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四大催化劑助推,協鑫科技(03800)迎來左側布局良機?

時至9月,回顧2022年以來資本市場的表現,受累于國際地緣政治沖突、國內外疫情反反復復以及愈演愈烈的滯漲預期等影響,全球金融市場可謂上演了一番生動的“一波三折”戲碼。

對于港股市場的光伏太陽能板塊來說,亦不外乎。4月25日,在恒指跌破兩萬點大關之際,光伏太陽能板塊大幅探底。而后,伴隨國內疫情防控取得積極進展,美聯儲加息利空被市場消化,該板塊5月中旬以后開啟反彈模式。最近幾周,隨著大盤持續走弱,光伏太陽能板塊又雙叒叕邁入了下行通道。

在上述動蕩的走勢中,協鑫科技(03800)作為光伏概念龍頭,也沒有例外地經歷了一波跌宕起伏的走勢——4月底至6月底,該股累漲近40%;但7月份以來,該股又開始不斷調整,目前跌近30%。

(行情來源:富途)

市場悲觀情緒對上市公司股價產生擾動,這無可厚非。但若撇開這一層悲觀情緒,單從發展邏輯來看,協鑫科技的股價不應該被市場“低待”。

短期來看,多晶硅業務量價齊升下,協鑫科技2022年中期業績仍維持高增長通道;中長期來看,隨著該公司產能持續釋放,協鑫科技將會持續受益于光伏行業向高效低價低碳方向的發展。另再疊加政策支持、行業高景氣等利好,協鑫科技未來業績也將持續呈上升趨勢。

正所謂“機會往往是跌出來的”,于剛剛經歷過一波調整的協鑫科技而言,此時是最佳的左側布局時機嗎?

業績再度釋放高成長性

在二級市場中,業績向來是驗證上市公司成長性的最好“試金石”。

將視線聚焦到協鑫科技的中期報上,這一份優異的成績單,無疑再度驗證了該公司高成長性。

財報數據顯示,2022年上半年,該公司實現營收153.26億元,同比增長74.1%;凈利潤69.09億,同比增長187.1%。需要指出的是,相較于2021年全年50.84億元的凈利潤而言,該公司的半年凈利潤甚至于超過去年全年,盈利潛力得到充分釋放。

(數據來源:協鑫科技財報)

透過財報更近一步來看,不難發現,協鑫科技此次盈利能力大增“硅料價格持續高漲”以及“顆粒硅低成本、高毛利”兩大原因不無關系。

據智通財經APP了解,隨著國內及海外主要光伏需求國的新增裝機量增加,硅料需求持續走高;但由于硅料產能較低且擴充速度較慢,供不應求的局面下,硅料價格開始不斷攀升。據硅業分會數據顯示,截至8月31日,硅料價格已經迎來年內第29次上漲。

硅料價格不斷高漲下,協鑫科技的硅料業務還呈現出明顯的“量價齊升”的發展趨勢,這無疑進一步激發出公司的高增長潛力。

今年上半年,該公司光伏材料收入達到創新高的146.79億元,分部利潤72.34億元。具體來看,銷售硅片收入達到62.75億元,銷售多晶硅68.83億元,同時加工業務貢獻超10億元,均遠超去年同期水平。

產銷方面,于2022年6月30日,該公司棒狀多晶硅及顆粒硅年產能分別為4.5萬噸及6萬噸。另外,報告期內,該公司多晶硅產量約為4.01萬噸,較2021年同期增加72.1%;而銷量方面,報告期內,協鑫售出3.53萬噸多晶硅及2.39萬兆瓦硅片(含代工硅片1.54萬兆瓦),分別同比增加83.4%及增加36.5%。

價格方面,截至2022年6月30日,該公司的多晶硅及硅片的平均不含稅售價分別約為每公斤人民幣194.7元(相當于29.88美元)及每瓦人民幣0.74元(相當于0.113美元),分別較去年同期增長78%、40%。

另外,值得關注的是,2022年是協鑫科技顆粒硅規模化生產的元年,顆粒硅的“低成本”“高毛利”等特征也極大地釋放了公司盈利潛力。

據財報數據顯示,上半年,協鑫科技毛利約73.35億元,較2021年同期增加102.4%。其中,棒狀硅單位毛利達109.1元/千克,顆粒硅單位毛利達154.7元/千克,顆粒硅產品毛利率持續高于棒狀硅毛利率15個百分點以上。

此外,協鑫科技還表示,顆粒硅相對于棒狀硅電耗更低,生產還具有明顯的低碳優勢——據了解,顆粒硅每公斤生產電耗降低到13.8 kWh以下,相較改良西門子法生產端降耗降碳近80%;綜合蒸汽單耗降低至15.3 kWh/kg以下。

基于上,不難看出,在硅料價格持續上漲的背景下,協鑫科技硅料業務量價齊升以及顆粒硅的“低成本”“高毛利”等發展優勢自然也為該公司的營收、凈利潤等核心財務指標提供充足的增長底氣,而這顯然也將為公司績后股價上漲提供一個明顯的支點。

