險是通脹和潛在的經濟疲弱對發行人現金產生的影響。在這些波動較大的市場中，資歷、借款人規模和行業選擇變得越來越重要。

瑞士再保險公司信貸主管Lale Topcuoglu

在央行的支持下，投資者在疫情期間積極參與一級和二級市場交易，并購買高收益資產。未來的挑戰是重新認識傳統的信貸周期。較弱的公司結構以及優先考慮利差而不是信貸風險的策略可能會受到考驗。我們正處于一個寬松貨幣的流動、大宗商品和供應鏈都以這樣或那樣的方式受到干擾的時期。坦率地說，這是我們以前從未有過的混亂情況，因此，投資者需要保持謹慎。

摩根大通資產管理公司另類固定收益市場策略主管Oksana Aronov

有眼前的擔憂和長期的擔憂，它們是相互關聯的。

在當前的擔憂方面，我們看到固定收益市場受到利率大幅上升的打擊，但盈利預期尚未調整，以適應利潤率下降和勞動力成本上升的現實。

我們開始看到這種情況滲透到杠桿貸款市場，該市場的違約率達到新冠疫情以來的最高水平。盈利疲軟和借款利率上升的雙重打擊也將引發一波降級潮——明年貸款違約率可能達4%-5%，是目前1%違約率的5倍。我們沒有看到信貸市場投降，甚至沒有看到有意義的重新定價，因為市場仍預期美聯儲會盡快轉向寬松政策。

更長期的擔憂是，美聯儲以及其他央行反復救市造成的道德風險。穩定和安全感會鼓勵人們承擔更多的風險。這種冒險行為滋生了金融不穩定甚至危機。當前的后央行時代將以多次大幅波動為特征，只有強者才能表現良好，甚至存活下來。

牛頓投資管理有限公司投資專家Catherine Doyle

我們的主要擔憂是債券供應可能會增加，尤其是在高收益市場。這與投資級債券市場形成了對比。在投資級債券市場，由于企業希望趕在利率上升之前發行債券，因此債券發行量有所增加。我們的信貸敞口有限，而且我們仍然慎重挑選投資標的，我們意識到流動性收緊、全球某些地區通脹可能失控以及消費者信心脆弱等嚴峻背景下所固有的挑戰。

聯博基金歐洲固定收益業務負責人Vivek Bommi

關于信貸市場，我最擔心的是企業基本面還能維持多久。人們普遍認為，企業資產負債表和現金流狀況良好，但如果受到通脹大幅走高、增長大幅放緩的沖擊，情況是否會惡化到導致信貸指標走弱、利差進一步擴大的程度?

DWS歐洲高收益部門主管Per Wehrmann

我們可能會遭遇嚴重的衰退，特別是在歐洲，原因包括能源價格高企、天然氣供應中斷的潛在風險。越來越多的能源密集型行業，如化肥、鋁或其他金屬行業，正在關閉或停產，消費需求也在減弱。我們預計不會出現長期嚴重衰退，但歐洲出現這種情況的可能性明顯增加。

Lombard Odier Investment Managers的固定收益投資組合經理Philipp Burckhardt

一個主要的擔憂是，市場參與者、投資者和發行人沒有充分認識到我們今天所處的新變化的環境，高估了自己的預測能力。此外，在一個成熟的經濟周期中，我們看到了發生嚴重尾部風險事件的可能性，比如歐元區的全面能源危機。

KKR資本市場合伙人Cade Thompson

評級進一步下調和盈利不斷走弱仍然是人們最關注的問題。新貸款抵押債券的發行放緩可能令市場雪上加霜。

Vanguard高級高收益投資組合經理Michael Chang

估值處于歷史平均水平，但風險高于平均水平。市場可以消化溫和的衰退，但日益緊縮的貨幣政策可能使得經濟狀況弱于預期，并可能導致高收益債券的重大重新定價。

盡管出現了大量資金外流，但高收益債券今年的表現還算不錯，這在很大程度上是因為缺乏新發行的債券。這幫助掩蓋了二級市場非常具有挑戰性的流動性問題，退出頭寸的成本極高。市場變得單向，買賣價差擴大。

東方匯理資產管理公司高收益投資組合經理Marina Cohen

我們主要擔心的一個問題是，中央銀行在試圖控制通貨膨脹時可能會犯錯誤。如果他們過于強硬，可能會引發痛苦的衰退，但如果他們不夠強硬，通脹可能會大幅上升。

地緣政治沖擊也是一個問題。如果俄烏沖突持續的時間超過預期，或者其他地區的緊張局勢升級，這可能會給市場帶來壓力。

Legal & General Investment Management全球債券策略主管Matthew Rees

利率上升所導致的金融環境收緊可能使得歐盟和英國的經濟衰退程度超過預期，并使美國經濟繼續滑向衰退。不過，投資級和高收益債券的公司基本面依然強勁，因此不要預期信用狀況會嚴重惡化。一些好的機會正在出現。

駿利亨德森投資的企業信貸投資組合經理Tim Winstone

目前的估值忽略了潛在的全面能源危機的影響。信貸的基本面形勢依然強勁，違約率預計將保持在較低水平，而公司盈利迄今已被證明具有彈性。不過，公司盈利預期已被下調。這可能導致企業利潤率大幅收縮，再加上波動加劇，前景可能黯淡。

Brandywine全球投資管理公司的投資組合經理Tracy Chen

我最大的擔憂是滯脹風險。在主要央行通過加息堅決對抗通脹的情況下，房地產市場仍令我感到擔憂。更多經濟體的房價已經開始下跌，包括澳大利亞、新西蘭、加拿大等。英國和美國的房價目前保持堅挺，但活動水平已明顯放緩。由于房地產市場對上下游產業的拖累，它可能會拉低全球經濟增長。

太平洋投資管理公司投資組合經理Jamie Weinstein

地緣政治可能會導致比疫情初期更嚴重的供應鏈中斷。現在經濟形勢已經逆轉，資本可能會流出信貸市場。

現在的情況和以往不同，這意味著公司管理團隊的許多預測將是錯誤的，這將傷害投資者。投資者的許多預測也將是錯誤的。傷害投資者的從來都不是顯而易見的因素，而是那些不顯眼的因素。

Moelis & Co.資本結構咨詢全球聯席主管、重組專家Bill Derrough

我擔心市場對貨幣政策軌跡有不切實際的預期。很多投資界人士從未經歷過美聯儲不出手拯救他們的情況，因此大多數人對痛苦的預期都很短。我們需要為這次不同的做法做好準備。通貨膨脹比很多人想象的要嚴重得多，而馴服它將需要付出慘痛的代價。

投資者必須密切關注公司提高價格并將成本轉嫁給消費者的能力。

如今，大多數投資者不會從地緣政治角度思考問題，因為自上世紀90年代以來，我們一直生活在一個后地緣政治時代的世界。但現在，投資者必須認真思考，地緣政治對全球貿易和長期投資的影響。

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