長期上行邏輯顯著強化

如果說,中期業績的高增長性是協鑫科技股價短期上漲的一個重要支點。那么,從長期的角度來看,該公司后續的增長催化劑也已紛至沓來。

催化劑一:顆粒硅產能大力釋放,協鑫科技未來將享受存量替代與行業高速增長雙重紅利。

作為老牌硅料供應商,協鑫科技為了錨定顆粒硅發展紅利,目前已經規劃了內蒙古包頭、呼和浩特,四川樂山,江蘇徐州四大顆粒硅基地,總規劃產能60萬噸。截至目前,該公司徐州基地在今年6月實現新增3萬噸顆粒硅產能投產,樂山基地10萬噸顆粒硅產能在今年7月起逐步投產。隨著公司產能不斷釋放,年內協鑫科技總硅料產能將達36萬噸,其中顆粒硅達26萬噸。

眾所周知,受能源結構轉型影響所致,光伏產業已逐步從要素價格競爭轉入下半場,自動化與低碳化才是中國企業在國際競爭中保持競爭力的必由之路。而在多晶硅環節,由于硅烷流化床法在低成本、自動化、低碳化上均具備顯著優勢,這也就意味著大力布局顆粒硅的協鑫科技未來將在行業“自動化”“低碳化”發展趨勢中構筑一定的技術優勢壁壘。

此外,考慮到雙碳目標和能源危機加速光伏需求擴張,顆粒硅未來也有望享受市占率提升和市場擴大的雙重利好——據中信證券研報,預計 2025 年全球光伏級多晶硅總需求達 125.4 萬噸,2022-25 年 CAGR 為 19%,并預計2025年顆粒硅產量占總需求的比例為48.7%-64.7%。雖然占總需求的比例并不高,但技術壁壘或將使得顆粒硅企業有望在這一窗口期內進行產品驗證與品質提升,享受存量替代與行業高速增長的雙重紅利。

催化劑二:前瞻性布局鈣鈦礦,或將助力協鑫科技在新一輪技術迭代浪潮中維持領先優勢。

智通財經APP了解到,圍繞“降本提效”這一發展邏輯,協鑫科技已經開始重點布局下一代最具潛力的光電材料之一鈣鈦礦技術。據根據公告披露,目前公司研發的1m x 2m的全球最大尺寸鈣鈦礦組件已經成功下線,同時投建的全球首條100MW量產線已完成廠房和主要硬件建設,預計將于年內正式投產,量產組件的效率可達18%以上,未來有望進一步提升至 25%以上。

資料顯示,鈣鈦礦電池是以鈣鈦礦型(ABX3型)晶體為吸光層的新一代光伏薄膜電池,具有制備工藝簡單,原材料成本低等優勢,還可結合疊層技術與HJT等制成轉換效率更高的鈣鈦礦層疊電池。鑒于上述發展優勢,鈣鈦礦技術有望成為未來光伏產業的技術發展方向,而協鑫科技前瞻性布局,自然也將促使公司在新一輪技術迭代浪潮中占據領先地位,從而斬獲更為廣闊的發展空間。

催化劑三:光伏行業高景氣度確定性強,或將為公司未來業績提供充足的成長動力。

近年來,“雙碳”目標漸行漸近之下,大力推進以光伏為主的新能源裝機,已成為全球主要國家的共識。此背景下,全球光伏產業已悄然邁進高爆發的快車道,市場規模呈強擴大的發展趨勢:據彭博新能源預測,2022年全球光伏裝機將增加30%,強勁的能源需求將不斷推進全球 光伏裝機到達新高度。全球光伏裝機量接近1TW,是動力轉型道路上的里程碑,預計2022年全年光伏裝機量有望超過250GW。

一般而言,行業的天花板亦決定了一家公司的成長空間,行業天花板越高,公司成長空間就越大。由此可見,隨著光伏行業長期趨勢確定,未來協鑫科技也將充分受益于行業的高景氣度,促使業績和股價雙雙上行。

催化劑四:政府頻頻頒布利好政策,或為光伏概念股提供良好且肥沃的生長“土壤”。

誠然,在“雙碳”目標的趨勢下,我國能源結構由高碳向低碳轉型是“大勢所趨”,但這其中亦不乏政策的“保駕護航”。2022年以來,國家頻頻頒布利好光伏產業的發展政策,除了規范光伏行業良性生長的同時,無疑也為相關企業提供了肥沃的生長“土壤”。

比如說,8月25日,工信部公開征求對《關于推動能源電子產業發展的指導意見(征求意見稿)》的意見指出,要提升太陽能光伏和新型儲能電池供給能力。加快智能光伏創新突破,發展高純硅料、大尺寸硅片技術,支持高效低成本晶硅電池生產,推動 N 型高效電池、柔性薄膜電池、鈣鈦礦及疊層電池等先進技術的研發應用,提升規模化量產能力。

由此,在四大催化劑的多重利好下,協鑫科技的長期邏輯顯然已經得到強化,未來成長確定性極高。而站在當前的時間節點來看,考慮到其高成長性的基本面和被“低待”的股價位置,協鑫科技的投資價值已然十分明顯,投資者不妨可以對其給予更多關注。


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